隨著2014年-2015年期間券商大量發(fā)行的次級(jí)債陸續(xù)到期，為了以新?lián)Q舊，券商自2017年以來(lái)發(fā)債融資節(jié)奏明顯加快，這個(gè)趨勢(shì)延續(xù)至今年。

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月15日，不到3個(gè)月的時(shí)間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過(guò)公司債、次級(jí)債共計(jì)融資845.40億元，該規(guī)模還不包括處于詢價(jià)期間的多只債券。

    已有30家券商

    發(fā)債融資845億

    近日，廣發(fā)證券、海通證券、華泰證券、國(guó)信證券分別發(fā)布了關(guān)于發(fā)行公司債的公告。

    廣發(fā)證券公告，該公司短期公司債券（第一期）已于2018年3月12日發(fā)行完畢，該期短期債發(fā)行規(guī)模為30億元，期限為365天，票面利率為5.30%。

    海通證券公告顯示，該公司發(fā)行的2018年公司債券（第一期）將于3月16日起在上交所上市。該期債券發(fā)行總額30億元，期限為3年，票面利率為5.15%。

    華泰證券公告稱，公司決定行使“15華泰03”次級(jí)債券發(fā)行人贖回選擇權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“15華泰03”次級(jí)債券全部贖回。該期債券為“3+2”的5年期品種，若在第3年不贖回，該期債券將繼續(xù)在第4、5年存續(xù)，且第4、5年的票面利率在初始發(fā)行利率的基礎(chǔ)上提高300個(gè)基點(diǎn)。

    國(guó)信證券公告稱，將于3月19日兌付2015年第二期次級(jí)債券本期利息及債券本金，該期債券將于3月15日摘牌。

    四則公告可以看出，券商在2015年密集發(fā)行的公司債已在陸續(xù)到期，而自2017年以來(lái)，券商又一輪的快節(jié)奏發(fā)債仍在延續(xù)。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月15日，不到3個(gè)月的時(shí)間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過(guò)公司債、次級(jí)債共計(jì)融資845.4億元。其中，招商證券、財(cái)通證券、華泰證券、大同證券、方正證券、浙商證券和安信證券7家券商發(fā)行了次級(jí)債，共計(jì)融資136.30億元。

    值得注意的是，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了2017年一年的震蕩市之后，利率走高。今年以來(lái)，30家券商發(fā)債融資的平均發(fā)行票面利率5.74%，而次級(jí)債的平均發(fā)行票面利率已經(jīng)高達(dá)6.16%。

    密集融資的兩大原因

    2014年四季度和2015年二季度，隨著指數(shù)向好，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，使得券商資本金使用捉襟見肘，券商開始密集通過(guò)公司債、次級(jí)債等方式融資發(fā)展兩融業(yè)務(wù)；但是，隨著2015年下半年指數(shù)的回調(diào)，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模快速萎縮，券商發(fā)債融資規(guī)模快速下滑，2015年下半年至2016年全年整體融資節(jié)奏保持平穩(wěn)；2017年，券商發(fā)債融資節(jié)奏顯著加快，通過(guò)次級(jí)債和公司債融資規(guī)模達(dá)6339.40億元，同比大增48.81%。

    今年以來(lái)，券商延續(xù)2017年密集發(fā)行公司債、次級(jí)債的趨勢(shì)。華東地區(qū)一家中型上市券商非銀分析師對(duì)記者表示，2017年以來(lái)，券商密集負(fù)債融資的核心原因在于存量債券的置換。

    一方面，大多數(shù)券商于2014年-2015年獲取中國(guó)人民銀行對(duì)于券商發(fā)行短期融資券的許可，該類許可的有效期通常為一年，進(jìn)入2016年后，大多數(shù)券商的發(fā)行期限已經(jīng)陸續(xù)到期；2017年以來(lái)，中國(guó)人民銀行對(duì)券商發(fā)行短期融資券最高余額進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，通過(guò)短期融資券融資受阻，使得部分券商通過(guò)短期公司債和短期次級(jí)債進(jìn)行負(fù)債融資。

    另一方面，2014年-2015年期間券商大量發(fā)行的次級(jí)債的存續(xù)期限通常為2+1或者3+2，在第二或者第三年后面臨利率上調(diào)，極大增加公司的負(fù)債支出壓力；同時(shí)，到期期限在3、2、1年以上的次級(jí)債，原則上分別按100%、70%、50%的比例計(jì)入凈資本，短期限的次級(jí)債對(duì)于凈資本的補(bǔ)充力度較弱，因此券商或?qū)⒁孕聯(lián)Q舊，以長(zhǎng)期次級(jí)債置換剩余期限較短的次級(jí)債。因此，他預(yù)計(jì)此輪券商大規(guī)模發(fā)債將持續(xù)到2018年5月左右。