證券時報記者 黃翔

    今年以來，A股掀起一波回購熱潮，數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，已有437家公司發(fā)布股份回購預(yù)案，上市公司回購、增持的金額和家數(shù)大幅增加。

    當前，大盤持續(xù)回調(diào)，多個行業(yè)估值進入低位區(qū)間，眾多公司紛紛出手回購提振投資者信心。與此同時，來自監(jiān)管層的政策鼓勵也進一步激發(fā)上市公司回購熱情。

    記者注意到，近年來，A股也曾發(fā)生過兩次回購熱潮，主要集中于市場階段性底部或者行業(yè)下行區(qū)間。有券商人士向證券時報記者表示，回購股份對公司長遠發(fā)展具有重要意義，在向市場釋放積極信號同時，通過股權(quán)激勵調(diào)動員工積極性，或回購注銷股份提升資產(chǎn)收益率，上市公司以積極表現(xiàn)向市場傳導(dǎo)正向反饋，從而堅定投資者長期持有的信心。

    多家公司回購超10億元

    近期，大盤持續(xù)震蕩走勢，上市公司的回購動作更為積極。進入4月份，又有近200份涉及“回購股份”的相關(guān)公告披露，其中更有10億元以上的大手筆出現(xiàn)，美的集團、海爾智家、萬科A、云南白藥、順豐控股等多家公司均斥資回購股份。

    4月12日，海爾智家披露，擬斥資15億~30億元進行回購；云南白藥4月8日披露，預(yù)計回購金額不超過11.19億元；萬科A在4月7日公告，擬使用自籌資金回購股份，斥資20億~25億元；3月10日，美的集團公告，擬以自有資金25億~50億元回購。另外，順豐控股也于4月14日公布回購進展，累計回購公司股份2864萬股，回購資金約為15.06億元。

    據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有13家公司擬回購金額上限達到或超過10億元，其中，美的集團、海爾智家排名前兩位，緊隨其后的有萬科A、榮盛石化、大族激光。另外，從已回購金額來看，年內(nèi)累計回購金額達566.4億元。

    記者注意到，今年以來，主板公司成為此輪回購潮的主力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月22日，今年已有437家公司披露回購公告，其中，深市主板公司156家，滬市主板公司158家，創(chuàng)業(yè)板公司99家，科創(chuàng)板公司21家，北交所公司3家。總體來看，無論是發(fā)布預(yù)案的公司家數(shù)、預(yù)計回購的金額上限，還是已回購的數(shù)量和金額，均出現(xiàn)大幅增長。

    此外，港股回購規(guī)模也創(chuàng)歷史新高，港股市場121家上市公司實施回購，回購總額超160億港元，同比大增160%以上，騰訊控股、小米集團、友邦保險等行業(yè)龍頭加入回購大軍。

    多行業(yè)估值進入低位

    已披露回購預(yù)案的公司，主要分布在電子、醫(yī)藥生物、家用電器、房地產(chǎn)、化工和電力設(shè)備等行業(yè)，其中不乏多個“賽道茅”的身影。

    除前述的美的、海爾、順豐等公司外，醫(yī)療行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥擬用6億~12億元回購，同時行業(yè)內(nèi)的邁瑞醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、康希諾、艾德生物、天臣醫(yī)療、海爾生物、迪瑞醫(yī)療等也相繼披露回購公告；化工行業(yè)中，榮盛石化計劃回購金額不超過20億元、恒力石化計劃回購金額不超過15億元……

    隨著A股整體走勢下行，開啟回購熱潮的各行業(yè)下行趨勢均比較明顯。業(yè)內(nèi)人士向記者分析，當前市場環(huán)境下，行業(yè)以及公司估值被低估，相關(guān)上市公司會產(chǎn)生穩(wěn)定股價的需要，而回購股份正是最主要手段之一。“藥企近期密集進行回購一方面是估值偏低；另一方面是一些企業(yè)根據(jù)自身狀況以及布局需要，對未來發(fā)展很有信心，也會傾向于開展回購。而化工行業(yè)，由于高油價等一系列外部因素影響，盈利受到一定沖擊，但從長期看，化工品需求隨著全球經(jīng)濟增長總體保持增長態(tài)勢，長期投資價值仍在，企業(yè)也希望借回購等相關(guān)動作來提振市場信心。”

    一位投資領(lǐng)域相關(guān)人士向記者介紹，通常來說，股票回購在財務(wù)效應(yīng)方面，可以提升每股收益、資產(chǎn)收益率等盈利指標，與此同時，股票回購具有一定的積極公告效應(yīng)，上市公司借回購行為可以向市場傳達公司股價被低估的信號，吸引投資者關(guān)注。

    方正證券指出，自2012年以來，A股市場還出現(xiàn)過兩次回購熱潮，前兩次回購熱潮，都是發(fā)生在市場大幅回調(diào)之后，2018年去杠桿和貿(mào)易摩擦后市場大幅回調(diào)，2020年疫情影響和美股市場熔斷大幅回調(diào)。兩次回購都起到了穩(wěn)定市場、發(fā)現(xiàn)價值的作用。

    政策鼓勵上市公司回購

    來自監(jiān)管層面的鼓勵也助推了上市公司積極回購。

    今年4月11日，中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委、全國工商聯(lián)三部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》，其中提出，鼓勵上市公司回購股份用于股權(quán)激勵及員工持股計劃；支持符合條件的上市公司為穩(wěn)定股價進行回購；依法支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種渠道籌集資金實施股份回購；并且鼓勵大股東、董監(jiān)高長期持有上市公司股份，在公司股票出現(xiàn)大幅下跌時積極通過增持股票的方式穩(wěn)定股價；支持上市公司結(jié)合公司所處行業(yè)特點、發(fā)展階段和盈利水平，增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的比重，與投資者分享發(fā)展紅利，增強廣大投資者的獲得感。

