本報(bào)記者 吳曉璐

    4月18日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)常會(huì)”）提出，要持續(xù)穩(wěn)定股市。

    從去年9月份以來(lái)，高層多次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市。作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股市穩(wěn)定，不僅有助于穩(wěn)定企業(yè)和居民的預(yù)期和信心，為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供資金支持，還可以通過(guò)股市“財(cái)富效應(yīng)”促進(jìn)消費(fèi)，助力擴(kuò)內(nèi)需。此外，在全球股市波動(dòng)加劇的背景下，我國(guó)股市穩(wěn)定，還將吸引全球避險(xiǎn)資金。

    政策工具向常態(tài)化治理演進(jìn)

    去年9月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，要努力提振資本市場(chǎng)。去年12月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、今年2月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，以及今年的《政府工作報(bào)告》均提出，“穩(wěn)住樓市股市”。

    自去年9月份以來(lái)，為了穩(wěn)住股市，多部門出臺(tái)舉措，打出政策“組合拳”。中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)及實(shí)施方案先后落地，入市長(zhǎng)錢增多。兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具落地顯效，中國(guó)人民銀行開(kāi)展兩次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，金額超過(guò)1000億元。監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)股票回購(gòu)增持再貸款增量擴(kuò)面，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，494家上市公司累計(jì)披露523單回購(gòu)增持貸款，貸款金額上限合計(jì)1065.79億元。

    4月初，全球股市波動(dòng)加劇，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金”）出手增持ETF，并明確類“平準(zhǔn)基金”定位，央行等多部門表態(tài)，多家央企真金白銀護(hù)盤，A股韌性凸顯。

    在此背景下，此次國(guó)常會(huì)提出，“要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，進(jìn)一步凸顯穩(wěn)股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要意義。

    “在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，國(guó)常會(huì)再度強(qiáng)調(diào)‘要持續(xù)穩(wěn)定股市’，既是短期應(yīng)對(duì)全球金融波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的必要舉措，更是深化資本市場(chǎng)改革、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從經(jīng)濟(jì)意義看，穩(wěn)定股市是多重目標(biāo)的協(xié)同：首先，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)提振居民消費(fèi)意愿，促進(jìn)內(nèi)需循環(huán)；其次，引導(dǎo)資金向科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；最后，在美聯(lián)儲(chǔ)政策搖擺、地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫的背景下，以穩(wěn)定的資本市場(chǎng)吸引全球避險(xiǎn)資金，強(qiáng)化中國(guó)作為全球資金“避風(fēng)港”的定位。

    “去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與今年全國(guó)兩會(huì)的工作部署中，已經(jīng)多次提及防范外部沖擊。同時(shí)，穩(wěn)定股票市場(chǎng)也是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要組成部分。”中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，穩(wěn)定股票市場(chǎng)有利于提振信心；另一方面，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)相關(guān)需求形成支撐，尤其支持消費(fèi)的必要性進(jìn)一步上升。提高居民可支配收入，從而帶動(dòng)消費(fèi)“水漲船高”，將成為消費(fèi)可持續(xù)發(fā)展之路，穩(wěn)定股市，有利于拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道。

    另外，國(guó)常會(huì)提出，“相關(guān)舉措一旦推出，要直達(dá)企業(yè)和群眾，提高落地效率，確保實(shí)施效果。”在章俊看來(lái)，政策邏輯從“應(yīng)急干預(yù)”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)效機(jī)制”。“直達(dá)企業(yè)和群眾”“確保實(shí)施效果”等細(xì)化要求，強(qiáng)調(diào)通過(guò)制度改革、中長(zhǎng)期資金引入等舉措增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，標(biāo)志著政策工具從短期托底向常態(tài)化治理演進(jìn)。

    進(jìn)一步完善穩(wěn)市機(jī)制

    章俊表示，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市是股市持續(xù)穩(wěn)定的核心“抓手”，包括社保基金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金的權(quán)益投資比例提升，以及央企市值管理與分紅回購(gòu)的常態(tài)化。

    從公開(kāi)信息來(lái)看，險(xiǎn)資、社保基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金入市舉措正在推進(jìn)中。近日，第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱“試點(diǎn)”）迎來(lái)新進(jìn)展。泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司關(guān)于發(fā)起設(shè)立全資私募基金管理子公司泰康穩(wěn)行私募基金管理有限公司的申請(qǐng)已獲批。此前，第一批試點(diǎn)500億元私募證券投資基金已全部投資落地，加上第二批試點(diǎn)額度1120億元，試點(diǎn)規(guī)模累計(jì)達(dá)到1620億元。另外，獲準(zhǔn)參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司也從2家增至8家。除了泰康人壽外，第二批其他獲準(zhǔn)參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司設(shè)立私募基金的工作正在積極推進(jìn)中。

