證券時報記者 魏書光

    美聯儲面對通脹“騎虎難下”，正陷入一場拉鋸戰。美國1月份數據顯示，一邊是CPI達到40年來最高點7.5%，連續9個月高于5%；另一邊卻是制造業PMI連續3個月放緩。

    高盛首席經濟學家對此大聲疾呼，貨幣寬松、工資上漲與通貨膨脹正在相互強化，美聯儲必須加快收縮以遏制災難性的通脹來臨。只不過，這種論調在政策層面并不占主流，反而是通脹“綏靖”政策大行其道，從去年下半年開始一直持續至今，仍然普遍寄希望于今年下半年通脹觸頂回落。

    面對罕見持續飆升的通脹，美聯儲早已經失去了40年前勇于加息的銳氣。連續兩個月面對7%以上的通脹壓力，其利率目標區間還維持在幾乎為零的位置上。

    當下，美國最激進的投資機構對于加息的預測是今年加息7次，每次加息25個基點，年底聯邦基金利率達到1.75%~2%。這樣的加息幅度，能不能讓通脹止步，仍需觀察。畢竟，在過去22個月內，美國推出了11萬億美元的刺激措施，亂發貨幣并沒有保證穩定供應，反而造成資金炒作，通脹不斷走高。

    相對于政策層面的畏葸不前，實際利率水平已經快速上升。作為全球國債市場的風向標，10年期美債收益率已突破2%，而長期負利率的德國，出現回正走勢，一口氣從去年12月初的-0.411%上漲到0.288%。全球負利率債券規模從2020年末的18.38萬億美元大幅回落至4.54萬億美元，較2021年末的11.31萬億美元下降了60%。目前，全球負利率債券規模已經降至2016年初水平。

    即使是通脹水平依然較低、沒有政策緊縮壓力的日本，其國債收益率也大幅升至2015年末的水平，5年以上期限的國債收益率全部轉正，并在10日宣布將臨時購買國債以抑制利率上漲。

    顯然，美聯儲和通脹之間的拉鋸戰，正在給全球金融市場帶來巨大的沖擊和變數。歷史上，美聯儲連續加息，往往帶來基本面反轉，帶來經濟下行。是從云端跌落硬著陸，還是平穩落地軟著陸？這對于全球市場來說都不輕松。