本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    作為兼具債券與股票雙重屬性的金融工具，可轉債憑借“進可攻、退可守”的獨特優勢，在資本市場中備受投資者青睞。今年以來，在正股市場行情回暖的帶動下，可轉債市場交易顯著升溫。截至6月6日，可轉債市場成交額已超6萬億元，同比增長超28%。

    近期，券商密集召開中期策略會，在看好后市A股走勢的同時，對可轉債市場的關注度也持續攀升，展望下半年，多位券商分析師對可轉債市場持樂觀預期。他們認為，隨著市場環境逐步改善，可轉債發行節奏有望持續修復。同時，預計下半年可轉債市場機遇可期，估值有望維持高位。就投資策略而言，投資者可重點關注大盤可轉債的配置價值。

    市場表現穩健

    近年來，可轉債市場經歷了不同的發展階段。在經歷前幾年的高速擴容期后，可轉債市場自去年起擴容步伐有所放緩。截至6月6日，滬深兩市可轉債存量規模為6740.62億元，較年初減少595.6億元。

    Wind資訊數據顯示，截至6月6日，今年以來（按發行公告日計）僅有13家上市公司發行可轉債，規模合計為174.23億元，其中3月份為發行高峰，發行規模達119.05億元。回顧過往數據，2024年全年，共有41家上市公司發行可轉債，規模合計為367.57億元；2023年全年，可轉債發行規模合計為1433.3億元；2019年至2022年，可轉債年度發行規模均在2000億元以上。

    在供給方面，興業證券固收首席分析師左大勇表示，今年以來，可轉債項目儲備不足，供需依然容易錯配。

    華泰證券研究所副所長、總量研究負責人、固收首席分析師張繼強進一步表示，預計下半年新券供給規模約為200億元，全年供給規模大致與2024年持平。北交所可轉債等新品種有望對市場形成補充。

    從市場表現來看，可轉債表現較為穩健。截至6月6日收盤，年內中證轉債指數累計漲幅為4.67%，同期上證指數的漲幅為1%。成交方面，可轉債市場年內成交額達6.46萬億元，同比增長28.06%。回顧此前的情況，可轉債市場2024年全年成交額為14.38萬億元，2023年全年成交額為13.12萬億元。

    強制贖回是可轉債退出市場的主要方式之一。隨著今年A股市場行情向好，多只可轉債對應的正股股價上漲態勢顯著，進而觸發了可轉債的有條件贖回條款。據記者梳理，截至6月6日，年內已有37只可轉債進行提前贖回，已完成退市。此外，在目前存續的可轉債中，有44只今年觸發了強制贖回條款，其中，4只近期發布了強制贖回提示公告，另外40只發布公告表示暫不進行強制贖回。

    估值有望維持高位

    當前，可轉債估值維持高位。截至6月6日記者發稿時，全市場可轉債的平均價格為134.01元。從其股性估值來看，可轉債的平均轉股溢價率為44.9%，市場上有46只可轉債轉股溢價率超過100%，總體呈現“高價格、高溢價”特征。

    “2025年下半年可轉債市場雖可能有波動但機遇可期。”中信證券首席經濟學家明明表示，首先，低利率時代固收資金仍有加配可轉債的趨勢，可轉債市場估值有望維持高位，配置性價比有所下降。預計下半年權益市場大概率維持震蕩，主動管理是獲取超額收益的關鍵。其次，隨著銀行可轉債轉股節奏加快，可轉債市場整體規模縮量，可關注大盤可轉債配置價值。

    投資建議方面，左大勇表示，銀行仍是資金配置的重要板塊，應更多考慮其配置和交易機會而非基本面；非銀品種當前已經貼近債底，處于偏底部階段；其他紅利品種估值已有所降低。

    “進一步來看，銀行可轉債稀缺性突出，估值定價未來可能更高。銀行可轉債因其低波特征，重要性將愈發突出。目前，銀行可轉債中，齊魯轉債、南銀轉債均接近觸發贖回線，未來強贖的概率較大；杭銀轉債已觸發強贖；浦發轉債即將在2025年10月份到期。銀行可轉債未來的稀缺程度將會明顯上升。”左大勇補充說。

    張繼強認為，展望下半年，可轉債大概率仍能收獲正回報，但幅度和彈性可能都不大。建議投資者保持偏中性倉位。一是風格上優先選擇YTM（到期收益率）較高的偏債品種，其次是價格低于125元、溢價率小于30%的中小平衡品種；二是在考察正股方面，優先選擇主題成長類品種，再考慮景氣邏輯；三是重視臨近到期個券機會；四是信用層面，規避流動性較差的低價券，重視高YTM品種。