上周末以來的銅價大漲行情引發市場廣泛關注。

    2月22日開盤前，馬先生所在的某股票期貨投資者微信聊天群炸開了鍋：有人買銅期權，春節前后賺了20多倍；有人買有色、鋼鐵ETF已驚喜落袋；有人看銅價大漲，對白銀再度躍躍欲試；有人等待黃金調整到位繼續入場；一位唱多化工的投資者激動地稱“化工又要起飛了”；有人曬出2016年的賬戶，稱看到被套多年的周期股有翻身的希望……

    “我岳父要開心死了，他持有的一只有色大牛股又漲停了，賺得盆滿缽滿。”馬先生在開盤后感嘆道。

    順周期資產迎風起舞

    經過上周末庫存短缺及通脹預期消息的密集發酵，2月22日早盤，國內銅期貨價格大漲。作為商品龍頭，“銅博士”價格上漲提振商品市場多頭士氣：截至2月22日收盤，商品市場5個品種價格漲停，7個品種價格創上市以來新高，15個品種價格漲幅超3%！

    “已經很久沒有見到如此酣暢淋漓的商品牛市了。”投資者盧先生告訴中國證券報記者，近期銅價上漲明顯帶動市場情緒，許多品種價格在大漲后繼續沖高。

    在全面上漲行情下，甚至期貨投資者用“估值”思維選標的。“要是按著這個漲法，只要買價格低位的品種等著漲就行了！”投資者余先生說，他在短短三個月內已全部挽回過去兩年的投資損失，目前主要持有的是多頭倉位。

    據中國證券報記者統計，2月22日，主力合約價格漲停的商品期貨有乙二醇、PVC、國際銅、滬銅、純堿，漲幅分別為8.98%、6.96%、6.00%、5.99%、5.06%；滬鎳、滬錫、純堿、乙二醇、短纖、苯乙烯、豆二期貨等主力合約價格創上市以來新高。

    在A股市場上，2月22日，順周期資產繼續領銜上漲。數據顯示，截至收盤，貴金屬、鋼鐵、石油天然氣、基本金屬、能源設備等五大行業板塊日內漲幅居前，漲幅分別為6.61%、5.80%、4.65%、4.00%、3.21%。

    本輪大宗商品價格上漲，除傳統工業原材料反彈行情等因素影響外，多與工業轉型等因素相關。例如，新能源汽車產業發展帶動鈷、鋰等小金屬迎來應用藍海，鈷、鋰資產價格水漲船高。國內鈦白粉市場目前經歷連續8個月漲價行情。錫、鉑金價格今年以來漲勢愈發兇猛。文華財經數據顯示，截至2月22日，今年以來倫敦金屬交易所（LME）錫期貨主力合約價格漲幅累計已超30%，美國鉑金期貨主力合約價格同期漲幅超18%。

    “流動性寬松+供給不足”是主因

    中大期貨副總經理、首席經濟學家景川對中國證券報記者表示：“近期全球大宗商品價格大漲主要驅動因素是全球超額流動性助推資金涌入資本市場，以及美聯儲史無前例的貨幣超發對美元的打擊。大宗商品價格的周期性因素及經濟復蘇預期升溫，也對近期的期貨市場表現有提振作用。”

    回顧2020年，為應對新冠肺炎疫情及大規模國債到期兌付，美國貨幣供應量達到創紀錄的水平。“目前全球貨幣超發嚴重，一旦疫情得到控制，通脹回升預期會增強。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超表示。市場對全球通脹預期正快速升溫，反映這一趨勢的指標正相互印證：10年期美債收益率大幅攀升；市場研究機構馬基特（Markit）公布的美國2月制造業采購經理指數（PMI）仍處快速增長通道。

    “從歷史看，貨幣供應量增長從來沒有如此迅速。低利率環境中的超額流動性會引發資產價格飆升，大宗商品價格上漲就是情理之中的事情了。”景川稱。

    此外，供給不足問題也為大宗商品價格上漲帶來額外的驅動力。“疫情出現不僅讓大宗商品需求塌陷，也讓上游的開采業資金鏈緊張，進而影響大宗商品長期供給，再加上今年國內開工早、需求旺盛等因素影響，導致商品市場出現多品種價格聯袂上揚局面。”美爾雅期貨高級能化分析師黎磊對中國證券報記者分析。

    以銅為例，目前國內銅精礦現貨加工費仍在每噸50美元下方徘徊。國信期貨研究咨詢部主管顧馮達預計，上半年銅精礦現貨貨源緊張仍將持續，原料供應瓶頸問題的緩和仍依賴銅價趨勢性上漲和全球銅精礦項目產量釋放帶動。

    價格回升趨勢料延續

    展望后市，景川表示，就目前市場運行環境看，大宗商品價格回升仍將持續。

    “在全球疫情受控后，經濟恢復將是主基調。由于應對疫情及債務所釋放的流動性仍在今后一段時間內呈超額狀態，溢出效應將伴隨消費回升而繼續推動商品價格上漲，全球低利率環境也在資金成本方面促進消費及金融投資。商品市場仍將圍繞著這些因素的變化而波動。”景川表示。

    黎磊認為，在全球環保政策趨嚴及新能源汽車迅猛發展大趨勢下，銅的需求有強大驅動力，銅價高點有望逐級抬升。但是，原油需求將受限制，有機構預測2025年將迎來原油需求峰值，在峰值過后，油價高點將逐步下降。

    伴隨銅、鋁等大宗商品價格上漲，下游企業感到壓力。以空調行業為例，中國家用電器協會執行理事長姜風表示，家電業包括人力、材料等在內的各項成本都在上升。“大家電”產品原材料成本占比超過七成，鋼材等多種原材料價格大漲令企業直接承壓。