國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會上表示，為了更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用，決定將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

    之后中國證監會、上交所以及財政部紛紛發聲響應。據悉，未來科創板將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，同時在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。

    《中國經營報》記者注意到，市場非常期待未來科創板的制度建立，特別是落實注冊制，加速市場擴容等。由于此次設立科創板由上交所牽頭，由此科創板在多層次資本市場中的重要性更為突出，不過，相關的具體投資門檻、注冊準入門檻還有待監管層進一步落實。

    多層次資本市場的補充

    據悉，科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。上交所表示，將積極研究制訂科創板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。

    北京大學匯豐商學院教授及香港國際金融學會會長肖耿此前接受媒體采訪時表示，中國股市好企業不夠多的主要原因之一就是（源于）我們的審批制。在審批制下，監管者要花費很大精力去審查企業，而且只能對企業的過去進行審查，并不能預測或掌控企業的未來，而一個“難進難出”的市場其實是對上市企業的一個補貼，也就是鼓勵企業“尋租”。他建議，要允許企業進入資本市場試錯，我們急需建立能夠容忍失敗企業的市場，其實就是允許其退市，通過有效的市場淘汰機制來建立一個合理的優勝劣汰市場環境。

    肖耿談到的問題其實也是A股市場一直面臨的問題。上交所設立科創板、試點注冊制，這能否改變A股市場一直以來的高估值，炒績差股，炒殼，缺乏遴選優質企業的功能等問題，科創板能否成為中國版的“納斯達克”？

    前海開源首席經濟學家楊德龍認為，科創板有成為中國版“納斯達克”的意圖。科創板給科技創新型企業一個上市通道，方便了一些代表轉型發展方向的企業可以在科創板上市。同時，對于市場對績差股、殼資源的炒作有一定抑制作用。

    楊德龍認為，科創板對新三板影響較大，對創業板有一些影響，但對主板的影響不大，主要還是針對的企業不同。“科創板也是多層次資本市場的一個補充，未來可能會分流一部分新三板資金，讓新三板一些優質公司轉板到科創板上市。”

    記者從一些券商投行人士處了解到，大家對科創板的設立都比較期待，但同時也擔心科創板將來能否有一套行之有效的運行制度，從根本上解決目前新三板和創業板的缺陷。“科創板給科技型企業帶來了新的上市福音，比如，上市進程將加快，并且制度一旦搭建好，相配套的上市實操肯定要發生變化，這也會成為投行業務發力的一個方向。”某投行人士分析，此前新三板的問題是交易不活躍，創業板又是審核制無法擴容，“如果科創板不能解決這些問題，可能也只是再多了一個板而已。”

    東北證券研究總監付立春也認為，科創板的設立對于中國的雙創、科技、新經濟企業來說，在選擇資本市場多了中國國內的一個方向。過去這些企業，更多選擇海外的資本市場如納斯達克或港交所等，中國資本市場現有的體系里并沒有一個這樣的板塊與之完全適應。另外，一些海外的中概股公司，要回歸中國的資本市場的話，也沒有完全對應的承接。為了更好的服務實體經濟，與實體經濟的特別新經濟的發展相適應，需要設立對應的一個板塊。

    同時他認為，通過增量改革，可以推動彌補創業板和新三板的一些缺陷。“創業板還是審核制，很多上述的雙創新經濟企業，仍然難以獲得創業板上市的機會。”

    而新三板雖然目前企業數量龐大，但二級市場的交易不活躍，定價功能薄弱。特別是這兩年深化改革與升級的進程，大大慢于市場的預期。

    推行注冊制，擠泡沫

    作為全新的事物，科創板的完善仍然需要一個過程，后續的制度如何設計將成為關鍵。付立春認為，早期在政策的支持下，會有很多的資源傾斜，但是初期的市場，本身會面臨一定不完善性成本。另外中國資本市場上的投資理念與注冊制也并不非常的匹配。“在注冊制的背景下，在交易所的體制里，選擇投資科創板企業的難度更高，如何高效地精選出估值合理、風險可控的優質企業，成為最關鍵的課題。而立足于跨板塊、跨市場的政策套利，面臨的不確定性風險會更多。”

    基巖資本副總裁岑賽銦認為，深交所的創業板是審核制，很多新經濟企業仍然難以獲得上市的機會，而新三板雖然企業數量非常的龐大，作為一個全國性的交易場所而言，為不少中小雙創企業提供了融資，但二級市場的交易不活躍，定價功能薄弱。未來科創板采用的注冊制是合理定價基礎，使得二級市場的投資者接手價格不產生過度的偏離，完善資本市場的基礎制度可以保護投資者利益。

    東方證券首席經濟學家邵宇則表示，科創板未來應該主要針對獨角獸企業，企業可能沒有盈利但符合科技創新方向，而創業板主要是發展相對成熟的企業。“未來在市場化運作中，相關法律制度還需要完善，投資銀行等中介機構更需要做好保障投資人權益的工作。”

    企巢新三板專家程曉明則認為，目前中國企業上市最大的意義不是融資，是高價融資；不是套現，是高價套現。他希望，在科創板推行注冊制能把A股市場的泡沫擠掉。

    程曉明進一步解釋，“高科技企業定價難，企業的估值主要看行業分析（主要是技術分析），非專業投資者很難看懂，這就需要做市商制度，這也是納斯達克成功的根本原因，而目前創業板不是做市商制度，并且創業板的企業數量有限，市場供給不均衡，價格扭曲。”科創板如果不能實行做市商制度，真正落實注冊制實現股市擴容，其本身也并不會有太大意義。