2018年資本市場遭遇寒冬，并購領域也未能幸免。據Wind統計顯示，2018年中國并購交易共11206起，總金額3.1萬億元，金額同比下滑38.25%。

    “最困難的時期已經過去。”時值2018年歲末，深圳長城匯理投資股份有限公司（以下簡稱“長城匯理”）董事長宋曉明在接受《證券日報》記者采訪時表示，“在當前國際經濟形勢錯綜復雜的背景下，維護有序繁榮的資本市場顯得尤為重要，并購重組將在其中扮演關鍵角色。隨著管理層對并購重組政策的放松，未來三年并購市場將迎來難得的‘白金時期’。”

    并購重組為A股注入新的活力

    2008年創設國內第一只并購基金的宋曉明已稱得上是國內并購界的元老了。十年來，他親歷了并購行業的興衰更迭。中國并購行業在經歷了2012年萌芽期后，2013年到2015年迎來高速發展，而從2016年以后，受多方面影響和制約，并購行業遇到前所未有的困難期。

    “自2013年以來A股上市公司掀起并購浪潮，特別是跨界多元化并購，此后問題逐步暴露問題。管理層從嚴監管，上市公司跨界并購、上市公司再融資收緊，在此背景下，并購基金發展也逐步進入到低谷時期。”宋曉明表示，“我們基金也審時度勢從2016年開始逐步收縮，以這種方式過冬。”

    不過，隨著今年10月證監會推出“小額快速”并購重組審核機制，以及隨后又放松中概股借道并購重組的回歸渠道，將IPO被否企業籌劃重組上市間隔期由3年縮短為6個月，監管層相繼出臺了一系列政策，使得重組市場再度趨于活躍，為A股市場注入了新的活力。

    對此，宋曉明也有切身地體會。“并購新政的出臺有著很深刻的行業背景。”宋曉明認為，“當前中國經濟增速放緩已經成為各方共識，前期刺激政策進入消化期，產能過剩、環境污染、地產債務等問題進入集中爆發期；加之中美貿易摩擦為經濟形勢增添了不確定因素，在此情況下，維護有序繁榮的資本市場顯得尤為重要。”

    今年以來，經過持續地金融去杠桿，A股資產泡沫得到有效抑制，資本市場開始回歸價值本身，系統性風險得到了有效防范；但另一方面，資本市場面臨流動性緊張、上市公司質押頻頻暴雷，金融市場迫切需要注入發展新動力。宋曉明認為，并購基金可以通過參與管理對企業的發展戰略、組織構架、管理團隊、業務流程等方面進行調整改善，幫助企業降低風險、提高價值，助力企業涅槃重生。“并購重組在資本市場中能起到很好的催化劑的作用，充分發揮這一作用可以煥發市場活力。”宋曉明對此表示。

    從“拯救困境企業”到塑造“細分領域龍頭企業”

    在政策的助力下，宋曉明認為未來1-3年并購基金將迎來難得的發展時期。“如果把2013到2015年看作是并購基金的黃金時期，那么從2019年開始之后的1-3年，應該是并購基金發展的白金時期。”宋曉明對此表示。

    在他看來，經過前期的行業洗牌，已經去偽存真、去粗取精，行業秩序重新排定，留下來的都是真正在并購領域深耕的基金公司。同時，隨著宏觀經濟的周期波動，有可能使某些優秀的企業陷入暫時性困境，從而使其市場價值大幅低于實際價值，這為并購基金創造了良好的投資機會。這與20世紀七、八十年代，美國經濟陷入滯脹之時，美國大型企業因多元化擴張來一系列并購后遺癥，美國并購基金KKR、黑石等順勢崛起一樣。

    與黃金時期相比，宋曉明認為，白金時期可收購的資產標的更多，估值也更具優勢；創新工具多，提升資產的空間更大；此外，經過優勝劣態、大浪淘沙，資產的質量也會更有保障。

    “今年10月份是一個重要的分水嶺。并購政策的逐步明朗，讓我們吃了‘定心丸’。相信隨著監管政策的松綁，重組并購發揮的作用將會更加明顯。”宋曉明表示，“過去十年，受限于退出通道和A股估值泡沫，中國本土并購基金更多是以一種套利者的身份出現。未來十年，隨著經濟脫虛向實，退出渠道打通，并購基金將更多轉向扶持實體經濟，集中于‘拯救困境企業’和塑造‘細分領域龍頭企業’。”

    抓住難得市場機遇進行戰略布局

    被稱為“并購教父”的宋曉明因成功拯救亞星化學等上市公司受到了業界的高度關注。而在宋曉明看來，“拯救困境企業”也是適合中國并購基金的主要模式之一。

    “在企業長期經營過程中，企業總會有起伏，有的企業起伏是暫時的，有的則會一蹶不振，臨時陷入困境的企業往往指前者，這些企業在遇到暫時的困難局面時，企業價值往往會大幅低估。在這個階段，需要戰略投資者介入，戰略投資者有的是產業機構，有的則是并購基金。”宋曉明表示。

    據記者了解，長城匯理目前除“拯救困境企業”外，還在“細分領域龍頭企業”進行了戰略布局。宋曉明認為，持續增長的細分領域龍頭企業是市場上難得投資標的，這類企業往往擁有較強的護城河，即便是在整體經濟下行或者行業不景氣的情況下，仍然能夠實現一定程度的增長，這類優質企業如果能夠通過并購重組，將做大做強，實現價值提升。

    “為了抓住難得的市場機遇，從今年10月開始，我們已經進行了相關布局。之前我們有意縮減基金規模，但從這幾個月開始，已經和多家機構洽談新產品的發行，迅速恢復基金規模。”據宋曉明透露，目前已有部分基金發行已在上會、備案階段。

    今年8月，長城匯理完成了對香港上市公司冠輝集團控股的要約收購，10月冠輝集團控股更式更名為長城匯理。宋曉明表示，并購基金的發展要考慮長期資金問題和資金成本問題，隨著長城匯理在香港的上市，這兩方面都有望得到較好的解決。此外，公司的品牌影響力及資源整合的空間也將大大增強。“下一步，長城匯理將利用傳統的基金管理優勢，不斷提高上市公司價值，拓展多元化融資手段，來解決長期低成本資金的問題，以便更好的開展對困境企業的拯救，以及對細分領域龍頭企業的并購。”宋曉明對此表示。