本報(bào)記者 張曉玉

    醫(yī)藥行業(yè)再現(xiàn)重磅并購(gòu)。7月15日晚間，港股上市公司中國(guó)生物制藥發(fā)布公告稱(chēng)，擬以不超過(guò)9.51億美元（約合人民幣68.22億元）收購(gòu)上海禮新醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“禮新醫(yī)藥”）95.09%股權(quán)。加上此前參與禮新醫(yī)藥C輪融資時(shí)取得的4.91%股權(quán)，交易完成后，禮新醫(yī)藥將成為中國(guó)生物制藥全資子公司。

    在創(chuàng)新藥投資圈，禮新醫(yī)藥是一個(gè)繞不開(kāi)的名字。這家2019年成立的創(chuàng)新藥企，在不到6年的時(shí)間里，先后與阿斯利康、默沙東等跨國(guó)巨頭達(dá)成3筆跨國(guó)授權(quán)交易，總額近50億美元（約300億元人民幣）。

    然而，這個(gè)被MNC（跨國(guó)藥企）爭(zhēng)相追逐的“寵兒”，最終卻選擇投入中國(guó)生物制藥的懷抱。這一戲劇性變化的背后，究竟暗藏怎樣的行業(yè)變局？

    “這絕非偶然，禮新醫(yī)藥被中國(guó)生物制藥收購(gòu)是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入整合期的必然趨勢(shì)。”清華大學(xué)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研究中心副主任胡麒牧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。

    在胡麒牧看來(lái)，這場(chǎng)“聯(lián)姻”折射出兩大行業(yè)痛點(diǎn)：一是Biotech（生物科技公司）的“融資焦慮”——盡管手握多個(gè)授權(quán)協(xié)議，但持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入仍讓企業(yè)面臨巨大資金壓力；二是“商業(yè)化困境”——缺乏成熟銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和臨床資源，讓眾多Biotech在“最后一公里”折戟。而中國(guó)生物制藥完善的商業(yè)化體系，恰恰能補(bǔ)齊這一短板。

    加速?lài)?guó)際化進(jìn)程

    根據(jù)公告，中國(guó)生物制藥擬以不超過(guò)9.5092億美元收購(gòu)禮新醫(yī)藥95.09%的股權(quán)。剔除禮新醫(yī)藥于交割日的估計(jì)現(xiàn)金及銀行存款約4.5億美元，買(mǎi)方就收購(gòu)事項(xiàng)待作出的付款凈額約為5.009億美元。

    值得注意的是，這并非中國(guó)生物制藥首次“牽手”禮新醫(yī)藥。早在2024年8月份，中國(guó)生物制藥就以1.42億元人民幣參與禮新醫(yī)藥C1輪融資，取得后者4.91%的股權(quán)，并就禮新醫(yī)藥LM-108及未來(lái)潛在的多個(gè)創(chuàng)新雙特異性抗體或抗體偶聯(lián)藥物（ADC）在中國(guó)大陸地區(qū)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

    本次收購(gòu)后，禮新醫(yī)藥核心團(tuán)隊(duì)成員將繼續(xù)留任。中國(guó)生物制藥將充分發(fā)揮在臨床、生產(chǎn)、商業(yè)化等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，加速其創(chuàng)新資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。

    中國(guó)生物制藥此前表示，自身管線中包括PDE3/4、HER2雙抗、HER2雙抗ADC、FGF21等后期臨床資產(chǎn)，以及EGFR/cMETADC、四代EGFR，口服GLP-1和PDE4b等早期項(xiàng)目，也同樣具備較強(qiáng)的國(guó)際化潛力。

    中國(guó)生物制藥董事會(huì)主席謝其潤(rùn)表示，禮新醫(yī)藥有著卓越高效的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和極具價(jià)值的創(chuàng)新管線，在肺癌、消化道癌癥、自免性疾病等領(lǐng)域填補(bǔ)了多項(xiàng)臨床空白。禮新醫(yī)藥的加入將顯著加速中國(guó)生物制藥在腫瘤創(chuàng)新藥領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。

    作為收購(gòu)方，今年以來(lái)，中國(guó)生物制藥股價(jià)漲幅已經(jīng)翻倍，截至7月15日收盤(pán)，其總市值達(dá)到1195億港元。

    累計(jì)對(duì)外授權(quán)近300億元

    禮新醫(yī)藥是一家聚焦FIC（同類(lèi)首創(chuàng)）和BIC（同類(lèi)最優(yōu)）的創(chuàng)新藥研發(fā)公司，2019年至今，禮新醫(yī)藥先后牽手阿斯利康、默沙東，近三年以對(duì)外授權(quán)總額近300億元的戰(zhàn)績(jī)“出圈”。

