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社評 | 對杠桿的運用應更注重質量

11-07  來源:農村金融時報 

在黨的十九大中央金融系統代表團開放日上,中國人民銀行行長周小川表示:從全球比較來講,關于家庭部門的債務杠桿率,中國還不算高,但是最近幾年增長很快。

數據顯示,2006-2016年,中國家庭部門杠桿率從11%上升至45%,十年間增長3倍。2008年中國的家庭負債率只有20%左右,在此之后上升得很快。對比2008年之后各國家庭部門加杠桿的速度,中國是新興市場的2.6倍。

分析可得,購買房地產是很多家庭負債上升的主要因素。但是需要我們仔細分析的是,貸款數量增加和房地產價格上升也是負債上升的重要原因——房地產價格過快上漲,單筆貸款金額占整個家庭資產負債比重大幅度上升,可能也是非常重要的因素。

事實上,杠桿無處不在,問題是怎么把握和運用,關鍵在于“度”。因為,所謂去杠桿,就是要減少負債,但若要維持經濟增長,則須增加一定的債務,提高杠桿率。而從事杠桿操作,本就是現代工業社會區別于傳統農耕社會,從事正常運行的題中應有之義。因此,管理債務和杠桿的要義,應當是保持債務的可持續性并把杠桿率限制在可持續的范圍內,以及把控債務增長的質量。

這就不難理解,對于近年來家庭部門較快增長的杠桿率,周小川指出:“不是說現在就要去杠桿,而是說增長的過程要注意質量,要使增量部分保持穩健,同時又是高質量的。”

其實,中國對金融杠桿的控制,正在探索一套具有特殊階段性特點和中國化特征的行之有效的方法。例如在2009年以后,中國非金融部門總體杠桿率是逐漸攀升的,但是2016年略有下降。這與2015年政府提出“三去一降一補”戰略,采取了一些措施并取得成果密切相關。

從家庭部門情況來看,有兩個指標可以進行比較,一個是杠桿率,即家庭部門的債務除以GDP,再一個是家庭部門的利息支付除以GDP。比較這兩個指標可以看到,雖然債務余額占GDP的比重不斷攀升,利息支付占GDP的比重卻在2016年有了下降,也說明“三去一降一補”在調控家庭部門杠桿上取得了實質性進展。

還值得注意的是,中國監管層為提高家庭部門杠桿質量已經開始行動。例如根據國務院“嚴格管控各類資金違規進入房地產市場”的指示精神,銀監會已就加強消費信貸監管專門作出批示、部署,各派出機構已開展行動,從開展風險排查、加強規范管理、加大監管問責三方面入手,嚴查個人消費貸款違規流入房地產市場。

我們希望,未來的有中國特色的杠桿運用,一方面更多是讓負債率過高的市場主體實實在在地去杠桿,通過資產出售及核銷債務等綜合手段,減少不必要的信貸依賴和資本占用;另一方面,通過監管有效提升諸如家庭部門的債務杠桿質量,提高資本使用效率,讓資源更合理的配置,以便更好地支持實體經濟發展。這就需要繼續加強金融監管、打破剛性兌付、消除國有企業的隱性擔保、強化地方財政預算的硬約束等,實現真正的經濟上的公平。

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