劉琪

    英國央行宣布加息，美聯儲加息預期更加明朗。與之形成對比的是，我國貨幣政策在穩增長目標下呈現趨于相對寬松趨勢。中國與英美貨幣政策的反向而行，也讓我國貨幣政策“以我為主”的特征更加鮮明。

    對此，外界亦有所憂慮：人民幣對美元匯率是否有貶值壓力、資本是否會從我國大量出逃……在筆者看來，風物長宜放眼量。

    在全球一體化的聯動下，美聯儲加速縮減購債和目標完成后加息的接力，貨幣收緊政策可能會對我國未來的政策選擇產生影響，但影響較為有限，我國貨幣政策的操作和執行還是更多地服務于國內穩增長。

    一方面，當前美國通脹高企。據美國勞工部公布數據顯示，11月份CPI同比增長6.8%，創1982年6月份以來新高，CPI環比增長0.8%。剔除波動性較大的食品和能源，11月份核心CPI同比增長4.9%，創1991年6月份以來的新高。而且由于奧密克戎毒株等因素的影響，高通脹持續的時間很可能比之前的預期更長。因此，美聯儲不得不拿出姿態來抑制通脹預期，加速縮減購債就是具體的展現。

    反觀我國，1月份至11月份，我國CPI、核心CPI同比分別上漲0.9%和0.8%，漲幅遠低于全球主要經濟體。雖然11月份CPI同比漲幅在年內首次超過2%達2.3%，但是扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，仍處于溫和可控區間，并不會對我國貨幣政策構成較大掣肘，無須跟隨美聯儲收緊貨幣政策的步伐。而且，我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，也不宜過快收緊貨幣政策。

    另一方面，根據蒙代爾不可能三角理論，在金融政策方面，一個國家在開放經濟條件下進行政策選擇時，不能同時實現資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定，這三個政策目標最多只能同時實現兩個，而另一個目標只能舍棄。

    從我國實際情況來看，過去中國人民銀行已圍繞這三個目標做了非常多的探索，不斷尋求某種意義上的平衡。當前，我國堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，雙向波動已是常態。特別是從近期來看，無論是美聯儲在釋放加速縮減購債信號或是日前加速縮減購債明確落地后，人民幣對美元匯率仍保持平穩，減少了資本流出的可能。同時，受益于中國經濟的穩定增長和政策紅利，今年僅前11個月，吸收外資就突破了1萬億元，中國資產對全球資金的吸引力前景光明。

    從而在美聯儲、英國央行爭相收緊貨幣政策的背景下，我國貨幣政策的重心可以更多地兼顧“以我為主”的獨立性，從修復和鞏固我國實體經濟的角度出發。近期中國人民銀行實施全面降準，無疑就是一個鮮活的注腳。

    即使明年美聯儲在縮減購債結束后任何時點進行加息，市場都不用過憂其擾動，畢竟美聯儲主席鮑威爾已經多次釋放“信號彈”，市場對其已有足夠預期。哪怕我國股、債、匯市場波動可能因此有所加大，但“海壓竹枝低復舉”——在我國貨幣政策以我為主、“穩”字當頭的基調下，豐富的貨幣政策工具儲備足以應對擾動。

    展望后期，在政策發力要適當靠前的指引下，我國央行也依舊會著眼對中國經濟的形勢研判，進一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性，以國內需求為出發點，應對內外經濟的變化，促進經濟運行在合理區間。