逾萬(wàn)億險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司，并參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性有多大？多方信息顯示，相關(guān)政策空間正在逐步打開(kāi)，險(xiǎn)資化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方案或正在醞釀。

    證券時(shí)報(bào)記者獲悉，保險(xiǎn)資管業(yè)普遍在等待相關(guān)細(xì)則出臺(tái)。“有配套的方案政策才行，不然各家公司的合規(guī)、風(fēng)控和財(cái)務(wù)會(huì)有各種解讀。”一位保險(xiǎn)公司人士表示。

    保險(xiǎn)資管靜待配套方案

    10月19日上午，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題接受采訪，在談及政府對(duì)促進(jìn)股市健康發(fā)展的新舉措時(shí)提出，在鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源方面，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，鞏固市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。

    同一天早些時(shí)候，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清談及化解上市公司股權(quán)質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)亦表示，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

    “如果投資標(biāo)的是估值問(wèn)題，去救就不會(huì)有什么效果，如果是流動(dòng)性問(wèn)題，可以去救。”一家中小險(xiǎn)企首席投資官表示，如果是純粹流動(dòng)性問(wèn)題，險(xiǎn)資參與救助會(huì)是一個(gè)對(duì)雙方都好的事情，而且設(shè)計(jì)得好的話，產(chǎn)品也會(huì)有吸引力。

    不納入權(quán)益比例監(jiān)管

    記者從多家險(xiǎn)資投資人士處了解到，目前監(jiān)管還沒(méi)有下發(fā)詳細(xì)方案和征求意見(jiàn)，鑒于目前市況，對(duì)于通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品投向股市的保險(xiǎn)資金放開(kāi)比例限制的可能性非常大。

    資金運(yùn)用比例監(jiān)管，是險(xiǎn)資權(quán)益投資必須遵循的一個(gè)關(guān)鍵規(guī)定。根據(jù)2014年發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%，且重大股權(quán)投資的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產(chǎn)。

    對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，一家中小險(xiǎn)企首席投資官表示，熊市的時(shí)候各家的額度都會(huì)比較充足，這個(gè)政策短期看可能會(huì)沒(méi)有什么吸引力。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額15.71萬(wàn)億元，股票和證券投資基金1.95萬(wàn)億元，占比12.43%，為近年來(lái)的較低點(diǎn)。按照30%的投資上限，理論上仍有不少2.76萬(wàn)億元的投資空間。

    但從未來(lái)3～5年看，待股市好轉(zhuǎn)時(shí)，“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”政策能起到一定的權(quán)益投資額度放寬效果。

    另外，為了防范集中度風(fēng)險(xiǎn)，目前政策針對(duì)保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)和單一交易對(duì)手制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中度上限比例。根據(jù)上述通知，投資單一固定收益類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)的賬面余額，均不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%。

    保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司，往往涉及大量資金調(diào)配。對(duì)于資金量較小的中小保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，很容易就達(dá)到5%的上限標(biāo)準(zhǔn)。專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，有利于推動(dòng)更多中小公司參與到投資優(yōu)質(zhì)上市公司的隊(duì)伍中來(lái)。

    需解決凈值波動(dòng)問(wèn)題

    實(shí)際上，相較于“不納入權(quán)益投資”，保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的核心訴求，更多是產(chǎn)品資金的安全性和收益性。多位保險(xiǎn)投資人士表示，從險(xiǎn)資特性來(lái)說(shuō)，投資到優(yōu)質(zhì)上市公司可引導(dǎo)保險(xiǎn)資金輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但同時(shí)保險(xiǎn)資金有自身既定的投資目標(biāo)和資金匹配需求，如何將兩者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，是險(xiǎn)資參與化解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的難點(diǎn)。

    記者采訪獲悉，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士的理解，專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品將是一個(gè)投資范圍包括股票等公開(kāi)市場(chǎng)品種的組合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。

    一位中小壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人分析，要求通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品來(lái)參與，而不是直接購(gòu)買(mǎi)特定股票，實(shí)際上構(gòu)成一道前置的風(fēng)險(xiǎn)管控舉措。“有資格設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的，只有具有業(yè)務(wù)資質(zhì)的保險(xiǎn)資管公司、基金公司和證券公司，這可以在一定程度上規(guī)避非理性投資以及渾水摸魚(yú)的情形。”

    而由于現(xiàn)在的資管產(chǎn)品多是凈值型的，因此發(fā)行產(chǎn)品的管理人須考慮凈值波動(dòng)的問(wèn)題，最好能保持凈值穩(wěn)定或增長(zhǎng)。

    險(xiǎn)資普遍希望參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)能獲得固定收益。即險(xiǎn)企可以通過(guò)投資上市公司股票為上市公司輸入流動(dòng)性，但并不看重股票收益，因?yàn)楣善笔找嫱ㄟ^(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資即可達(dá)成，而是期望通過(guò)投資帶來(lái)穩(wěn)定的固定收益。

    投向股票的產(chǎn)品如何保持凈值穩(wěn)定？多位保險(xiǎn)資管人士提到了類(lèi)似于“可交換私募債”、“可轉(zhuǎn)債”的方式，設(shè)定一個(gè)年限（比如3年），形式是債，凈值就不會(huì)隨股價(jià)波動(dòng)了。“若以3年為一個(gè)周期，股市再熊3年的可能性比較小，等股市好起來(lái)了，上市公司也能夠把錢(qián)還了，再給資金一個(gè)選擇權(quán)，可以換股票，再能賺一筆，對(duì)大家都是一個(gè)好事。”上述中小險(xiǎn)企首席投資官認(rèn)為。

    也有保險(xiǎn)投資人士表示，專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品可以投向質(zhì)押盤(pán)里有較高固定分紅的那些股票，這也利于產(chǎn)品形成穩(wěn)定收益。