本報(bào)記者 昌校宇

    如何更好地在收益和風(fēng)險(xiǎn)中尋找平衡，不讓閑置資金“躺平”？“固收+”或成基金中的“暖心”品種。今年以來，在權(quán)益反彈行情的助力下，“固收+”基金一洗此前疲態(tài)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月10日，今年以來超90%的“固收+”產(chǎn)品均錄得正收益。

    興銀基金正在發(fā)行的興銀穩(wěn)惠180天持有混合型基金便是一只“固收+”產(chǎn)品，該基金采用雙基金經(jīng)理模式：權(quán)益投資部總經(jīng)理袁作棟負(fù)責(zé)權(quán)益投資部分以期獲得彈性收益，固收“戰(zhàn)將”李文程負(fù)責(zé)固收投資部分力爭穩(wěn)底盤，各取所長，優(yōu)勢互補(bǔ)，力爭實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。

    近日，《證券日報(bào)》記者采訪袁作棟了解到，他投資風(fēng)格均衡，擅長挖掘高性價(jià)比個股，嚴(yán)控回撤，力爭基金凈值長期上漲帶來優(yōu)質(zhì)客戶體驗(yàn)。

    霍華德·馬克斯的《周期》對袁作棟的投資理念影響頗深。他介紹，“書中有一張經(jīng)典的圖，圖上有一條向右上方不斷抬高的長期趨勢線，這代表資產(chǎn)的長期價(jià)值或者長期產(chǎn)業(yè)趨勢；另有一根波浪線圍繞著這條長期趨勢線波動，這代表資產(chǎn)的價(jià)格波動。”

    （圖片來源：《周期》，橫坐標(biāo)：時(shí)間，縱坐標(biāo)：資產(chǎn)價(jià)格）

    袁作棟認(rèn)為，在資產(chǎn)配置甚至是所有的投資活動中，首先要尋找具有長期產(chǎn)業(yè)趨勢或長期價(jià)值增加的資產(chǎn)，對應(yīng)到《周期》的長期趨勢線，這是基金凈值增長最本質(zhì)的驅(qū)動力，這些良好的資產(chǎn)是投資的備選池。有了備選資產(chǎn)后，再看其價(jià)格在波浪線中所處的位置。如果在波浪線的波峰位置，短期內(nèi)就不會投資；如果在波谷或趨勢線附近的位置，說明資產(chǎn)的價(jià)格非常有吸引力，向下的空間小，向上的空間大，是投資最好的選擇。

    曾在險(xiǎn)資供職且管理過多只“固收+”基金的經(jīng)歷，令袁作棟形成了均衡的投資風(fēng)格。在構(gòu)建組合的過程中，他對消費(fèi)、科技、周期、制造和金融等幾大方向都會相對均衡的配置。

    袁作棟介紹，“上述細(xì)分行業(yè)不可能都買，會在其中挑選景氣度持續(xù)向上的行業(yè)，同時(shí)看其股價(jià)的《周期》位置是否處于對我們有利的位置。有些行業(yè)景氣度很高，但市場反應(yīng)過于充分，我們還是會有所回避。即使性價(jià)比特別高的行業(yè)，且我們非常看好，但其比例也不會很高以確保組合在面臨一些極端狀況時(shí)有足夠的保護(hù)。”

    由于行業(yè)相對分散，袁作棟表示，無法通過重倉一個行業(yè)獲得超額回報(bào)，或者重倉低預(yù)期行業(yè)來控制組合回撤。他解釋，“我們的進(jìn)攻性和組合回撤的控制都是通過精選個股實(shí)現(xiàn)的。在配置的每個方向都精選具有高性價(jià)比的個股，個股向下空間小，向上空間大，整個基金的特征就能夠體現(xiàn)出向下波動小，向上具有相當(dāng)彈性的狀態(tài)。”

    總結(jié)而言，袁作棟的基本方法是穩(wěn)定的股票倉位以期獲取長期的價(jià)值增長，通過買入高性價(jià)比個股控制組合的回撤。

    擇股時(shí)，袁作棟堅(jiān)持“十三一”框架。袁作棟介紹，其一，看十年后公司的發(fā)展情況，市場空間與市值空間是否優(yōu)質(zhì)，是否具有競爭格局與競爭優(yōu)勢，公司治理與企業(yè)家精神如何等。其二，看未來三年公司的業(yè)績增長情況，三年后的估值是否便宜，合理的價(jià)值是多少，大概預(yù)期收益率是多少。其三，看未來一年公司季報(bào)情況，季報(bào)是對前述“十”和“三”的判斷進(jìn)行跟蹤和驗(yàn)證，從而預(yù)測公司發(fā)展情況。

    “現(xiàn)在正處在市場周期的底部，是投資大有可為的時(shí)間點(diǎn)。”袁作棟預(yù)計(jì)，2023年的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大概率要比2022年好。疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊減弱、地緣局勢帶來的能源供需錯配基本消化完畢、美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的空間相對較小等要素的改善，都預(yù)示著2023年宏觀環(huán)境要好于2022年。

    “市場周期的底部，有很多高性價(jià)比的投資方向。”袁作棟介紹，其一，看好消費(fèi)領(lǐng)域，挖掘的重心在消費(fèi)品品牌化、低價(jià)產(chǎn)品品質(zhì)升級、消費(fèi)產(chǎn)品創(chuàng)新以及食品工業(yè)化。2023年消費(fèi)總量數(shù)據(jù)大概率要比2022年好，只是復(fù)蘇的幅度還有待進(jìn)一步觀察。在秉承輕整體，重結(jié)構(gòu)的投資方式上，相信只要上市公司能夠提供好產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者需求，都有很好的投資機(jī)會。其二，看好以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的科技領(lǐng)域。其三，周期領(lǐng)域和金融領(lǐng)域目前仍處在景氣周期的下行階段，在估值底部逐漸建立倉位，等待經(jīng)營數(shù)據(jù)和市場情緒的轉(zhuǎn)好，是一個行之有效的投資思路。

（編輯 喬川川）