    2023年5月12日，禮新醫(yī)藥與阿斯利康就新型GPRC5D靶向抗體偶聯(lián)藥物L(fēng)M-305達(dá)成全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，首付款為5500萬(wàn)美元，交易總價(jià)值達(dá)6億美元。2024年11月份，禮新再次實(shí)現(xiàn)重磅交易，將自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球權(quán)益授予默沙東，協(xié)議總金額高達(dá)32.88億美元，包含8.88億美元預(yù)付款及技術(shù)轉(zhuǎn)移里程碑款項(xiàng)。

    更令市場(chǎng)關(guān)注的是這兩款藥物的“吸金效率”，僅在臨床前階段就引發(fā)跨國(guó)藥企的競(jìng)逐。其中LM-299于2024年10月份在中國(guó)獲批臨床，僅一個(gè)多月后就被默沙東火速拿下授權(quán)。

    目前，禮新醫(yī)藥有7個(gè)項(xiàng)目處在臨床階段，還有近20個(gè)臨床前項(xiàng)目，擁有自主研發(fā)的抗體、ADC、TCE以及腫瘤微環(huán)境四大平臺(tái)，已實(shí)現(xiàn)兩項(xiàng)重磅MNC對(duì)外授權(quán)，并擁有在中國(guó)、美國(guó)、澳大利亞三地開(kāi)展臨床的經(jīng)驗(yàn)和能力。截至目前，禮新醫(yī)藥累計(jì)對(duì)外授權(quán)近40億美元，折合人民幣近300億元。

    而中國(guó)生物制藥正處于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。公司曾預(yù)計(jì)今年的創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比突破50%，未來(lái)三年計(jì)劃每年上市至少5款創(chuàng)新產(chǎn)品，到2027年創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比提升到60%。

    添翼數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫(kù)高級(jí)研究員吳婉瑩對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“中國(guó)生物制藥收購(gòu)禮新醫(yī)藥，核心意義在于快速獲取包括7個(gè)臨床階段項(xiàng)目、近20個(gè)臨床前項(xiàng)目以及抗體、ADC等四大核心技術(shù)平臺(tái)，顯著擴(kuò)充創(chuàng)新管線和前沿技術(shù)能力；同時(shí)，借助禮新醫(yī)藥已實(shí)現(xiàn)的對(duì)外高額授權(quán)記錄及其國(guó)際化臨床經(jīng)驗(yàn)，極大提升了公司的全球研發(fā)、對(duì)外合作與商業(yè)化潛力，是加速向全球前沿創(chuàng)新藥領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。”

    Biotech成國(guó)際并購(gòu)焦點(diǎn)

    事實(shí)上，禮新醫(yī)藥被收購(gòu)絕非孤立事件。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)明顯升溫，Biotech成國(guó)際并購(gòu)新焦點(diǎn)。

    早在2023年12月份，阿斯利康就宣布以高達(dá)12億美元的價(jià)格收購(gòu)亙喜生物，包括亙喜生物處于臨床階段、針對(duì)惡性血液腫瘤和自身免疫性疾病的BCMA/CD19自體CAR-T細(xì)胞療法，以及專(zhuān)有的細(xì)胞療法生產(chǎn)平臺(tái)。

    2024年11月13日，普米斯宣布與美國(guó)BioNTech公司達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議。

    進(jìn)入2025年，強(qiáng)生豪擲146億美元收購(gòu)專(zhuān)注于CNS疾病治療的Intra-Cellular Therapies公司，將其核心產(chǎn)品抗精神分裂癥藥物Caplyta收入囊中。

    近日，賽諾菲（Sanofi）與藍(lán)圖醫(yī)藥（Blueprint Medicines）宣布達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，賽諾菲將以約95億美元的潛在總金額收購(gòu)藍(lán)圖醫(yī)藥。

    今年5月份，禮來(lái)、吉利德、阿斯利康等在內(nèi)的多家全球性藥企均宣布完成了新的收購(gòu)交易。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年前5個(gè)月，跨國(guó)藥企共達(dá)成超40筆重大交易，總金額高達(dá)600億美元。

    “隨著創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入整合期，未來(lái)類(lèi)似的并購(gòu)交易可能會(huì)更加頻繁，具備差異化管線的企業(yè)將繼續(xù)成為并購(gòu)焦點(diǎn)。”胡麒牧表示，一方面，創(chuàng)新藥企需要資金支持研發(fā)；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于創(chuàng)新，而B(niǎo)iotech企業(yè)往往在特定技術(shù)領(lǐng)域（如ADC、CAR-T、基因療法等）具有突破性進(jìn)展，大型藥企通過(guò)并購(gòu)快速獲取前沿技術(shù)平臺(tái)和管線，彌補(bǔ)自身研發(fā)短板。

    在吳婉瑩看來(lái)，對(duì)于Biotech來(lái)說(shuō)，擁有國(guó)際巨頭背書(shū)的高質(zhì)量管線僅是參與競(jìng)爭(zhēng)的入場(chǎng)券，而真正的價(jià)值分化關(guān)鍵取決于商業(yè)化能力的構(gòu)建，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈布局的Biopharma（集研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化為一體的公司）模式，可能比純Biotech（以研發(fā)為主的公司）模式更具投資價(jià)值。