本報記者 劉琪

    為維護銀行體系流動性合理充裕，近期中國人民銀行（以下簡稱“央行”）持續開展大額逆回購操作。從上周（10月23日至10月27日）來看，周一、周二央行分別開展8080億元、5930億元逆回購，以對沖稅期等因素的影響；周三至周五分別開展5000億元、4240億元、4990億元逆回購，以維護月末流動性平穩。總體來看，央行上周累計開展逆回購28240億元，對沖到期的14540億元后，央行逆回購口徑實現凈投放13700億元。

    從資金價格來看，據中國貨幣網數據顯示，10月23日DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）較10月20日明顯回落，由2.3108%降至2.004%。不過時至月末，資金面仍相對偏緊，上周DR007均值為2.07%，高于當前短期政策利率（1.8%）。在分析人士看來，央行將根據市場流動性需求變化，綜合運用公開市場操作熨平短期波動，逆回購投放將保持在合理水平，市場流動性供給具有保障，助力資金面平穩跨月。

    值得關注的是，中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，作為特別國債管理。

    此次國債增發是否會對銀行間流動性有所影響？光大證券固定收益首席分析師張旭認為，政府債券發行是資金面一個較為重要的影響因素，但央行完全有能力運用法定準備金率、MLF（中期借貸便利）、OMO（公開市場操作）等貨幣政策工具對該因素進行有效對沖，從而為政府債券發行以及經濟運行持續好轉營造良好的流動性環境。而且，雖然政府債券發行會造成銀行體系流動性的減少，但是政府部門對債券募集資金的使用又會造成流動性“水位”的上升。單純因為政府債券發行造成的流動性變化通常是短期的、階段性的。

    張旭表示，倘若未來一段時間銀行體系的流動性需求持續較高，那么央行較有可能再度實施降準，并以此保持銀行體系流動性的合理充裕。而且當前我國商業銀行凈息差持續收窄，利潤同比增速也有所下降，降準還具有節約金融機構的資金成本，緩解其凈息差和利潤增長壓力的作用。

    中信證券首席經濟學家明明也談到，從以往來看，在政府債券供給擾動加大的階段，央行通常會通過公開市場操作以及降準等方式進行對沖。回顧近幾年，在政府債券凈融資額較高的階段，前后1個月至2個月內央行往往會采用公開市場操作或是降準等方式來釋放流動性。例如今年8月份至9月份政府債券加速發行的階段，央行積極開展公開市場操作并在9月份將存款準備金率降低25個基點，對沖政府債供給壓力。

    明明認為，在配合財政發力，支持信貸增長和實體經濟修復的目標下，央行有較大概率在四季度采取降準的方式來釋放流動性，也不排除通過降息的方式來引導實體融資成本進一步下行。