■韓昱

    美聯(lián)儲降息預(yù)期波瀾再起。

    據(jù)新華財經(jīng)消息，美聯(lián)儲主席鮑威爾在出席半年度國會聽證會（以下簡稱“聽證會”）時表示，若非擔(dān)心美國加征關(guān)稅可能破壞美聯(lián)儲多年來的抗通脹努力，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)本可能為繼續(xù)降息提供依據(jù)。鮑威爾雖然沒有明確排除7月份降息的可能性，但其表態(tài)未釋放強烈信號。他說：“由于經(jīng)濟和就業(yè)市場仍舊強健，我不認為我們有任何需要著急。”

    鮑威爾之所以對7月份降息可能性問題作出回應(yīng)，是因為近期多位美聯(lián)儲官員公開發(fā)聲支持提前降息。比如，美聯(lián)儲副主席鮑曼表示，支持最早7月份降息。如果美國通脹繼續(xù)下降或者就業(yè)市場走弱，聯(lián)邦公開市場委員會就可以降息。美聯(lián)儲理事沃勒則更為激進，沃勒直言：“我們最快可以在7月份開始降息。”

    雖然近期美聯(lián)儲官員釋放出“分歧十足”的信號，但在筆者看來，基準(zhǔn)情況下，美聯(lián)儲在7月份降息概率仍較小，今年首次降息或在9月份。

    一方面，美國通脹仍有隱憂。當(dāng)前美國貿(mào)易等政策仍存高度不確定性，尤其對于美國關(guān)稅政策風(fēng)險，美聯(lián)儲認為其對通脹的影響可能會更加頑固，造成通脹的長期上行。在聽證會上，鮑威爾警告稱，美國的關(guān)稅政策帶來了雙重風(fēng)險，其中之一是可能推高進口商品價格，加劇短期通脹。同時，盡管當(dāng)前美國長期通脹預(yù)期仍錨定在2%水平上，但關(guān)稅的“第二輪效應(yīng)”可能延長價格壓力，需密切監(jiān)測。

    在6月19日美聯(lián)儲進行的最新一次議息會議上，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在4.25%至4.5%不變，連續(xù)第四次“按兵不動”。美聯(lián)儲發(fā)表的聲明中也提到“通脹率仍然略高”，并在經(jīng)濟前景預(yù)測（SEP）中調(diào)高通脹預(yù)期，將2025年、2026年、2027年美國PCE（個人消費支出）物價指數(shù)預(yù)期中值從3月份的2.7%、2.2%、2.0%分別調(diào)高至3.0%、2.4%、2.1%。

    此外，近兩個月美國的通脹數(shù)據(jù)看起來并未明顯體現(xiàn)出其關(guān)稅政策帶來的沖擊，這可能主要是因為關(guān)稅向物價的傳導(dǎo)作用尚未顯現(xiàn)。鮑威爾在聽證會上表示，美國2021年通脹大幅升高的經(jīng)歷讓美聯(lián)儲警惕類似情況重演。他還暗示了6月份和7月份美國通脹數(shù)據(jù)的重要性。由此判斷，美聯(lián)儲或會保持觀望到8月底相關(guān)數(shù)據(jù)公布時，屆時美國關(guān)稅政策對其通脹的影響也會更加顯現(xiàn)，預(yù)計美聯(lián)儲將在9月份采取對應(yīng)的行動。

    另一方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)還算穩(wěn)健。6月初，美國勞工統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月份非農(nóng)就業(yè)人口增加13.9萬人，盡管創(chuàng)2月份以來新低，但仍高于市場預(yù)期的13萬人。與此同時，美國失業(yè)率連續(xù)第三個月維持在4.2%水平。鮑威爾在聽證會上表示，美國勞動力市場持續(xù)強勁，5月份失業(yè)率降至4.2%，接近“最大就業(yè)”水平，工資增長適度且未引發(fā)顯著通脹壓力。

    鮑威爾還重申了美聯(lián)儲的雙重使命目標(biāo)，即在支持就業(yè)的同時確保物價穩(wěn)定，并表示美國經(jīng)濟仍處于“良好位置”，短期內(nèi)不會調(diào)整利率，但保留根據(jù)數(shù)據(jù)及風(fēng)險變化采取行動的靈活性。從數(shù)據(jù)以及鮑威爾表態(tài)可以看出，美國經(jīng)濟雖有下行壓力，但勞動力市場短期內(nèi)驟然“降溫”的概率也較低，美聯(lián)儲立刻降息的必要性或不足。

    此外，在6月19日美聯(lián)儲議息會議公布的經(jīng)濟前景預(yù)測中，美聯(lián)儲官員在利率點陣圖中雖仍預(yù)期今年降息兩次，與此前3月份的預(yù)期一致，但預(yù)期不降息的官員人數(shù)有所增多，從此前的3人上升至7人，占比升至近37%。這一方面體現(xiàn)出美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，另一方面也客觀體現(xiàn)了美聯(lián)儲官員對降息的預(yù)期有所降低。

    6月25日最新FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場押注美聯(lián)儲在7月份降息的概率為20.7%，雖然較一周前（12.5%）有所提高，但市場仍預(yù)計美聯(lián)儲有接近八成的概率在7月份議息會議上維持利率不變。綜上可以看出，雖然近期美聯(lián)儲官員釋放出提前降息的信號，但實質(zhì)性降息在美國通脹隱患仍存、勞動力市場尚有韌性的背景下，可能需要等到9月份。