隨著今年以來人民幣匯率波動性加大，越來越多企業對外匯套保的熱情水漲船高。

    國家外匯管理局副局長王春英在7月23日舉行的2021年上半年外匯收支數據發布會表示，今年前6個月，企業利用遠期、期權等外匯衍生品管理匯率風險的規模達到約6000億美元，同比增長94%，增長比例高于同期銀行結售匯增速69個百分點，推動企業套保比率升至22.8%，較去年同期大幅增加7.5個百分點。

    她直言，這個比例呈現較高增長，表明越來越多企業匯率避險意識增強，適應匯率波動的能力與風險中性經營理念都在雙雙提升。

    一位股份制銀行對公業務部門主管對此感同身受。

    他告訴記者，今年以來企業外匯套保熱情高漲呈現兩大特征，一是新加入外匯套保陣營的企業明顯增多，以往這些企業喜歡押注人民幣匯率單邊漲跌，現在都在增加外匯套保措施進行鎖匯，以緩解匯率波動加大對外貿業務利潤的沖擊；二是已采取外匯套保的企業明顯增加了外匯風險對沖比重，有些企業已將外匯套保占外匯收支的比重，從去年底的50%增加至逾70%，從而更大幅度對沖人民幣匯率波動加大所帶來的匯兌風險。

    這位股份制銀行對公業務部門主管坦言，盡管企業持續加大外匯套保力度，但相應的考核機制尚未跟上。目前不少企業仍考核外匯套保端的盈虧，并沒有將外匯套保與降低企業實際運營成本（包括降低原材料進口采購的匯兌成本等）相掛鉤，導致部分企業的外匯套保措施仍存在押注匯率單邊漲跌的投機傾向。

    王春英表示，今年以來外管局相關部門針對支持企業積極參與匯率避險，開展了多項工作，其中包括主動加強與商務部、國資委等部門協作，在政策支持和宣傳培訓等方面形成合力；引導分支局和銀行開展針對性的宣傳、培訓和上門指導，主要幫助企業了解匯率避險政策，以及如何使用匯率避險工具優化匯率風險管控等。

    值得注意的是，在增加外匯套保措施同時，不少企業還通過增加外匯存款以應對匯率波動風險。

    數據顯示，截至今年6月末，企業等市場主體的境內外匯存款余額較2020年末增加658億美元，究其原因，一是上半年中國保持外貿高景氣度，令企業貨物貿易收匯增加，二是越來越多企業對匯率雙向波動的預期增加，通過增加外匯存款應對匯率波動風險，不再盲目結匯押注匯率單邊上漲。

    王春英認為，境內外幣存款的上升，反映了企業對匯率波動預期變得更加理性。近年來，企業等市場主體已感受到匯率雙向波動正成為“常態”，因此對外匯交易與匯率預期判斷變得更加成熟，本外幣資金的安排更趨于理性，沒有形成特別強烈的單邊升貶值預期。

    一位香港銀行外匯交易員指出，這也令近期人民幣匯率波動顯得相對平穩——在美元指數受美聯儲提前收緊QE預期升溫而回升至92.7期間，人民幣匯率在6.46-6.5之間呈現雙向波動，反映出企業不再因美元回升而貿然押注匯率單邊下跌，轉而會根據人民幣匯率中長期走勢設定相應的匯率套保操作措施，令人民幣匯率更能在一個市場均衡估值區間保持基本平穩波動。

    企業外匯套保熱情高漲“探因”

    多位銀行業內人士向記者透露，企業外匯套保與匯率避險意識增強，還表現在上半年結售匯率相對平穩。

    數據顯示，上半年衡量結匯意愿的結匯率（即客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為67%，較2020年下半年略升2.0個百分點，表明4-5月人民幣匯率快速升值并未激發企業大規模結匯潮涌。

    與此對應的是，上半年衡量購匯意愿的售匯率為64%，比2020年下半年略降0.7個百分點，總體保持穩定，表明企業也沒有因為3月、6月匯率大幅回調而貿然加大購匯措施，以押注匯率單邊持續大跌。

    “究其原因，是不少企業發現單邊押注匯率漲跌非但沒能獲取收益，反而損失不少外貿利潤。”上述股份制銀行對公業務部門主管向記者透露，此前不少外貿企業一味押注匯率單邊漲跌而不做任何外匯套保，最終因匯率驟然反向波動而遭遇外匯業務利潤大縮水，甚至部分企業的匯兌損失達到外貿業務全年利潤的逾60%。

