報告摘要

    1、極限拉伸后，下半年風格關鍵詞——“回歸均衡”。

    2、股權融資驅動中小盤續漲，流動性充裕驅動低估值補漲。

    3、短期震蕩，中期維持戰略看多。“內需”仍是近期主線：電動車、傳媒、工程機械、地產。中期布局金融板塊。

    中小盤及低估值風格的機會

    本周我們再次對下半年的風格作一些展望。近期市場風格出現了明顯的紊亂特征，當前高低估值分化仍處歷史極值。投資者對后市風格的演繹依然十分關切。

    1、短期：中線仍無大礙。我們在多個行業內觀察到類似的現象：個股顯著弱于指數，體現為CJDI下降與指數收漲的不對稱。本周，我們構建的情緒指標CJDI（擴散指數）讀數普跌但創業板獨強，全ACJDI下降10pct至61%，創業板指上升至81%。

    2、下半年風格怎么看？——下半年風格演繹的關鍵詞在于極限拉伸后的“回歸均衡”。1）看好中小盤相對大盤的優勢持續——股權融資周期繼續向上，利于中小盤基本面的持續改善。2）看好低估值在三季度末前后將向高估值收斂——流動性充裕驅動低估值風格補漲。估值分化至較高水平后，相對業績波動將限制高估值個股的彈性（即估值差異可能走平，但難以進一步拉大），而充裕的流動性將利于低估值補漲以平衡風險收益比。

    3、中期觀點：維持戰略看多。基本面和政策落地仍需時間檢驗，短期反彈動力一般。剩余流動性框架下，中期維持戰略看多。

    行業配置：“內需”為主，短期關注傳媒，中期關注大金融

    結構上，“內需”仍是主線。增配新老基建中優質結構：電動車、工程機械、地產，短期關注傳媒。在流動性持續寬裕的背景下，中期關注大金融板塊的配置機會。

    主題配置：短期關注北斗板塊，持續關注國改的深化

    風險提示：

    1、經濟增速超預期下滑；

    2、市場風格超預期調整。