證券時報記者 譚楚丹

    新股研究的匱乏不僅體現在投資端和定價端上，供給端實際上也嚴重不足。

    證券時報記者走訪獲悉，券商研究所對注冊制新股研究的覆蓋還不夠，多數僅對打新收益進行預測分析。在核心的個股研究方面，只有個別研究所對大多數新股進行覆蓋。深究背后原因，研究所既有投入產出性價比的考量，也有擔心涉及內部利益競爭的問題。

    目前，已有中小券商研究所將新股研究作為“彎道超車”的新賽道，更有第三方研究機構、首發（IPO）咨詢公司陸續考慮切入新股研究大市場。有業內人士呼吁，新股研究關系到注冊制定價能力，市場各參與主體應加大參與的深度，注重新股估值研究。

    券商研究所顧慮較多

    證券時報記者調查發現，目前提供新股研究的賣方并不多，而且研究方向、研究頻率也有明顯差異。

    從研究內容來看，較為常見的新股研究是對網下打新收益進行統計和預測，監測基金產品報價動向和入圍率。部分賣方會對近期即將上市的新股進行簡單介紹，從主營業務、盈利能力進行概要梳理。研究頻率通常一周一次，以“新股研究周報”方式呈現。

    對于網下詢價機構的核心需求，也有賣方提供個股深度研究，但覆蓋面有較大差異。華南一家大型券商研究所人士表示，在新股方面，其僅對熱點公司、大型企業進行覆蓋。

    深圳一家中型券商資本市場部人士向證券時報記者表示，“目前全市場只有1-2家賣方對新股大范圍覆蓋。我們所接觸的詢價機構，大多參考這兩家券商研究所提供的新股研究報告，主要因為他們覆蓋的新股比較全。”

    注冊制試點已開展近3年，券商研究所沒有大舉布局新股研究，原因何在？前述華南大型券商研究所人士認為，一是人手不夠，做不到全行業覆蓋；二是新股發行初期，信息量少，可分析的內容有限。三是內部利益劃分問題不好解決。“我們目前沒有分析師專職做新股研究，因為做新股研究的分析師可能會跟相關行業分析師存在競爭關系，比如搶資源、搶與上市公司合作。所以我們更多從行業視角去看，由行業分析師來決定，他們如果關注到產業上下游中有不錯的新股，會進行深度分析。”

    這也是前述深圳券商資本市場部人士認為多數賣方在新股研究領域做不起來的原因，“一是覆蓋少，二是行業分析師和上市公司交好不交惡，從買方視角來說，很難評價行業分析師的公允性。”

    此外，從投入產出比來說，券商研究所加大人力、物力投入到新股研究服務，買方不見得會因此增加分倉傭金。從現階段來看，新股研究更多是一個成本項目。因此，有賣方表示，投入人力做新股研究，動力不足。

    新股研究市場并不悲觀

    盡管如此，仍有機構認為“新股研究”市場發展空間巨大，計劃加大布局力度。華東一家小型券商研究所人士表示，公司研究所非常重視新股研究，將以此作為彎道超車的路徑。

    華北一家小型券商研究所人士認為，隨著全面注冊制即將實施，A股市場將會進一步擴容，新上市公司會越來越多。“市場需要專業的新股研究定價，這需要我們投入更多研究力量，這是一個長期的趨勢。大賣方可能不愿意做，對我們小賣方而言，可能是個機會，可以在這些細分領域提供差異化服務。”

    記者注意到，為加大對新股研究的關注度以及解決內部利益競爭問題，部分賣方已經打通機制。比如，有的賣方把新股研究放在策略組或直接單設新股研究小組，當一家企業即將發行上市，先由專職的新股研究分析師對其進行研究。當企業成功上市之后，再由行業分析師進行深度研究。

    不只是小型券商研究所在關注新股研究市場，還有第三方機構計劃介入其中。北京一家IPO咨詢公司人士表示，“實際上是要求把發行人的基本情況講明白，能夠傳遞新股真實價值。這對我們和第三方研究機構而言是機會。”