美元指數上半年累計漲幅近2.5%，尤其是4月中旬以來，漲幅逾5%。盡管近期美元指數依舊高位徘徊，并于6月28日一度觸及95.5點高位，但市場普遍預期，受美國經濟增速放緩、美債收益率回落及全球“去美元化”等因素影響，美元進一步上漲空間有限。

    美元指數近期單邊上行得益于經濟數據向好、美聯儲加息節奏加快的預期升溫等因素，雖然從短期看，美國貿易逆差收窄依然可能令美國經濟增速反彈，對美元指數形成一定的向上支撐，但從中長期看，美元已不具備持續上行基礎。

    首先，從美國經濟基本面看，盡管財政政策和稅改刺激為美國經濟注入一劑強心針，但經濟增長勢頭已基本反映在自4月中旬以來的美元漲勢之中。美國財政赤字和加息并行有將美國經濟引入困境的風險，加之美國已處于本輪經濟周期后期階段，經濟增速減緩將限制美元上漲空間。

    其次，從債券收益率角度分析，基于利率平價邏輯，美債收益率上升或下降將通過資金套利帶動美元升值或貶值，二者通常呈正相關關系。后期美國經濟增長放緩和通脹預期減弱，很可能會導致債券收益率下跌。鑒于市場普遍認為10年期美債收益率已見頂，因此美債收益率將阻止美元進一步攀升。

    再者，從全球經濟角度出發，上半年美元走強源于其他國家經濟相對疲軟，但是隨著全球經濟增速再度上升，美元將難免再度經受考驗并走軟。明年全球主要央行料將收緊貨幣政策，從而提振歐元及其他非美貨幣，進一步打壓美元。目前全球不少國家已開始拋售美債，隨著“去美元化”趨勢加強，美元全球地位將進一步下降。美國財政部在6月初公布的報告顯示，在美債十大海外持有者中，只有巴西和開曼群島在4月增持美債，其他買家均拋售美債。

    最后，從加息預期和貿易摩擦角度判斷，貿易摩擦升溫將拖累美國經濟增長，同時使消費者、企業和投資者信心受損，最終牽連美聯儲加息步伐。在貿易摩擦影響下，美聯儲部分官員已開始主張暫停加息，如果這股力量增大，將會降低今年第三次或第四次加息概率，進而遏制美元上漲。從數據上看，繼美國商務部6月29日公布的5月核心PCE物價指數六年來首次觸及美聯儲2%的通脹目標后，市場已將目光聚焦于7月6日的非農數據，這兩項數據的表現將決定美聯儲的貨幣政策態度，進一步左右美元走勢。