    與政策鼓勵相呼應(yīng)，記者注意到，在今年回購潮中，上市公司回購資金來源上呈現(xiàn)出新特點，除了使用自有資金之外，還有不少公司使用了超募資金回購、“發(fā)債式”回購。

    記者梳理相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，目前已有光峰科技、當虹科技、圣湘生物等科創(chuàng)板公司采用超募資金開展股份回購，并且運用“超募回購+股權(quán)激勵”這一模式來綁定核心研發(fā)人才。此外，洛陽鉬業(yè)、華創(chuàng)陽安采取了發(fā)行公司債的方式回購，山鷹國際、南方傳媒則采取“自有資金+發(fā)行公司債”方式實施回購。

    根據(jù)滬深交易所發(fā)布的相關(guān)規(guī)則指引，上市公司可以用于回購股份的資金包括自有資金、金融機構(gòu)借款、其他合法資金等五種情形。

    前述投資人士向記者表示，上市公司采用何種資金來源應(yīng)該基于公司杠桿能力、資金使用計劃等多種因素綜合判斷。使用自有資金回購要求公司現(xiàn)金流比較好，其操作上流程簡便，自主程度高，回購規(guī)模、時間及價格相對可控。而借助金融工具回購存在加杠桿提升公司負債率的情況，對于處于成長階段的科創(chuàng)板公司而言，則會選擇超募資金用于回購。“從目前的實際案例來看，只要是合法、合規(guī)的資金都是可以用于回購的，能夠提高上市公司的資金利用效率，投資者就會有所期待。”

    回購支撐股價長期走勢

    一般而言，上市公司開展回購?fù)ǔ３鲇趦煞矫婵紤]，一是股票價格被低估、投資者關(guān)注度較低，通過回購?fù)苿觾r格回歸合理區(qū)間；二是將回購股份授予管理層或核心技術(shù)人員提供激勵，推動企業(yè)長期發(fā)展。從目前已實施回購的公司披露的回購目的來看，基本屬于此類范圍。

    此外，前述投資人士還指出，有些企業(yè)可能在未來有融資計劃，但股價過低或?qū)е氯谫Y不達預(yù)期，也想通過回購來向市場傳達積極信號。“其實，投資者更看重的是上市公司最終是否完成了回購，且回購股份的用途是否恰當。”

    而實施股份回購對后市的影響如何？根據(jù)招商證券研報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年以來上市公司公布股票回購計劃能為公司股價帶來一定的提升，60天內(nèi)的累計超額收益能達到3%左右。

    此外，方正證券認為，從歷史經(jīng)驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。

    方正證券分析，通過復(fù)盤A股歷次回購熱潮發(fā)現(xiàn)，低估值公司在回購預(yù)案發(fā)布后超額收益明顯，公司回購金額占總市值比例與超額收益正相關(guān)，并且公司回購對股價長期存在支撐作用。

    據(jù)了解，2018年股票回購新規(guī)發(fā)布后，回購規(guī)模大幅擴張。在2018年底和2020年底出現(xiàn)的兩輪回購熱潮中，股票回購主要集中于市場階段性底部或者行業(yè)下行區(qū)間。第一次回購潮，回購金額行業(yè)分布均勻，A股整體處于下行階段。第二次回購潮，回購金額在不同行業(yè)間分化明顯，A股整體走勢強勁，但家電行業(yè)股價持續(xù)走低，家電行業(yè)回購熱情高漲。

    方正證券分析認為，上市公司發(fā)布回購預(yù)案后，短期內(nèi)對股價影響較小（不考慮預(yù)案披露日當天漲跌幅影響），半年后、一年后分別達到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

    從股票回購金額占公司總市值比例與超額收益長期來看，二者成正比關(guān)系，即占比越高，長期個股表現(xiàn)越佳。回購金額占公司總市值超過5%的公司其超額收益持續(xù)高于占比較低的公司，且高占比公司一年后的平均超額收益達10.62%。

    此外，低估值公司在回購預(yù)案發(fā)布后股價上行幅度更大，且短期內(nèi)走勢要好于高估值公司。市盈率分位數(shù)位于0%~10%區(qū)間內(nèi)的上市公司，回購預(yù)案發(fā)布后持續(xù)獲得正超額收益，且收益遠高于其他估值區(qū)間。隨著估值區(qū)間增高，回購后獲得負超額收益的概率上升，且長期來看，也未必獲得正超額收益。

    當前，由于股市經(jīng)歷了一輪明顯調(diào)整，估值處于較低位置。往后看，隨著上市公司年報陸續(xù)披露和董事會、股東會相繼召開，A股回購熱度有望進一步提升，因此，方正證券建議長期關(guān)注采取主動式回購維護公司價值及股東權(quán)益的相關(guān)標的。

    “上市公司除了股份回購?fù)猓€應(yīng)該積極地通過各種渠道加強與投資者的交流，讓外界充分了解公司的實際情況，包括高管團隊的風(fēng)格，技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新性等，讓投資者更認同公司的發(fā)展，這樣才能讓投資者對長期持有公司股票更具信心。”前述投資人士認為。

    “回購提升的不是股價，而是信心。”他坦言，“并不是說實施了回購就一定能穩(wěn)定股價，股民或者投資者還是更應(yīng)該以長期的眼光來看待公司的發(fā)展，聚焦公司所在行業(yè)的發(fā)展，以及技術(shù)、商業(yè)模式等多方面的進步升級，對中國股市的成長更應(yīng)抱有樂觀的心態(tài)。”