虎年伊始，新晉“基金一姐”的明星基金經(jīng)理葛蘭陷入輿論漩渦。

    2021年，“醫(yī)藥女神”吸引大量個(gè)人投資者慕名而來，葛蘭的代表產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康混合基金（A/C份額合并計(jì)算）規(guī)模驟增超540億元。隨著近期葛蘭操盤基金的凈值持續(xù)回調(diào)，各方爭議也接踵而至。集中投資醫(yī)藥行業(yè)的主題基金規(guī)模過大是否造成業(yè)績下滑？基金公司是否應(yīng)該平衡好規(guī)模與業(yè)績的天平，有效控制基金規(guī)模，保護(hù)持有人利益？

    資金“喂胖”巨無霸

    2月15日，以藥明康德為代表的CXO板塊大幅反彈，中歐醫(yī)療健康混合基金凈值明顯回升。然而，數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，該基金凈值近一年下跌38.06%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)13.4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，該基金規(guī)模一路攀升，截至2021年年末，規(guī)模已達(dá)775.05億元，一年“膨脹”超540億元。其中，個(gè)人投資者成為中歐醫(yī)療健康混合基金的捧場主力。據(jù)2021年半年報(bào)，共有695.21萬戶投資者持有該基金，其中個(gè)人投資者持有的份額比例高達(dá)99.39%。隨著大量個(gè)人投資者慕名而來，葛蘭一躍成為管理規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，最新管理規(guī)模已超1100億元。

    中歐醫(yī)療健康混合基金契約顯示，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)主題基金的投資方向集中，規(guī)模上限通常較全市場投資基金更低。由于集中投資某一行業(yè)或主題概念標(biāo)的，調(diào)倉靈活度受限，行業(yè)主題基金的波動(dòng)幅度通常較大，不太適合“小白”投資者。

    然而，在中歐醫(yī)療健康混合基金規(guī)模驟增的過程中，中歐基金并未采取有效措施控制產(chǎn)品規(guī)模。2021年1月，中歐基金僅將該產(chǎn)品的代銷渠道大額申購限制金額由20萬元調(diào)整至10萬元。基金分析人士表示，由于該基金以個(gè)人投資者為主，單筆投資額通常較低，10萬元的限額并不能有效控制產(chǎn)品規(guī)模。該基金曾多次登上基金銷售平臺的熱銷榜，該基金2021年規(guī)模增長速度也證明了這一點(diǎn)。

    與之相比，2021年2月，易方達(dá)張坤、富國朱少醒等頂流基金經(jīng)理旗下的多只產(chǎn)品均曾主動(dòng)限制大額申購，單日申購限額一般在1萬元到2000元。

    規(guī)模“惹的禍”

    2021年8月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在基金業(yè)協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)上提到，基金賺錢、基民不賺錢的問題時(shí)有發(fā)生，這其中固然有投資者自身的因素，但也有行業(yè)自身發(fā)展觀和經(jīng)營觀的問題，反映的是規(guī)模情結(jié)濃厚，重營銷輕持續(xù)服務(wù)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司擴(kuò)張管理規(guī)模謀求自身發(fā)展無可厚非，但放任行業(yè)主題基金規(guī)模急劇增長，將帶來多方面的負(fù)面影響。上海證券基金評價(jià)中心負(fù)責(zé)人劉亦千表示，一是當(dāng)基金變成“巨無霸”，意味著中小市值股票對其凈值的貢獻(xiàn)微乎其微；二是產(chǎn)品規(guī)模大意味著基金經(jīng)理投資要更加分散，非常考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資精力；三是影響基金經(jīng)理投資策略，規(guī)模膨脹容易導(dǎo)致基金投資風(fēng)格偏向于大盤股，能否與基金經(jīng)理以往的投資風(fēng)格和投資理念相匹配需要探討；四是調(diào)倉的靈活度降低，調(diào)倉速度慢，沖擊成本也較高。也有基金經(jīng)理表示，“規(guī)模是業(yè)績的敵人。”每位基金經(jīng)理都有自己的能力圈，當(dāng)管理規(guī)模過大時(shí)，創(chuàng)造超額收益的難度也會(huì)加大，凈值波動(dòng)率會(huì)較以往有所提升。

    “基金公司應(yīng)該認(rèn)清規(guī)模與業(yè)績的關(guān)系，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者理性投資。之所以放任其規(guī)模擴(kuò)張，本質(zhì)上是一個(gè)商業(yè)經(jīng)營模式的問題。基金公司采用打造‘流量明星’的模式擴(kuò)大管理規(guī)模，從經(jīng)營上看是成功的，但長遠(yuǎn)看并不合理。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

    投資者利益是發(fā)展之本

    過去一年，多只短期業(yè)績搶眼的行業(yè)主題基金規(guī)模增長超百億元。部分基金公司在規(guī)模擴(kuò)張的誘惑下，以“造星”的方式營銷基金。

    對此，劉亦千表示，雖然頂流基金經(jīng)理對于自身管理規(guī)模有較大自主決策權(quán)，但基金公司需認(rèn)清管理規(guī)模和投資者利益的關(guān)系，克制規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)，更加審慎地考慮基金的規(guī)模與基金經(jīng)理策略、管理精力的適應(yīng)程度。“在行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)候，最得意的一定是有較高品牌號召力的公司和經(jīng)理，但基金公司需要把投資者利益放在首位，合理引導(dǎo)投資者理性投資。”他表示。

    上海某中型基金公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人也表示，在充分享受散戶涌入帶來的規(guī)模擴(kuò)張紅利時(shí)，公募基金不能忽視行業(yè)發(fā)展的“健康度”，尤其是在大量對投資理解甚少的“小白”客戶涌入時(shí)，行業(yè)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)承擔(dān)起自己的責(zé)任。“貪婪是人性的弱點(diǎn)之一。面對散戶任性‘投基’，基金公司固然短期能增收增利，但歷史經(jīng)驗(yàn)證明，最終會(huì)落得‘一地雞毛’。對于應(yīng)秉持持有人利益至上原則的資管行業(yè)而言，這顯然是不負(fù)責(zé)任的行為。”他表示：“公募基金尤其是頭部基金公司應(yīng)該做出表率，主動(dòng)引導(dǎo)客戶進(jìn)行理性投資。”