汽車之家在順利通過港交所上市聆訊后，于3月1日掛出二次上市招股書，4日開啟公開招股。這也意味著汽車之家將成為繼阿里巴巴、網易、京東之后又一家在港股完成二次上市的大型中國優質互聯網企業。二次上市招股書中也詳細披露了自2018至2020這最近三年來汽車之家的業務運營情況及財務營收等情況。根據招股書信息也讓我們得以窺探汽車之家從“垂直媒體內容服務網站”到“覆蓋汽車生命全周期生態平臺”，再到線上賦能線下的“天羅地網”的轉型之路是否一路順暢以及未來之路是否前景開闊。

    一、營收逆市增長轉型初顯成效

    根據汽車之家二次上市招股書顯示，汽車之家2018至2020的三年營收分別為人民幣72.332億元、84.208億元及86.586億元，整體營收呈穩步上升態勢。中國車市自2018年以來連續三年負增長，且2020年整體市場受疫情影響較大，汽車之家依然實現了逆市增長。

    根據2013年汽車之家上市后的首份年報顯示，當時汽車之家全年凈營業收入為12.17億元，全部來自汽車廠商經銷商廣告服務以及經銷商定制服務。在港股二次上市招股書顯示，當前汽車之家營收則主要來源于：媒體、線索服務、在線營銷及其他。媒體服務與線索服務是汽車之家自創立以來的兩大支柱業務，但現在與之前相比，營收結構發生了很大變化，美股上市之初的營收全部來源于廣告服務與經銷商定制服務，而如今汽車之家的廣告服務與經銷商線索服務營收占比為76.8%，在線營銷及其他業務占比不斷增加。

    根據招股書解釋，在線營銷及其他業務當中包含了新車、二手車交易服務；貸款、保險等汽車金融服務以及面向汽車制造廠商的數據服務等一系列創新業務。這部分業務即為新業務。之所以為“新”，因為這是汽車之家之前所未涉及的業務領域。汽車之家已經從“垂直內容媒體”轉型為“建立以數據和技術為核心的智能汽車生態圈”，并進一步縱橫擴展，布局線上線下的“天羅地網”。2020年新業務收入達20.05億元，占比為23.2%。同時，對比最近三年數據，新業務占比以每年約5個百分點的增長速度上升。總營收穩定增長，新業務占比同步增長，可見汽車之家戰略轉型成功落地。

    二、汽車服務市場前景寬闊

    除了當下汽車之家的自身價值外，市場投資者更想看到汽車之家的未來價值，對此招股書也給出了詳細解答。首先是汽車之家的支柱業務：廣告服務與線索服務。據招股書中艾瑞數據顯示，2015年汽車廠商在中國汽車的廣告服務市場規模為2577億元，2019年規模突破3000億達3094億元，年復合增長率為4.7%，鑒于國內汽車市場本身保有量較低，且新能源造車新勢力崛起，汽車市場也將進入激烈的競爭階段，營銷大戰勢在必行，預計2025年中國汽車廠商銷售營銷預算規模將達3776億元。其中汽車廠商的在營銷戰場的劍拔弩張也將進一步帶動汽車廣告和線索服務市場，預計在2025年汽車廣告和線索服務市場規模可達1164億元，年復合增長率達15.4%。可見，汽車廣告服務市場及汽車線索服務市場依舊前景明朗。而支撐汽車之家兩大支柱產業的根本則是汽車之家超過4200萬的移動端日活用戶的支持。汽車之家保持當下“中國最大汽車消費者在線服務平臺”，多年市場領導者地位無人可輕易撼動。

    當然，汽車之家能否攬下未來巨大價值市場，新業務發展更是重中之重。新業務中包含二手車交易業務、汽車金融業務、汽車數據產品業務以及汽車后市場業務。艾瑞數據顯示，預計在2025年中國二手車市場規模將突破萬億達12422億元，二手車服務市場2025年預計達646億。且中國二手車市場活躍度整體偏低，僅為51.5%（二手車交易量占新車銷量），而更為成熟的英美汽車市場同期活躍度可突破200%，中國二手車市場可謂空間巨大。

    其次是汽車金融市場，據艾瑞數據顯示，2019年中國汽車貸款及保險市場規模分別為7199億與8188億，預計2025年貸款、保險線上傭金等服務市場規模可達261億元與358億元。而汽車后市場規模空間則同樣巨大且增速迅猛，數據顯示中國線上汽車后市場2019年規模為3308億元，年復合增長率超20%，預計2025年中國線上后汽車服務市場超7000億。而以上巨大的增量市場均為汽車之家新業務所布局的領域。

    三、轉型中的管理升級

    根據招股書當前的業務布局及運營業績來看，汽車之家已經完成了從垂直媒體向汽車生態平臺轉型，并繼續大步向前。2016年平安入主汽車之家后，汽車之家便邁出了轉型的第一步，企業轉型能否成功既是對戰略前瞻性的考驗更是對企業內部管理升級的巨大挑戰。巨大的增量市場空間毫無疑問是對汽車之家戰略前瞻性最好的驗證，而穩步上升的業績以及近4倍的市值漲幅便是外界對汽車之家在轉型過程中管理成功的最大認可。

    平安入主汽車之家后，新管理層陸續到位。2017年9月，現CFO鄒鈞入職汽車之家，開始全面介入企業內部管理，在汽車之家各個階段的轉型戰略下，追蹤戰略的落地。

    據悉，自鄒鈞入職后，對汽車之家開始采取分層管理策略，將業務劃分為成熟業務、發展中業務及孵化中業務，根據不同業務的發展情況制定不同的管理策略從而保證企業業務保持整體上升的勢頭。同時積極進行財務轉型，著手實施業財融合的戰略財務轉型，從財務、稅務等各方面把控業務，將傳統業務節省下來的資金持續投入新業務，推動公司發展。正是在管理上的多舉措創新，幫助汽車之家渡過了中國車市連續三年下滑的行業寒冬，保證汽車之家持續保持行業領先，更有效完成了轉型戰略的落地實施。當前，汽車之家新任CEO龍泉上任，汽車之家港股二次上市計劃穩步進行，足證汽車之家內部管理模式行之有效，這也為當下及未來汽車之家的轉型戰略進一步深化實施打下了堅實基礎。

    從以上分析可見，無論是從當前業績還是未來市場以及管理模式等維度來看，汽車之家都是一支成長性極高的優質企業。回歸港股二次上市，有助于對沖中概股在美股的市場風險，吸引更多亞太地區投資人，同時能夠幫助汽車之家在轉型中尋求的商業模式認可實現自身投資價值最大化。

（編輯 張偉）