一方面是質押業務風險事件頻發，一方面是為爭搶客戶而大打價格戰，面對全行業激烈競爭同質化的局面，部分券商開始收縮股票質押式回購業務，有的甚至自有出資金額降到了零。業內人士表示，證券行業已經到了必須分化的十字路口，未來各家券商將根據自身情況，走出差異化發展之路。

    行業發展冷熱不均

    “對于我們這種資本金并不充裕的非上市券商來說，股票質押肯定不是公司未來重點發展的業務。目前，我們已經將業務重心全部調至融資融券業務。”某小券商信用交易部負責人告訴記者。

    滬深交易所公布的股票質押式回購交易業務月報也顯示，部分小券商正在逐步撤離這一市場。截至1月31日，東海證券、湘財證券、銀泰證券這3家券商待購回初始交易金額中自有資金出資均為零。這意味著3家公司不再以自有資金參與場內股票質押融資。

    多名行業資深人士向記者反映，這塊業務的風險收益比對非上市券商來說太低了。

    機構間私募產品報價與服務系統顯示，正在發行中的證券公司收益憑證收益最高的達6.66%，最低4.2%，多數集中在5%左右。由于券商發行的收益憑證多用于融資類業務，因此可將5%視為券商股權質押自有資金出資的資金成本。

    除了資金成本外，據券商介紹，券商開展融資類業務還需繳納增值稅、向投保基金繳納一定比例的費用以及計提壞賬準備，“七七八八加起來，非上市券商的業務成本大概在6%左右，融出去的利率大概也是這么多，有些項目我們都是貼錢在做。”上述小券商信用交易部負責人說。

    數據顯示，1月份滬市股票質押式回購交易的加權平均利率為6.58%，深市為6.52%，最低為5.5%。以加權平均利率對比前述非上市券商的業務成本，息差不足1%。對融資成本偏高的非上市券商來說，收益確實平平。

    然而，對融資渠道更加多元化的上市券商而言，公司可以通過定增、配股等多種方式募集資金，融資成本相對低一些。數據顯示，包括中信證券、海通證券在內的部分大型證券公司，截至今年1月底的待購回初始交易金額中自有出資部分均超過700億元，接近或已超過母公司凈資本。

    探索差異化發展路徑

    “這個業務不好做。”某小券商融資融券部負責人提及，其所在公司此前有一單項目違約，雖然最終公司沒有太大損失，但質押品處置過程曲折復雜，事后心有余悸，所以萌生退意。“股票質押式回購業務公司還會參與，但只是作為輔助營業部維系客戶關系的工具，并且會嚴控融出資金的規模。”他說。

    由于股價重挫，上市公司股東股票質押融資實質違約的現象時有發生，導致向其融出資金的券商蒙受巨大損失。西部證券去年就曾因向樂視網大股東融出資金而計提了4.4億元的單項金融資產減值，并因此減少合并凈利潤3.3億元，在公司當年凈利潤中的占比達到48%。

    某大型上市券商信用交易部資深人士也表示：“這項業務風險大，違約處置起來非常麻煩，也不賺錢，同時對公司凈資本耗費也很大，最近我們也在考慮未來如何轉型。”

    某證券公司融資融券部總經理認為，單純拼價格、拼質押率等的同質化競爭無法繼續，行業已經走到必須分化的十字路口，未來各家券商將根據自身情況，走出差異化發展之路。