本報記者 劉琪

    “當債務增速超過GDP的增速就會表現為宏觀杠桿率上升。”民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，從4月份的金融數據來看，當前有效信貸需求不足的問題比較突出，需要加大金融對實體經濟的支持力度。

    5月13日，中國人民銀行（下稱“央行”）有關負責人在談及下一步政策著力點時表示，下一階段，將穩增長放在更加突出的位置，加大穩健貨幣政策的實施力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加快落實已出臺的政策措施，積極主動謀劃增量政策工具，支持經濟運行在合理區間。

    同時，該負責人表示將“綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，宏觀杠桿率會有所上升，但保持在合理區間”。

    宏觀杠桿率是一國總債務與國內生產總值（GDP）之比。據央行調查統計司3月份發布的數據顯示，2017年以來宏觀杠桿率增幅總體穩定，杠桿率年均增長約4.8個百分點，比2012年至2016年年均增幅低8.6個百分點。2017至2019年我國宏觀杠桿率總體穩定在253%左右，初步實現穩杠桿目標。2020年疫情暴發后，杠桿率階段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。

    對于“宏觀杠桿率會有所上升”的表態，中航證券研報認為，這一方面是對今年財政顯著加大力度之下，杠桿率會被一定程度繼續推高的合理推斷；另一方面也預示著央行將在未來邊際上加大貨幣寬松的力度。

    溫彬表示，企業部門、住戶部門通過擴大投資、消費來穩定和擴大內需，有助于實現穩增長的目標，保持經濟運行在合理區間。當前增加信用投放，盡管宏觀杠桿率可能在短期內表現為快速上升，但是隨著信用擴張助力穩增長、實現經濟的回升，中長期來看宏觀杠桿率仍會保持在合理區間。

    “更為重要的，在宏觀杠桿率上升的過程中，需要做到對經濟產生拉動作用，否則可能出現只是債務增速在上升，而GDP增速偏弱，導致杠桿率持續上升，超出合理水平。”溫彬認為，貨幣政策要繼續發揮好總量政策和結構性政策雙重功能，提振有效融資需求，穩定信貸總量。

    對于貨幣政策在這一過程中應如何發揮作用，中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，貨幣政策還是應總量和結構相結合。在總量上，有必要進一步降低利率，比如近期可以進一步下調貸款市場報價利率（LPR）。后期，貨幣政策以我為主，必要的話可以繼續下調政策利率。在結構上，一系列的結構性貨幣政策工具可以進一步發力，強化對重點領域和薄弱環節支持力度。