張歆

    “上崗”近一個(gè)半月，新《證券法》迎來了與《刑法》的第一次握手。為兩法握手牽線的，是資本市場重中之重的投資者保護(hù)。

    近日，上海市第三中級(jí)人民法院對一起違規(guī)披露重要信息案作出一審判決：*ST毅達(dá)時(shí)任副董事長兼總經(jīng)理以及時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘兩人均被判有期徒刑并處罰金；時(shí)任財(cái)務(wù)經(jīng)理被判處拘役并處罰金。

    筆者注意到，上述司法判例是新《證券法》實(shí)施以來，對違規(guī)信息披露處罰首例入刑，彰顯了投資者保護(hù)在新《證券法》和《刑法》加持下的迭代升級(jí)，也與進(jìn)一步激發(fā)市場活力的目標(biāo)相呼應(yīng)。

    首先，新《證券法》和《刑法》“行刑結(jié)合”，進(jìn)一步完善了法治供給，真正實(shí)現(xiàn)違法違規(guī)懲戒措施的高效銜接。

    如果制作一個(gè)A股市場處罰統(tǒng)計(jì)圖，橫軸設(shè)定為不同種類的違法違規(guī)行為，縱軸設(shè)定為對應(yīng)的處罰力度，我們可以直觀地發(fā)現(xiàn)，縱軸有一個(gè)較為明顯的空白區(qū)域。那是因?yàn)樾隆蹲C券法》實(shí)施之前，A股市場的頂格處罰和《刑法》底線處罰的力度之間，法治供給有所留白。如今，新《證券法》顯著提高對證券違法行為的處罰力度。例如，對于欺詐發(fā)行行為最高可處2000萬元罰款，對操縱市場和信息披露違法行為最高可處1000萬元罰款。這些注重細(xì)節(jié)的“場景描述”不僅有力震懾違規(guī)行為，也能夠與《刑法》更好地?zé)o縫銜接。

    其次，對于A股市場生態(tài)而言，“行刑密切結(jié)合”的懲處措施并不是治理終點(diǎn)，其核心目標(biāo)在于促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的投資者保護(hù)。

    無論是行政處罰還是刑罰，都是一種行政或司法救濟(jì)手段，并不是法律和監(jiān)管所追求的最終結(jié)果。法治供給的內(nèi)核在于預(yù)防和威懾違法違規(guī)行為的發(fā)生，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。新《證券法》和《刑法》的“隔空握手”，對于上市公司有著明確的引導(dǎo)和提醒作用——既包含“君子有所為”，也包含了“有所不為”。

    正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿所言，上市公司是中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國經(jīng)濟(jì)的支柱力量，是中國經(jīng)濟(jì)的“成分指數(shù)”。筆者認(rèn)為，上市公司真正遵循法治供給的指引，將高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求貫穿于每一個(gè)動(dòng)作中，讓懲戒手段更多地停留于“白紙黑字”，這才是法治和監(jiān)管的訴求，也是投資者保護(hù)的最高境界。

    第三，A股投資者不僅是市場的參與者，還是提升市場活力的關(guān)鍵要素。長遠(yuǎn)來看，保護(hù)投資者的意義，更在于激發(fā)A股市場的活力。

    在A股市場生態(tài)中，上市公司在融資端提供資產(chǎn)，而投資者則關(guān)系著投資端的活力。表面上來看，吸引新投資者投身A股市場交易的是賺錢效應(yīng)，但實(shí)際上，吸引力應(yīng)該來自于市場各方面規(guī)則完善帶給投資者的信心。

    事實(shí)上，A股市場并不缺少資金，今年多次出現(xiàn)的單日成交量破萬億元、高達(dá)1.6億的開戶數(shù)以及資管領(lǐng)域百萬億元量級(jí)的投資數(shù)據(jù)均說明了這一點(diǎn)。但是，投資者需要財(cái)富的獲得感和安全感來激發(fā)投資活力，就這一點(diǎn)而言，新《證券法》和《刑法》的結(jié)合，提供了最可信賴的承諾，解決了投資者的后顧之憂。

    筆者認(rèn)為，新《證券法》與《刑法》的第一次握手，發(fā)力點(diǎn)在于嚴(yán)懲違規(guī)行為、落實(shí)投資者保護(hù)，而其共同目標(biāo)更在于通過投資者保護(hù)，促進(jìn)上市公司錨定發(fā)展方向，并向激發(fā)A股市場活力致意。更重要的是，這剛剛是他們的第一次握手！