    如今，這些企業紛紛加入外匯套保陣營——通過遠期外匯掉期交易或期權組合進行鎖匯，從而規避匯率風險對外貿業務利潤的負面沖擊。

    “6月以來，不少企業還將原先外匯套保占外匯收付款的比例從50%提高至逾70%。”他告訴記者。這背后，是這些企業擔心新一輪疫情全球擴散、各國經濟復蘇不均衡、美聯儲是否提前收緊QE政策等不確定性，可能導致下半年人民幣匯率走勢變得難以捉摸，干脆提前加大外匯套保比例以應對未知的風險。

    在他看來，這些企業之所以持續加大外匯套保比重，很大程度也是因為嘗到了外匯套保的好處，有些企業在年初通過遠期外匯掉期交易鎖匯，成功規避了二季度人民幣匯率大漲大跌所帶來的匯兌風險沖擊，保住了相應的外貿業務利潤。

    “目前，我們正通過加大企業培訓與上門輔導，進一步改善企業的外匯套保考核體系。”這位股份制銀行對公業務部門主管指出。不少企業只關注外匯套保端的盈利，導致整個外匯套保策略仍帶有較高的押注匯率漲跌投機成分，他們正通過案例講解等措施，協助企業轉變觀念——將外匯套保盈虧與業務端降低運營成本相掛鉤，綜合判斷外匯套保能幫助企業降低多大的運營成本，尤其是原材料進口采購的匯兌成本等。

    加碼外匯存款背后：不再貿然結匯止損

    值得注意的是，在加大外匯套保操作同時，越來越多企業還通過增加外匯存款以應對匯率波動風險。

    數據顯示，截至今年6月末，今年以來銀行外匯存款增加1297億美元，其中境外非居民（主要是境外上市或發債募資企業）的外匯存款增加640億美元，占外匯存款增量的比例約為49%，企業境內外匯存款則增加658億美元，占比約51%。

    一位國有大型銀行外匯交易員向記者透露，上半年企業境內外匯存款驟增658億美元，除了反映上半年外貿高景氣度帶來的企業貨物貿易外匯收入增加，另一方面也反映眾多企業對匯率雙向波動有著明確的預期，令他們不會在4-5月人民幣匯率快速升值期間貿然結匯“止損”。

    “事實上，部分企業還將外匯存款用于購買不同期限的外匯理財產品博取相應收益，等到理財產品到期時再用于對外付款。”他透露。這某種程度也凸顯企業對人民幣匯率延續雙向波動態勢的預期相當強，大幅減少隨行就市的結匯操作力度。

    這很大程度緩解了人民幣匯率的單邊上漲壓力——若境內企業外匯存款大舉結匯兌換成人民幣，則可能對資金跨境流動與外匯市場供求關系構成較大影響，觸發人民幣匯率單邊上漲預期再度升溫與市場投機行為增加。

    “此外，企業境內外匯存款增加，也增加了銀行對外資產，有助于鞏固中國國際收支自主平衡態勢。”這位國有大型銀行外匯交易員分析說。具體而言，企業的經常賬戶盈余沒有結匯，而是通過境內外匯存款存入了銀行，銀行再將部分外匯存款用于境外業務，增加了對外凈資產，那么在國際收支平衡表上，經常賬戶有了收入，資本和金融賬戶則有了資金流出，如此順差與逆差相互抵消，沒有被外匯儲備吸收，由此令中國國際收支延續自主平衡趨勢，無形間也鞏固了人民幣匯率持續雙向波動，以及在均衡匯率保持基本平穩波動的基礎。

    記者多方了解到，5-6月外匯存款增速已呈現放緩趨勢，這背后，是全球經濟復蘇令中國外貿高景氣度趨降，令企業的外貿外匯資金收入相應減少。

    “此外，部分企業下半年的對外付款有所增加，也令外匯存款額度相應減少。”前述股份制銀行對公業務部門主管表示，但這不影響企業借助外匯存款對沖匯率風險的熱情。整個上半年，企業的逆周期操作相當強烈，尤其在4-5月人民幣快速升值期間，不少企業的外匯存款有增無減，因為他們認為匯率快速上漲是短期現象，沒必要貿然結匯止損，此舉反而會給自己造成更大的匯兌損失。