■安寧

    6月5日，證監(jiān)會發(fā)審委會議通過了中國人民保險集團股份有限公司的首發(fā)申請。這也是自2011年新華保險上市后以來，A股6年多時間里首家上市保險公司。但中國人保的過會也引起了部分人對市場流動性的擔(dān)心，對此，筆者認為，中國人保在A股上市，雖然會影響到市場的流動性，但不會對市場造成太大壓力，比這更重要的是，對于A股市場來說，中國人保也是比較優(yōu)質(zhì)的險企，其上市的投資價值值得期待。

    眾所周知，中國人保是國內(nèi)歷史悠久的保險集團，前身中國人民保險公司于1949年成立。經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)資產(chǎn)萬億元級的5家巨無霸保險集團之一。目前，業(yè)務(wù)領(lǐng)域從原有的保險和資產(chǎn)管理，拓展至信托、基金等非保險金融領(lǐng)域，成功搭建起保險金融集團架構(gòu)。

    根據(jù)中國人保的招股書申報稿顯示，截至去年底，中國人保總資產(chǎn)體量達9879.73億元，已逼近萬億元量級，凈資產(chǎn)則為1859.59億元。數(shù)據(jù)同時顯示，中國人保近年來主營收入呈現(xiàn)增長狀態(tài)——2015年至2017年，中國人保保險業(yè)務(wù)收入額分別為3882.10億元、4398.13億元和4764.44億元。此次，中國人保A股擬在上交所發(fā)行不超過45.99億股，在不考慮超額配售的情況下，該發(fā)行量占A股發(fā)行后總股本的9.78%。

    由此可見，無論在保費收入，還是在母公司凈利潤等數(shù)據(jù)來看，中國人保的“成績單”都是非常不錯的。但因為此次的發(fā)行規(guī)模比較大，所以，市場比較關(guān)心的問題，莫過于市場的承受能力幾何。對于這個問題，筆者認為可以從以下方面來考慮：

    一方面，從流動性來看，中國人保上市對A股的流動性短期會造成一定影響，但這個影響整體是可控的。今年以來IPO的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都大幅減少，這也為市場預(yù)留了一定的流動性。另外，今年以來有更多的長線資金入場，例如，A股“入摩”，滬港通和深港通擴容等，這都給A股市場帶來可觀的增量資金。而且，從當前A股市場環(huán)境來看，投資者對大盤股上市已經(jīng)有心理準備，所以，人保上市的壓力不至于對市場造成太大影響。

    另外，筆者建議，中國人保上市時也可以考慮采取一些相應(yīng)的配套措施來達到減緩二級市場資金分流壓力的沖擊。

    另一方面，從投資價值的角度來分析，中國人保的差異化優(yōu)勢并不只是“集團化”，而是“目前A股保險板塊中唯一一家以財險業(yè)務(wù)為主的”標的，而財險業(yè)務(wù)負債久期較短，因此財險企業(yè)利潤對利率的敏感性沒有壽險那么強，一旦遇到低利率環(huán)境，利潤的波動性要小于壽險企業(yè)，利潤穩(wěn)定性更強，這或許會讓其上市后的股票投資價值更充滿了預(yù)期，也有望提升市場對保險行業(yè)的認識。

    值得注意的是，在保險板塊中，除西水股份以外，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險和天茂集團等5只個股均被納入MSCI成份股中。

    此外，從估值方面來看，中國人保的估值也會相對更合理，因為其已在港股上市，港股股價可提供一定估值參考。而且，從保險板塊市場行情來看，目前保險板塊估值處于歷史低位，具有較高的性價比。