安寧

    隨著新證券法的正式實(shí)施，中國特色的證券集體訴訟制度也正式登場(chǎng)。近日，中證中小投資者服務(wù)中心（簡(jiǎn)稱投服中心）表示，將制定開展證券代表人訴訟的業(yè)務(wù)細(xì)則，在合適時(shí)機(jī)選取典型案件，啟動(dòng)代表人訴訟。這意味著證券集體訴訟制度將進(jìn)入實(shí)操階段，中小投資者的維權(quán)“配置”升級(jí)。

    一直以來，中小投資者的司法維權(quán)之路都比較坎坷。虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等侵權(quán)事件頻發(fā)，投資者損失慘重，但是，在維護(hù)自身權(quán)益的過程中，單個(gè)投資者的力量有限，專業(yè)知識(shí)也有限，很多投資者更因維權(quán)成本較高而畏葸不前，難以獲得有效的救濟(jì)。而新證券法則為投資者開辟了一條低成本高效的維權(quán)之路，創(chuàng)新的維權(quán)方式解決了中小投資者的維權(quán)痛點(diǎn)。

    新證券法探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。這也被業(yè)內(nèi)認(rèn)定為中國特色的證券集體訴訟制度，而它的威懾力早在境外成熟市場(chǎng)被證明。

    以美國為例，美國的證券集團(tuán)訴訟就對(duì)于美國資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了巨大的促進(jìn)作用。美國每年大約有200家上市公司遭遇證券集團(tuán)訴訟，從賠償金額來看，美國安然和世通兩案單個(gè)案件賠償額度都超過70億美元。集團(tuán)訴訟可謂是高懸在上市公司頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，也是保護(hù)投資人合法權(quán)益的一塊基石。

    筆者認(rèn)為，新證券法引入的代表人訴訟制度，不僅將對(duì)加大對(duì)惡性違法行為的綜合處罰力度，對(duì)違法上市公司帶來極強(qiáng)的震懾，而且，代表人訴訟制度解決了單個(gè)投資者在欺詐維權(quán)訴訟中成本過高的難題，有利于投資者通過訴訟等司法救濟(jì)來維護(hù)自己的權(quán)益，更是對(duì)投資者保護(hù)體系建設(shè)的完善。

    一方面，代表人訴訟制度明確了中小投資者維權(quán)的“代言人”，激發(fā)了投資者的維權(quán)意識(shí)，構(gòu)建了一套高效務(wù)實(shí)的證券投資者訴訟保護(hù)機(jī)制。

    對(duì)于多數(shù)中小投資者來說，由于勢(shì)單力薄，一對(duì)一進(jìn)行訴訟難度非常大，尤其面對(duì)的訴訟對(duì)象是上市公司。因此，新證券法中規(guī)定的代表人訴訟制度，輔之以投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代表人訴訟的制度設(shè)計(jì)，豐富了代表人訴訟的類型。

    而投服中心作為專門的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，目前持有滬深兩市共3700多家上市公司每家1手A股股票，已成為中小投資者維權(quán)的金牌“代言人”。

    筆者認(rèn)為，面對(duì)數(shù)以萬計(jì)投資者的維權(quán)呼聲，由特定代表人作為廣大中小投資者的“代言人”，將使有訴訟意愿的投資者降低訴訟成本，提升司法資源使用效率，這也是資本市場(chǎng)法治化的具體體現(xiàn)。

    另一方面，代表人訴訟制度將會(huì)大幅提升違法企業(yè)的違法成本，凈化市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。

    目前證券維權(quán)律師代理的大部分證券維權(quán)案件，參與維權(quán)的股民數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司股東戶數(shù)。但是，這一現(xiàn)象未來將發(fā)生大扭轉(zhuǎn)，在“聲明退出、默認(rèn)加入”的代表人訴訟制度下，參與訴訟的投資者數(shù)量會(huì)大幅增加，這也意味著將大幅提升證券市場(chǎng)違法成本，違法者將支付更多的賠償金，甚至，違法者可能因巨額的賠償而傾家蕩產(chǎn)。因此，代表人訴訟制度的實(shí)施將對(duì)違法行為產(chǎn)生巨大的威懾作用。

    可以預(yù)見，今后，隨著證券代表人訴訟制度規(guī)則的不斷完善，首例代表人訴訟案例的啟動(dòng)也將使資本市場(chǎng)投資者保護(hù)踏上新征程。