2月13日，四部委發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，主要明確了2018年新能源汽車補貼方案中1）緩沖期細節，2）補貼細則調整，3）運營里程要求調整等相關舉措。

    點評：

    補貼政策落地、方案超預期，為低估值強成長的新能源汽車板塊釋放股價推動力。前期行業悲觀預期、A股金融去杠桿、美股流動性風險帶來了新能源汽車板塊估值充分調整，目前橫向和縱向均處于歷史低位。行業成長潛力不變，對應機遇巨大，基于2025年全球約2100萬輛新能源車銷量假設，當年汽車動力鋰電池需求量、鋰電池產值、三元電池需求量是2016年的26倍、6倍、324倍，碳酸鋰需求量和鈷需求量大致是2016年市場總需求的3.6倍、2.3倍。本次補貼政策出臺將重啟產業運轉，加之方案超預期，將推動一季度產銷重回超預期軌道、進而帶動全產業鏈業績表現，形成兩大板塊股價推動力。

    緩沖期設置超預期，將支撐上半年熱銷。此前預期1月-4月，正式方案為2月12日-6月11日，時段后延近1個半月，將對上半年尤其3/4/5/6月銷量形成有力支撐，在去年低基數的背景下實現顯著增長。緩沖期內客車和乘用車按2017年補貼標準的0.7倍，專用車0.4倍，相較于后期正式方案客車與微型純電乘用車緩沖期政策更友好，產銷預計走強。此外，乘用車2018年最低檔補貼標準超預期、專用車緩沖期補貼標準低于預期，其余基本與此前市場預期一致。

    補貼調整方向助力產業中高端化、瞄準乘用車。本次補貼方案詳細地區分出了乘用車、客車、專用車貨車高性能車型，實行較小幅度的退坡甚至不退坡的新補貼方案以形成政策驅動。此外，商用車基本迎來了全面退坡，而高端乘用車補貼不升反降，成為最新的政策發力點。預計未來單車帶電量提升明顯，新能源核心部件如高端電池、新能源熱管理系統等將供給緊張。

    2018年Q1新能源車淡季不淡，有望成為全年拐點。新補貼政策落地將帶來基本面觸底，及未來三到六個月持續性的利好。預計2018年一季度新能源車銷量有望超10萬輛，同比增長80%以上，客車產銷超預期有望帶動全產業鏈業績表現。維持2018年中汽協105萬輛產量預期，下調合格證口徑預期至105萬輛，客車復蘇和乘用車單車電量增加，電池需求將大超預期，板塊龍頭終將閃亮。

    關于后政策時代新能源汽車行業運行趨勢判斷，歡迎參閱我們近期發布的25頁深度跟蹤報告《新能源汽車：低估值成長王者歸來》。

    投資建議：

    經歷市場對行業悲觀預期釋放、A股金融去杠桿風險釋放、美股流動性風險釋放，新能源車板塊估值顯著下調，殺跌推動提前配置機遇，補貼政策落地迎來股價驅動力。2018年Q1、Q2銷量將超預期走強，繼續推薦先期進入調整，并且估值合理的下游整車和上游資源環節，重點關注【宇通客車、金龍汽車、比亞迪、天齊鋰業（有色覆蓋）、華友鈷業（有色覆蓋）】。