證券時報記者 陳書玉

    投資高波動的成長賽道，如何做到行穩致遠？

    始終堅持在中長期產業趨勢里找投資機會，著重關注已經形成領先優勢的龍頭企業，在過去三年，金鷹基金權益投研總監、權益投資部總經理、基金經理韓廣哲重點關注了新能源龍頭。截至6月30日，他管理的基金規模近百億元。

    今年以來，新能源賽道波動加劇，背后有哪些原因？新能源內部分化背后有何邏輯？站在當下，還有哪些細分方向值得關注？近日韓廣哲接受了證券時報記者的采訪，并對這些問題進行了深入分析。

    上升趨勢行業里找龍頭

    證券時報記者：您一直踐行價值投資與科學投資，能否展開談一下這種投資理念？

    韓廣哲：從投資理念來看，我是在中長期產業趨勢里找機會，符合趨勢的行業本身增速夠快，發展空間夠大，還能帶動其他產業共同發展，在未來經濟結構中的占比也能夠不斷提升，比如新能源、軍工等。而在投資的過程當中，我會更多關注龍頭公司，我認為市占率高、管理層優秀、產品技術競爭力強、成本管控能力好的公司，相對行業平均水平可能會有阿爾法收益。

    證券時報記者：您過去管理基金，收益主要來自什么？

    韓廣哲：基金收益更多是來自于選對了行業，獲得了快速成長的行業平均增速，進而找到那些優秀的公司，獲得超越行業平均水平的阿爾法。這樣積累下來，復利的力量就會比較強。

    證券時報記者：除必要的基本面研究外，您認為基金經理在管理產品時還需要做好哪些事情？

    韓廣哲：我一直強調行穩致遠，這里主要談四點：

    一是管理情緒。就像今年3、4月份，市場跌到比較低的位置時，如果那時候去恐慌，失去理智，大概率是把握不到底部更好的布局機會。最終來看，找到好的行業去堅持，去做優化，這才是對的事情。

    二是逆向思考。通過分析我過去三年管理的金鷹改革紅利混合基金近萬條的交易數據發現，持有人交易多數發生在市場比較熱，甚至是階段性表現最好的時候。所以有的時候需要逆向思考，基金經理也是，更多時候收益可能都是來自于底部的堅持。

    三是長期實踐。如果只是堅持一種方法論，很難在市場比較快樂地活下去，因為每一年的經濟環境、行業發展、政策等都會有變化。那么就需要保持一個開放的體系，包容的心態，當出現這些變化的時候，去把它未來可能出現的演化和路徑研究清楚。

    四是風險管理。我過去管理的產品因為持倉比較集中，行業也是最近幾年比較好的成長板塊，市場調整時波動可能也會相對大一些。未來在新產品的布局中，會在波動的控制、回撤的控制做一些新的嘗試，比如會去做行業的多元化和均衡化，避免行業過于集中，導致產品波動過大。

    新能源內部邏輯有變

    證券時報記者：在您看來，新能源屬于長期優質賽道，定期報告顯示您管理的基金產品也一直重倉新能源，而近兩年，重倉新能源的基金表現卻出現很大差異，這背后是什么原因呢？

    韓廣哲：新能源是目前來看長期確定性較強的成長賽道，但股票投資本身是比較復雜的，而且在新能源行業內部，每一年都有比較大的變化，比如去年漲的是緊缺邏輯，比如碳酸鋰。新能源汽車行情，去年是供求關系主導之下的材料和制造環節比較好，而整車新的適應周期還沒有完全啟動。而動力電池在材料價格快速上漲的情況之下，盈利能力是有壓力的。

    到了今年，這個邏輯發生了一點變化，甚至在有些環節已經逆轉了。比如說去年瘋漲的材料引起了很多其他行業，或者本行業公司的大幅擴張。新增的供給不斷出現之后，就出現價格回落，有些環節回落幅度還很大。這些材料里除了像碳酸鋰現在價格還處在高位，其他都已經降了很多。而對于電池企業，它的盈利能力相對去年來說則有非常好的恢復。

    證券時報記者：你目前更關注的新能源投資方向有哪些？

    韓廣哲：主要是光伏、新能源汽車和風電的一些細分領域。具體來看，光伏領域從去年上半年到現在，硅料一直是光伏產業鏈更快發展的短板，隨著今年8月到明年上半年更多產能出來，硅料的緊缺問題可能會慢慢好轉，價格回落進而帶動整個產業鏈價格更合理一些，裝機的需求可能也會由此被激發。往后面看，這個行業的重點方向可能是組件和逆變器環節。

    新能源汽車領域會更多去關注行業格局好的細分環節，像動力電池、結構件、隔膜，還包括價格短期調整非常充分的電解液、正極等環節。

    風電領域找優質公司的思路是海外出口占比較高的方向。格局好的環節是塔筒和海纜，因為今年風電招標是超預期的，大宗商品在二季度以來又不斷回落，所以今年可能更多反映的是情緒，風電裝機在明年可能才會有收入。

    如何抓住結構性機會？

    證券時報記者：今年上半年市場劇烈震蕩，您認為后面的市場環境會如何變化？

    韓廣哲：今后來看，美國經濟有可能從比較熱向衰退的方向去演化，而中國經濟大概率是企穩向上復蘇的階段。中美的經濟周期以及政策趨向是不同步的，在這樣的宏觀環境下，可能不太會出現大級別的上漲或者下跌，市場更多可能是結構性的機會。所以結構性機會要去找那些外需不僅不受影響，可能還有拉動的方向。從國內來看，行業自身發展增速很快、景氣度有保障的方向，是值得重點關注的投資方向。

    證券時報記者：除了新能源，還有哪些您關注的投資方向？

    韓廣哲：主要是軍工、半導體、疫后消費復蘇等。軍工方面，“十四五”期間軍工行業發展的規模、增速都是確定性比較高的。

    半導體方面，全球半導體周期從去年到現在其實是不斷向下走的，而底部可能會在明年上半年。在這樣的大周期下，中國的企業可能也會受到影響。半導體行業需要技術積累，需要去迭代，所以我們長期關注并在國產替代的行業里找機會，相信會有一些優秀公司脫穎而出并變大變強。

    疫后消費方面，2020年以來，疫情影響了很多消費場景，有些行業甚至面臨著很大的困局，比如說免稅、出行、旅游、航空等。這樣的疫情影響只是短暫壓抑了需求，在一定程度上改變了消費習慣。比如說航空，過去兩年航空都是虧的。但從2019年到現在，航空票價、重點航線價格是每年都在持續上漲的。如果疫情有改善，那對于航空公司而言，人們出行增加，量的彈性是非常大的。從這個角度來說，疫后復蘇不僅看消費，也會看非常困難的一些行業的反轉機會。