本報記者 蘇向杲

    近期，隨著非上市險企陸續披露最新的償付能力報告，結合此前已披露的上市險企三季報，壽險行業前三季度投資業績全貌也逐漸清晰。

    截至11月6日，除華夏人壽、天安人壽等10余家壽險公司暫未披露最新的償付能力報告外，已有74家壽險公司披露了該報告。整體來看，這74家險企的綜合投資收益率的算術平均值為1.25%，中位數為1.54%，壽險業投資端面臨很大壓力。

    值得注意的是，在A股及港股上市的壽險公司及上市險企旗下的壽險公司前三季度綜合投資收益率均低于2%。中小險企中，有9家綜合投資收益率均超3%，其中4家超4%，最高達4.59%。此外，有10家險企的該指標為負，綜合投資收益率最低的險企低至-10.38%。

    險資運用向來以穩健著稱，不同險企間極少出現綜合投資收益率相差近15個百分點的現象，緣何前三季度出現了？

    對此，受訪業內人士分析稱，主要原因有兩個：一是部分中小險企由于償付能力吃緊，被動減持權益資產，投資收益表現反而較好；二是投資風格保守的中小險企，債券配置占比較高，投資業績表現良好。險企更關注保險資金的長期投資收益率，短期收益波動較大在所難免，拉長時間線來看，泰康人壽、太保壽險、人保壽險等頭部險企投資能力較強，收益率依然較高。

    10家險企

    綜合投資收益率為負

    前三季度，在權益市場大幅波動的背景下，壽險公司的綜合投資收益率出現大幅分化。

    具體來看，74家險企前三季度平均綜合投資收益率為1.25%，中位數為1.54%。其中，9家險企的綜合投資收益率超過3%，14家介于2%-3%，25家介于1%-2%，16家介于0-1%，其他10家為負。

    從險企資產負債管理的角度分析，投資端壓力會傳導給負債端，抑制保費、高價值業務增長速度。中國保險資產管理業協會副秘書長張倩此前表示，保險資金負債成本在5%（年化）左右。對不少壽險公司來說，今年全年的綜合投資收益率要覆蓋資金成本，仍有一定難度。

    首都經濟貿易大學保險系副主任李文中對《證券日報》記者表示，險企投資業務與負債業務通常相互影響，資產端投資收益率下降會影響到投資理財型保險產品的吸引力，如果投資收益率長期低迷甚至會抑制長期儲蓄型保險產品的銷售。

    前三季度，上市壽險公司及上市險企旗下的壽險公司綜合投資收益率低于部分中小險企。如，人保壽險為0.75%、新華保險為0.98%、中國人壽為1.60%、平安人壽為1.77%。而復星聯合健康（4.59%）、北大方正人壽（4.10%）、中美聯泰大都會（4.06%）、同方全球人壽（4.05%）的該指標均超4%。

    對此，一位資深險資投資人士對記者表示，排名靠前的多數為小型險企，小型險企又分為兩類：一類是本身償付能力吃緊，導致被動減持權益資產，增持長久期債券；另一類是保守的外資險企，一直以長久期債券配置為主，而這一輪資產輪動中，配置長久期債券可以獲得較大的浮盈，相對而言，這兩類公司收益表現良好。

    李文中補充道，一般而言，大險企所支配的資金規模更大，資金運用時會嚴格遵循分散投資原則（可能是主動也可能是被動），但是對小險企來說，投資相對激進，因此投資收益率出現分化。

    除上述原因之外，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂也對《證券日報》記者表示，不同險企的綜合投資收益率表現與投資團隊的投資能力有直接關系，也與保險公司的考核、激勵制度有一定關系。

    此外，短期投資收益率的波動往往不能體現壽險公司的長期投資能力，拉長時間線看，上市險企及頭部險企依然有較強的投資能力。如，從有數據可查的年份來看，2013年至2021年，泰康人壽、人保壽險、太保壽險的平均綜合投資收益率（年化）均超6%，中國人壽、平安人壽的投資收益率表現良好。

    動態調整和優化配置

    提升長期投資收益率

    就目前的市場環境，保險資管機構較為關注的是，如何配置資產以平滑投資收益率大幅波動，提升長期投資收益率。

    中再資產總經理李巍認為，在新形勢下，保險資管機構更應綜合長期和短期兩個維度、宏觀和微觀兩個層面、買方和賣方兩個視角，重點做好以下四點：一是理性看待短期經濟復蘇的分層遞進，結合宏觀經濟復蘇的動態特征和微觀主體的邊際變化，做好均衡配置、保持動態調整和優化。二是冷靜應對全球流動性收縮帶來的風險挑戰，著力構建多元化資產組合，針對新的情況和問題做好預案，抵御市場不確定性帶來的波動與沖擊。三是積極關注疫情影響下的經濟發展新格局，順應產業結構調整，選擇具備資金、管理、技術等獨特優勢的資產，分享中國經濟發展紅利。四是深刻把握大資管時代的行業發展新機遇，發揮險資在大類資產配置和多元投資策略的能力優勢，探索構建形成保險資管公司特色的服務實體經濟的新業態，豐富金融產品和服務供給，努力在促進資產、資金的良性互動等方面發揮更為主動作用。

    李文中表示，保險公司業務的性質決定了投資策略應當偏向保守，更注重資金的安全性。從長遠來看，保險資金的運用應當保持與國家產業政策同向，更多地支持基礎設施、基礎性項目、新興產業的發展。

    上述險資投資人士表示，目前的市場環境，短期面臨權益市場波動的風險和債券資產票息太低的風險，增配短期債或許是更好的選擇。

    此外，多家險企表示，將提升投資水平，強化資產與負債的聯動。平安人壽表示，資產端采取一系列措施控制利差損和資產質量風險，包括加強資產負債聯動，科學制定SAA（戰略資產配置）規劃，動態檢視資產配置，加強和完善信用風險、集中度風險和匯率風險管理制度與流程等，關注資本市場波動。