桂浩明

    自從境內(nèi)實(shí)施了QFII制度后，A股市場也就迎來了海外資金。特別是在又開通了滬港通與深港通后，海外資金在滬深股市交易中的占比不斷提高，其一舉一動(dòng)也就成為了廣大投資者高度關(guān)注的一個(gè)市場現(xiàn)象。

    從今年的市場實(shí)踐來看，年初的時(shí)候外資延續(xù)了去年底開始的持續(xù)流入A股的態(tài)勢，且力度還是比較大的。但到了2月份，情況開始發(fā)生變化，出現(xiàn)了一定程度的持續(xù)流出。到第二季度以及第三季度，雖然外資總體上還是呈現(xiàn)凈流入的狀態(tài)，但與去年的規(guī)模相比，還是出現(xiàn)了一定的減少。

    轉(zhuǎn)機(jī)則是出現(xiàn)在今年11月份，從那個(gè)時(shí)候開始，外資又出現(xiàn)了大量進(jìn)入滬深股市的局面，尤其是在近一段時(shí)間，凈買入的金額動(dòng)輒超過百億元。即便是在央行宣布年內(nèi)第二次提高金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，表達(dá)了明確的抑制人民幣匯率過快上漲的意圖，但外資的凈流入態(tài)勢也沒有改變。

    在今年前三個(gè)季度，外資流入節(jié)奏與A股的走勢，在某種程度上呈現(xiàn)了較高的相關(guān)性。2月份股市沖高回落，外資流入也放慢了，甚至開始流出。此后一段時(shí)間，A股市場處于區(qū)間運(yùn)行的格局中，財(cái)富效應(yīng)并不突出，與之對應(yīng)的，則是外資的交易強(qiáng)度下降，沒有特別明顯的大力度買賣動(dòng)作。直到四季度，才重新出現(xiàn)交易活躍，買入量明顯增加的狀況。

    看得出，外資對于A股市場的宏觀面是相當(dāng)重視的。在二、三季度，政策面是有所收緊的，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)“三條紅線”的提出，對原來的經(jīng)濟(jì)格局帶來了比較大的影響，這也使得市場上一些傳統(tǒng)的績優(yōu)板塊（如保險(xiǎn)、銀行）等承受了一定的壓力，境內(nèi)的資金更多是集中在一些題材股上做文章，而這與外資習(xí)慣的操作方向不盡一致。也許，這種市場風(fēng)格上的變化，對外資在境內(nèi)市場的交易，產(chǎn)生了某種抑制作用。

    到了第四季度，貨幣政策在執(zhí)行上出現(xiàn)了某種松動(dòng)的跡象，公開市場操作上，央行凈投放的數(shù)量持續(xù)增加。在12月份，更是進(jìn)行了今年的第二次降準(zhǔn)。而也就在這前后，外資流入速度加快，很多藍(lán)籌股出現(xiàn)單邊買入。顯然，外資是從宏觀面的變化中，看到了中國經(jīng)濟(jì)政策的某些變化，感覺到在“穩(wěn)增長”方面力度的加大。于是，又開始了大買特買A股。

    換個(gè)角度來說，今年海外市場普遍有不錯(cuò)的上漲，相比之下，A股市場的表現(xiàn)要遜色不少。但這反過來也使得與世界各大證券市場相比，滬深股市的估值是相對比較低的，如果考慮到中國的經(jīng)濟(jì)增長因素，稱其為“估值洼地”也不為過。在經(jīng)濟(jì)處于相對低谷，并且在政策推動(dòng)下正逐步趨穩(wěn)，并醞釀一波回升時(shí)，低估值+業(yè)績提升，客觀上就構(gòu)成了一種類似“困境反轉(zhuǎn)”這樣的局面，而這個(gè)時(shí)候，無疑是特別適合進(jìn)行投資的。

    當(dāng)然，外資對中國市場的投資，是受多方面因素影響的，宏觀經(jīng)濟(jì)只是其中的一部分，另外像市場風(fēng)格之類，也是制約外資的重要因素。人們不難發(fā)現(xiàn)，去年外資熱買的一些消費(fèi)類股票，經(jīng)過大半年的調(diào)整，現(xiàn)在的價(jià)格相對是比較便宜的，而這些品種也就成為了外資競相買入的對象。宏觀政策向好，同時(shí)市場上又有合適的標(biāo)的，外資在這種情況下加大買入力度，是很順理成章的事情。

    境內(nèi)投資者習(xí)慣把外資稱為“聰明資金”，因?yàn)槊看嗡麄兇罅抠I入A股后，都會(huì)在不同程度上出現(xiàn)一輪上漲。反之在集中賣出后，也往往會(huì)有一定的下跌。那么，這次外資又在大量買入A股，是否意味這個(gè)市場要有一波上漲呢？人們不妨拭目以待。