李文

    5月6日至5月10日期間，十多家券商陸續(xù)舉辦策略會(huì)、上市公司交流會(huì)、論壇、邀請基金經(jīng)理線下調(diào)研等各類會(huì)議活動(dòng)。

    券商選擇在這個(gè)時(shí)期辦會(huì)，與年報(bào)季報(bào)披露完畢有關(guān)，雖然是常規(guī)操作，但如此密集的情況并不多見。筆者認(rèn)為，券商辦會(huì)火熱是受到研究業(yè)務(wù)改革轉(zhuǎn)型的推動(dòng)，積極應(yīng)對變革的體現(xiàn)。辦會(huì)火熱的背后也顯現(xiàn)出三點(diǎn)冷思考：

    第一，證監(jiān)會(huì)于4月19日發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），標(biāo)志著自2023年7月8日公募基金第一階段管理費(fèi)率和托管費(fèi)率改革、2023年12月9日發(fā)布交易費(fèi)率改革意見稿之后，第二階段改革的正式落地。《規(guī)定》自2024年7月1日起施行。公募傭金費(fèi)率的調(diào)整，意味著傭金“灰色利益鏈條”被打破，券商賣方研究業(yè)務(wù)需要盡快真正回歸研究本源。面對改革轉(zhuǎn)型的壓力，券商正加快行動(dòng)步伐，而舉辦各類會(huì)議活動(dòng)是輸出研究內(nèi)容、展示研究成果的直接有效方式。通過開展各類線下的活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)與各類機(jī)構(gòu)、上市公司的面對面交流，爭取到更多的客戶群體。

    第二，在上述會(huì)議中，券商們不僅關(guān)注策略、公司財(cái)報(bào)等相關(guān)內(nèi)容，還聚焦自身研究優(yōu)勢以及服務(wù)的客戶群體，有針對性地定制會(huì)議主題，盡量避免會(huì)議話題的同質(zhì)化。實(shí)際上，面對如此集中的會(huì)議行程，各類機(jī)構(gòu)和上市公司也難免“選擇困難”，參會(huì)者會(huì)根據(jù)主辦方的綜合實(shí)力以及自身的關(guān)注和需求等進(jìn)行選擇。在這種情況下，券商“差異化辦會(huì)”無疑是個(gè)明智的做法。同時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，券商目前的會(huì)議已經(jīng)逐步“輕量化”，動(dòng)輒千人的大會(huì)已不多見，小型會(huì)議、閉門會(huì)議越來越多。在提質(zhì)增效和業(yè)務(wù)改革的背景下，券商也要把開支用在刀刃上。

    第三，此次辦會(huì)機(jī)構(gòu)以大型券商和有研究特色的券商為主，可以看出券商研究業(yè)務(wù)的競爭格局在悄然發(fā)生變化。業(yè)務(wù)更為綜合化的大型券商，對研究業(yè)務(wù)依舊保持著戰(zhàn)略性投入，兼顧對外輸出及對內(nèi)賦能的雙向職能。而有研究業(yè)務(wù)特色的券商，依舊有意愿加固業(yè)務(wù)優(yōu)勢，加大投研市場份額的爭奪力度。對于眾多中小券商研究業(yè)務(wù)來說，留給他們的時(shí)間和市場空間已經(jīng)不多了。不過，《規(guī)定》指出，基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，基金公司可以更加多元化地選擇證券公司進(jìn)行合作，這或許能給中小研究所帶來一些業(yè)務(wù)空間，這類券商可以盡快選定賽道，向“精品化”方向發(fā)力，尋求差異化發(fā)展。否則，大浪淘沙之下，不少券商研究所或許會(huì)成為“時(shí)代的眼淚”。

    筆者也注意到，雖然券商辦會(huì)數(shù)量和類型比以往增加不少，但實(shí)質(zhì)形式和內(nèi)容并沒有太多變化。券商研究業(yè)務(wù)“卷”也要卷到核心上，正如某券商的改革措施中提到的“卷腦子不卷體力、卷研究不卷服務(wù)、卷質(zhì)量不卷數(shù)量”。

    筆者認(rèn)為，不論是通過各類會(huì)議展示研究實(shí)力，還是踐行長遠(yuǎn)布局的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來，投研能力才是券商研究業(yè)務(wù)取勝的關(guān)鍵。券商需堅(jiān)持專業(yè)化、特色化、差異化發(fā)展，以研究服務(wù)能力構(gòu)建競爭壁壘，這也有助于改善行業(yè)無序競爭現(xiàn)象，促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。