本報訊 （記者毛藝融）近日，MSCI發表研究報告《中國資產配置：理解超額回報的驅動因素》。報告顯示，一些主動型基金和因子策略的表現優于其市值加權基準指數，部分表現出色的基金在三年間實現了10%的年化超額回報率，但它們的表現歸因有所不同。

    MSCI中國研究全球主管魏震和MSCI中國研究分析師呂程搭建了一個三層框架，以解讀中國市場超額回報的潛在驅動因素。

    具體來看，自上而下的驅動因素主要涉及宏觀和市場細分因素。一方面，中國在岸與離岸市場分別由各自的監管機構管理，監管、投資政策的變化以及市場準入都有可能對市場產生多方面影響。另一方面，市場細分是中國股票市場的一個顯著特征，A股、港股和中概股各自形成了不同的風格因子特征。

    自下而上的驅動因素涉及市場微觀結構和投資者。MSCI認為，在以清潔能源基礎設施、未來教育、未來出行、高效能源和免疫腫瘤學等為主題的全球市場可投資股票中，中國股票占20%左右。投資者方面，A股市場長期以來一直有很高的個人投資者參與度，國際投資者在A股市場的參與度顯著提升。

    生態系統驅動因素方面，其他市場力量對中國股市的運作也起著重要作用，如賣方研究機構、第三方研究機構和專業服務公司等市場參與者，包括投資銀行、會計師事務所、律所等。此外，金融產品也在不斷發展以滿足投資者的需求。

（編輯 王江浩）