本報(bào)記者 王曉悅

    科創(chuàng)板市場開啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，各路資金也聞風(fēng)而動，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板新股網(wǎng)下配售中“分一杯羹”。《證券日報(bào)》記者了解到，與其他板相比，科創(chuàng)板在網(wǎng)下詢價(jià)和交易制度方面都有諸多突破性設(shè)置，對參與機(jī)構(gòu)的投研定價(jià)和主動管理能力均提出更高要求，多家公募及私募機(jī)構(gòu)均表示，正在積極準(zhǔn)備科創(chuàng)板打新產(chǎn)品。

    私募積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板

    目前，申報(bào)企業(yè)已突破百家，第三輪問詢也于近日啟動，首批科創(chuàng)板企業(yè)或于6至7月上市。從目前申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)所屬領(lǐng)域來看，申報(bào)企業(yè)多屬于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端設(shè)備及新材料行業(yè)，估值溢價(jià)較高。而參考2014年以來IPO中上述行業(yè)新股首發(fā)上市后的平均漲幅約為300%，投資潛力巨大。

    首批7只科創(chuàng)板公募基金因異常火爆均提前結(jié)束募集，首募規(guī)模合計(jì)約1222億元。其中，匯添富科技創(chuàng)新基金以首募276億元和3.62%的配售比刷新記錄，成為公募基金歷史上配售比例最低的基金。

    近日，記者走訪了多家在2018年表現(xiàn)優(yōu)異的私募機(jī)構(gòu)，相關(guān)人員均表示看好科創(chuàng)板企業(yè)上市后的表現(xiàn)，也正在醞釀和布局參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售策略。其中，廣州市玄元投資管理有限公司（簡稱“玄元投資”）表示，公司針對客戶是否承擔(dān)底倉波動風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)了三套策略方案，且得到其客戶的積極認(rèn)可，已有多個(gè)產(chǎn)品在備案當(dāng)中。

    玄元投資表示，科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)及定價(jià)機(jī)制的專業(yè)性、復(fù)雜性均較高，這更加考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)的主動管理能力、對規(guī)則理解和準(zhǔn)備的充分性。資料顯示，玄元投資此前已有豐富的獨(dú)角獸投資經(jīng)驗(yàn)，研究或參與了20余個(gè)獨(dú)角獸港股IPO項(xiàng)目，包括小米、美團(tuán)、海底撈及中國鐵塔等，建立了一套基于基本面的公司綜合評價(jià)分析體系。

    機(jī)構(gòu)要靠投研能力說話

    過去，投資者打新往往是“躺著中簽”，再“躺著賺錢”。但此次科創(chuàng)板的注冊制改革把IPO定價(jià)權(quán)還給市場，在詢價(jià)和交易機(jī)制上做了突破性設(shè)置，如何提高中簽率成為參與網(wǎng)下配售業(yè)務(wù)的難點(diǎn)和焦點(diǎn)，“躺著中簽”在科創(chuàng)板將不復(fù)存在。

    在科創(chuàng)板的詢價(jià)機(jī)制下，科創(chuàng)板網(wǎng)下申購采用區(qū)間三檔報(bào)價(jià)，如何保障入圍有效報(bào)價(jià)，將成為參與網(wǎng)下申購業(yè)務(wù)的重中之重，考驗(yàn)著投資機(jī)構(gòu)的投研定價(jià)及主動管理能力。另一個(gè)重要的變化是，科創(chuàng)板的交易機(jī)制與目前A股差別較大，與香港類似，熟悉香港市場的機(jī)構(gòu)或有一定優(yōu)勢。

    目前，網(wǎng)下配售被譽(yù)為參與科創(chuàng)板的不二之選，主要系網(wǎng)下配售參與對象將大幅減少，配售比例預(yù)計(jì)大幅提升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售比例，平均網(wǎng)下配售比例為53%，是目前A股網(wǎng)下配售比例的5.3倍。機(jī)構(gòu)更預(yù)計(jì)，A類和C類投資者占網(wǎng)下配售部分的比例分別為70%和15%，其中C類配售比例預(yù)計(jì)最高不超過25%。

    與其他板不同，科創(chuàng)板限定網(wǎng)下詢價(jià)的參與對象為7類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并大大提高了C類投資者中私募基金管理人的參與門檻，據(jù)統(tǒng)計(jì)符合條件的私募預(yù)計(jì)只占4%，C類投資者數(shù)量將急劇下降。

    根據(jù)華泰證券測算，在以上假設(shè)條件下，C類投資者獲配比例達(dá)0.1%，對比現(xiàn)有A股，C類投資者的配售比例中位數(shù)為0.011%，提升倍數(shù)為9倍。記者統(tǒng)計(jì)了2019年3月份以來首發(fā)的18只A股新股，主承銷商限定的單個(gè)配售對象擬申購數(shù)量上限對應(yīng)的資金規(guī)模平均為9000萬至1億元。結(jié)合目前市場上籌備參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售的A類和C類投資者的主流規(guī)模分別為2億元、7000萬至8000萬元，A類賬戶和C類賬戶的收益率差距將進(jìn)一步縮小。

（編輯 白寶玉 策劃 王曉悅）