閻岳

    為了頂住經濟新的下行壓力、確保一季度和上半年經濟平穩運行，1月10日召開的國常會提出了一攬子對策。對于推動科技、資本和實體經濟高水平循環具有樞紐作用的資本市場，又該采用什么手段來頂住經濟下行壓力呢？

    “穩字當頭、穩中求進”是中央經濟工作會議給2022年定的總基調，資本市場的發展也要在這方面做足做好文章。面對愈加復雜的境內外經濟形勢，資本市場“穩”的文章要做實做透。

    資本市場“穩”的手段有很多，比如提升實體經濟支持力度，提高上市公司質量，吸引境內外資金入市，嚴格監管中介機構，完善新股發行機制，凈化、優化市場投融資環境等。做好這些工作是A股市場頂住經濟下行壓力的基礎，是首要的。

    同時，資本市場要為全面實行股票發行注冊制做好各項準備。除了總結科創板、創業板、北交所試點注冊制的經驗外，也要做好相關法律法規的梳理、修改工作，以適應全面注冊制的各項需求。滬深交易所已有所行動。1月7日晚間，滬深交易所分別發布修訂后的股票上市規則以及一系列規章制度。整體來看，這些規章制度的修訂落實了新證券法、國務院關于提高上市公司質量的要求，是資本市場要素市場化配置改革的重要組成部分，更是為接軌全面注冊制而做出的制度調整。后續，監管部門還將陸續推出、優化、完善相關法律法規，為全面實行股票發行注冊制打好制度基礎。充分激發市場個體活力，為實體經濟輸血、雪中送炭，這是A股市場抵御經濟下行壓力的基本職能。

    此外，近年來的實踐證明，改革創新是資本市場保持活力、提升韌性的“法寶”，在經濟下行壓力加大的形勢下更是如此。

    繼新三板后，科創板也有望引入做市商機制。證監會日前發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定（征求意見稿）》，旨在深入推進設立科創板并試點注冊制改革。

    市場的普遍看法是，科創板引入做市商機制的初衷是為了增強市場流動性、提高市場活躍度，降低市場異常波動的概率，與融資融券一起構筑起防止市場大起大落的屏障。

    然而，做市商機制的引入并沒有那么簡單。在做市商機制推出之初，市場有一個認識和適應的過程，監管層會把各種防風險措施做到位，平穩啟動、穩健發展是底線，一如當初的融資融券。

    我們的基本判斷是，科創板引入做市商機制是資本市場創新改革的一個開始，其他舉措還將陸續推出。

    正如證監會主席易會滿所講的那樣：“這些年的實踐充分證明，市場的平穩運行是‘改’出來的，不是‘守’出來的。”這是A股市場頂住經濟下行壓力的底氣。