7月14日晚間，東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”）發布2019年半年度業績預告，公告顯示，東阿阿膠今上半年凈利潤預計同比下降75%至79%。對于此次業績大幅下滑，東阿阿膠表示，伴隨著長期的高增長，如今受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降。

    去庫存成業績下滑主因

    作為阿膠行業龍頭企業，東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續十二年保持了正增長，且凈利潤年復合增長率在20%以上。自去年開始，東阿阿膠對外表示，將對產品銷售渠道進行整合。隨后，東阿阿膠業績增長便進入放緩階段。今年一季報更是出現營收和凈利雙降的情況，市場一度傳言東阿阿膠繁花不再，已進入凋謝時刻，而事實又是怎樣呢？

    官方數據顯示，2018年全國社會消費品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現個位數增長，其中可選消費的增速自2018年下半年開始減速，必選消費相對企穩。可選消費又可稱為“享受型消費”，包括阿膠在內的滋補品便屬于這一類。中康CMH監測數據顯示，2018年，補益市場增速由過去的20%以上下降到5.8%。如此看來，目前整個滋補品類的市場需求，的確受到了宏觀環境的不利影響，

    另一方面，因宏觀環境的變化，傳統經銷商對于阿膠價值回歸的預期也逐漸降低，經銷商的囤貨動機較以往不那么強烈，并開始主動消減庫存，放緩采購。東阿阿膠表示，針對此種情況，公司此時也開始理性控制下游經銷商的庫存水平，以進一步夯實終端的銷售質量。

    去庫存后將何去何從？

    東阿阿膠此次中報業績的大幅下滑，可歸結于清理渠道庫存階段給業績帶來的短期不利影響，這一影響也在一部分投資人的預期之中。

    面對行業競爭愈發激烈的現狀以及補益類市場的增速減緩，東阿阿膠總裁秦玉峰也在年度股東大會上坦言，公司正面臨十幾年來最困難的時刻，東阿阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時，也面臨著外部環境變化，需要時間調整。公司一方面將繼續推動阿膠及阿膠制品有關標準出臺，另一方面公司啟動大單品戰略，聚焦千禧一代（80、90、00后），系統化重構品牌。同時將進一步豐富產品線，向中低端市場進行拓展，收割更多市場份額。

    而關于阿膠功效的質疑，東阿阿膠副總裁周祥山博士表示，2018年東阿阿膠整體投入研發費用2.41億元，針對阿膠做了大量的現代醫學研究，阿膠本身不等于膠原蛋白，就像青蒿也不等于青蒿素，中藥的有效成分只是科學認知了的中藥的一部分，遠不是中藥的全貌。“阿膠和其他中藥一樣，在按照特定工藝炮制過程中，藥材之間相互作用，可以產生許多新的物質，從而具備相應的功效。”周祥山說，上海中醫藥大學研究發現，阿膠生產加工過程中，產生了1487個糖肽，只是這些糖肽對人體、對治療疾病有哪些功效，還需要進一步研究。

    一般來說，渠道清庫存的完成需要一定時間，東阿阿膠清庫存的進展情況或許還要通過中報詳細數據和下半年業績表現來判斷，而清庫存后輕裝上陣的東阿阿膠能否憑借新的戰略舉措收獲新一輪增長，一切都有待時間的考證。

（編輯 孫倩）