近期，市場上出現多起上市公司股東發行可交債募集大體量資金的方案，提升了可交債發行熱度。數據表明，旺盛的市場需求給予可交債發行人和投資人更多空間。隨著可交債投資越來越被市場所認識乃至熟知，機構人士提醒，可交債投資的博弈性不斷增強，投資者參與可交債投資需借助“專業專注”機構的研究能力。

    大手筆可交債頻現

    近期，市場上不乏大手筆可交債發行，除招商蛇口控股股東招商集團上限為150億元的可交債發行外，還有不少上市公司股東借助可交債形式在市場融資。

    例如，4月中國化學公司收到控股股東中國化學工程集團有限公司通知，中國化學工程擬以其持有的本公司部分A股股票為標的公開發行可交債事項獲得中國證券監督管理委員會核準。中國化學工程集團有限公司順利完成期限5年的35億元公募可交債發行簿記工作。中鼎股份4月27日公告，控股股東已完成2018年非公開可交債發行工作，債券簡稱“18中鼎E1”，代碼“117116”；本期可交債期限為3年，基礎發行規模10億元，可超額配售不超過10億元。方大炭素控股股東遼寧方大則擬申請發行規模不超過60億元（含60億元）的可交債。

    另外，一些港股公司股東對可交債融資工具的運用也是相當純熟。港股紅星美凱龍（10.44-0.76%）日前公告，收到控股股東紅星美凱龍控股集團有限公司通知，紅星控股擬以其所持公司部分A股股票及質押期間產生的孳息為標的非公開發行可交換公司債券。根據通知，此次可交換債券規模不超過150億元，期限不超過6年，紅星控股擬以其所持公司部分A股股票為此次可交債設定質押擔保。

    還有一些股權擁有方和資金擁有方則通過框架協議等，打開雙方在可交債發行上的想象空間。例如，5月16日，海航旅游投資控股有限公司與太平洋證券股份有限公司簽署了《可交換債券發行業務合作框架協議書》。協議書約定，雙方將選擇海航航旅旗下優質上市公司作為發行標的，發行總規模不超過80億元可交債。

    投資博弈加劇

    鵬華基金絕對收益投資部總經理姜山表示，對于發行人來說，可交債為上市公司股東提供了一種新的流動性管理工具。一些上市公司股東因經營需要，出現資金短缺，但并不希望低價減持沖擊市場，通過發行可交債，股東可以快速獲得所需資金，無需在二級市場拋售股票，避免直接形成股價沖擊，影響上市公司形象。對于投資者來說，可交債提供了新的固定收益類投資產品，投資人同時獲得了按照票面利率享受利息和按換股價格交換股票的期權，相比直接購買股票的風險更為可控，可交債更適合追求穩定收益的投資者。

    目前私募機構資金以及公募專戶產品等都在積極參與可交債的投資機會。特別是在震蕩市場環境下，可交債股債雙性的特點適合平衡風險收益的投資者。不過，當下投資者對可交債項目的精挑細選程度明顯提升。一家公募基金固收部門人士認為，股票二級市場波動持續，且債券發行主體的債務風險陸續暴露，可交債作為上市公司股東融資的一種方式，投資者一定要仔細看發行主體的負債率、行業屬性、盈利能力、擔保情況、償債能力等。

    另外，當前可交債投資面臨博弈加劇的問題。姜山指出，隨著可交債案例的增多，發行人和投資者逐漸加深了對可交債的了解，其條款的博弈性增加。投資者需看清可交債質押擔保比例、換股價下修條款、回售條款保護等更為細致的內容。不少機構建議，投資可交債需專業投研人員支持，借助專業、專注機構的投研能力，這樣才能使投資者在回避風險的同時獲得更為豐厚的回報。