隨著A股納入MSCI新興市場指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，陸股通北上資金凈流入規(guī)模持續(xù)增長，悲觀情緒有所釋放，市場略有反彈。截至5月18日，上證綜指收于3193.3點，較4月底上漲了3.6%，滬深300指數(shù)上漲3.9%，上證50指數(shù)上漲3.3%，中小板指數(shù)上漲了4.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.7%。

    偏股方向基金整體表現(xiàn)良好，截至上周四，中證股票基金和混合基金指數(shù)在5月份分別上漲3.0%和2.2%。信用風險事件開始暴露，債券市場出現(xiàn)調(diào)整，中債新綜合財富指數(shù)和債券基金指數(shù)在5月份分別下跌了0.16%和0.02%。

    大類資產(chǎn)配置建議

    5月以來市場情緒企穩(wěn)，股市有所反彈。隨著A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，并且QFII和RQFII的投資額度也多次上調(diào)，為外資流入鋪路。4月以來，陸股通資金凈流入規(guī)模持續(xù)放量，5月陸股通資金凈流入規(guī)模有望再創(chuàng)新高。增量資金將提升市場流動性，改善資金供需狀況，短期對市場具有明顯的提振作用，有利于反彈行情的延續(xù)。

    上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2018年4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，社會消費品零售總額同比名義增長9.4%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長7.0%。工業(yè)增加值較3月回升1個百分點，大幅好于市場預期。前4月房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較快增長，同比名義增長10.3%，增速僅比上期回落0.1個百分點。不過領(lǐng)先指標再度走弱，銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。招商證券宏觀研究組認為，當前地產(chǎn)投資的快速增長主要還是靠土地購置費支撐，地產(chǎn)投資的乘數(shù)效應大幅下降，雖然名義增速較快，但其對經(jīng)濟的影響已經(jīng)大幅下降。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的最大減分項基建投資增速回落幅度大幅收窄，加分項地產(chǎn)投資、民間投資仍保持較快增長，供需兩側(cè)新動能保持較快增長，預計二季度經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢不變，全年經(jīng)濟展望無需悲觀。

    另外，從中國人民銀行公布的4月金融貨幣數(shù)據(jù)來看，4月M2同比增速小幅抬升至8.3%，低于市場預期，貸款增加1.18萬億基本符合預期，社融增量1.56萬億，同比增長10.5%保持穩(wěn)定。招商證券宏觀研究組預計年內(nèi)M2將出現(xiàn)有限反彈，但仍將維持個位數(shù)低速增長；社融增速持續(xù)放緩，預計將在10-10.7%的區(qū)間之內(nèi)，且靠近10%的概率更大。

    綜合以上分析，可以看到市場已走出悲觀情緒，并在正式入摩的利好下出現(xiàn)一定反彈，但市場成交量依然沒有起色，場內(nèi)資金博弈仍難帶來系統(tǒng)性機會，應繼續(xù)維持防御配置。本期建議，對于風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6：1：1：2的比例中樞進行配置；對于風險偏好中等的投資者來說，則可按照5：1：2：2的比例為中樞進行配置；對于風險偏好較低的投資者來說，則可按照3：1：4：2的比例為中樞進行配置，并根據(jù)個人偏好做適當調(diào)整，關(guān)注熱點板塊帶來的投資機會。

    偏股型基金

    今年以來，從宏觀消費支出對GDP累計同比的貢獻率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費品牌上市公司股價異軍突起，似乎都指向了同一個方向，即大眾消費品正步入強上行周期。招商證券策略研究組認為，今年以來大眾消費崛起背后有著長期邏輯支撐，看好醫(yī)療保健和大眾消費品牌全年的投資機會。加上先前推薦的科技板塊，我們認為這些是能在今年獲取超額收益的行業(yè)。在投資標的的選擇上，建議選擇在上述領(lǐng)域有著豐富研究積累的基金公司和基金經(jīng)理，有望在今年的市場中領(lǐng)先于同業(yè)，給投資者創(chuàng)造較好回報。

    債券型基金

    近期持續(xù)爆發(fā)的信用風險事件給債市蒙上了一層陰影，投資者應盡量回避信用風險，降低該部分配置比例。對于投資標的的選擇上，推薦利率債配置比例高、杠桿比例低、以獲取穩(wěn)健收益為目標的低風險型債券基金，可平滑組合波動。

    貨幣市場基金

    當前貨幣基金七日年化利率仍保持在4以上，具備較好的吸引力，可以作為良好的流動性管理工具。個基方面，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢的貨幣基金，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品，也可以選擇申贖便捷、市場占有率較高的貨幣基金。

    QDII基金

    今年以來美股繼續(xù)走高，而港股波動加劇，出于風險分散的原則，仍建議投資者配置適當?shù)暮Ｍ赓Y產(chǎn)。個基選擇方面，建議投資者可以選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下的產(chǎn)品。