    長(zhǎng)周期考核制度即將出臺(tái)，有助于加大資金的中長(zhǎng)期投資力度。據(jù)悉，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核政策文件的制定修訂工作，將全面建立全國(guó)社保基金五年以上以及年金基金、保險(xiǎn)資金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。另外，證監(jiān)會(huì)將推出公募基金改革方案，進(jìn)一步提高公募基金三年以上長(zhǎng)周期考核比重。

    “后續(xù)，中長(zhǎng)期資金的考核機(jī)制有待細(xì)化落地，打通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)和難點(diǎn)。”李求索表示，同時(shí)，監(jiān)管部門可能將進(jìn)一步完善穩(wěn)市機(jī)制，如優(yōu)化類“平準(zhǔn)基金”的運(yùn)作機(jī)制，提高其在穩(wěn)定市場(chǎng)方面的效率和作用。此外，持續(xù)提高上市公司質(zhì)量和回報(bào)股東力度，讓投資者形成穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期，加強(qiáng)交易監(jiān)管，嚴(yán)懲違規(guī)行為，推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

    章俊表示，預(yù)計(jì)增量政策將聚焦三方面，首先，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，包括優(yōu)化退市機(jī)制、加速劣質(zhì)企業(yè)出清，強(qiáng)化對(duì)控股股東減持的穿透式監(jiān)管，以及探索資本利得稅差異化征收以激勵(lì)長(zhǎng)期投資；其次，豐富政策工具箱，如推動(dòng)類“平準(zhǔn)基金”轉(zhuǎn)向常態(tài)化運(yùn)作，并通過(guò)立法明確資金來(lái)源、決策機(jī)制與透明度要求；最后，強(qiáng)化內(nèi)外市場(chǎng)協(xié)同，包括深化跨境審計(jì)監(jiān)管合作，以及擴(kuò)大衍生品監(jiān)測(cè)范圍，以防控高頻量化策略的順周期風(fēng)險(xiǎn)。

    中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯未變

    從基本面來(lái)看，今年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，為A股提供支撐。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.4%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。

    另外，上市公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)正在披露中。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月20日記者發(fā)稿，有309家上市公司披露2025年一季報(bào)，其中，208家公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，占比67.31%；192家公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比62.14%。其中，電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好。

    中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”增持托底，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)減弱。近日寬基指數(shù)ETF成交量增加，全市場(chǎng)ETF突破4萬(wàn)億元大關(guān)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，全部ETF達(dá)到40147.98億元，其中股票型ETF為29528.00億元。

    章俊認(rèn)為，A股中長(zhǎng)期走勢(shì)將呈現(xiàn)“漸進(jìn)修復(fù)、結(jié)構(gòu)分化”的特征。從短期視角看，市場(chǎng)仍處于盈利周期拐點(diǎn)與政策效果驗(yàn)證的過(guò)渡期。政策層面對(duì)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位及類“平準(zhǔn)基金”等工具的常態(tài)化預(yù)期，將為市場(chǎng)提供“下有底”的支撐。

    從中長(zhǎng)期視角看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向科技與消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明確，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)將成為結(jié)構(gòu)性主線，疊加企業(yè)盈利增速觸底回升，科技板塊有望在產(chǎn)業(yè)催化下引領(lǐng)市場(chǎng)重拾上行趨勢(shì)。從資金層面來(lái)看，目前，A股主要指數(shù)估值仍存在上升空間，疊加居民儲(chǔ)蓄向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、險(xiǎn)資配置比例提升及外資回流預(yù)期，中長(zhǎng)期增量資金潛力可期。

    貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)前背景下，中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯仍然成立。去年9月24日政策調(diào)整后，宏觀政策更加靈活有力，監(jiān)管政策更有利于民企發(fā)展及科技創(chuàng)新。今年以來(lái)，中國(guó)政策思路出現(xiàn)了很多積極的變化，如消費(fèi)方面，在以舊換新的基礎(chǔ)上更加重視收入增長(zhǎng)，更加重視財(cái)富效應(yīng)等；在科技發(fā)展方面更加尊重企業(yè)主體，提高投資容錯(cuò)空間。