摘要
事件：2018年3月28日，國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，我們的解讀如下：
增值稅改深化。會議確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅負。一是降低部分行業增值稅率。將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。二是統一并上調增值稅小規模納稅人標準。將工業企業和商業企業小規模納稅人的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調至500萬元，并在一定期限內允許已登記為一般納稅人的企業轉登記為小規模納稅人。三是進項稅額一次性退還。將裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業和電網企業在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

降稅負增盈利。工業減稅2100億，利潤提升2.1%。若假定17年增值稅/主營收入較14年的3.1%持平，則17年工業企業應交增值稅3.6萬億元，增值稅率從17%降至16%對應減稅2100億元，將令17年工業企業利潤增加2.1%。中游減稅規模大，上游利潤增幅大。我們估算增值稅率下調對各行業的影響發現：中游行業因體量大、增值稅稅基高，減稅規模較大；上游行業利潤增幅領跑，普遍在3%以上，而下游行業利潤增幅殿后，普遍不足2%。

積極財政發力。僅下調部分行業增值稅稅率一項措施就將導致增值稅減少2400億元，占17年增值稅總額4%，三項措施合計減輕企業稅負將超過4000億元。全國兩會政府工作報告提出，18年積極財政要聚力增效，雖然財政赤字率目標因17年經濟反彈而下調至2.6%，但全年減稅8000億元、降費3000億元，這意味著后續仍將出臺更多減稅降費政策，覆蓋范圍也有望從企業擴大至居民，助于激發市場主體活力。

補短板促創新。17年制造業投資和民間投資較為低迷，降低制造業增值稅稅率、提升小微企業納稅標準，將有助于這兩類企業降低成本、提升盈利，并進一步帶動制造業和民間投資企穩。而退還先進制造業和現代服務業的進項稅額將有助于發展壯大新動能，加快制造強國建設，幫助創新產業發展提速。

改革驅動升級。18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比淡化增長，注重質量提升。而質量的提升主要由改革驅動，正如18年供給側改革的重心已由出清舊經濟的去產能、去庫存轉向培育新經濟的補短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實，經濟結構的新舊動能轉換有望提速。

2018年3月28日，國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，我們的點評如下：
1、增值稅改深化
國務院常務會議討論共確定三項增值稅改革舉措，并于5月1日起實施：
一是降低部分行業增值稅率。將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

二是統一并上調增值稅小規模納稅人標準。將工業企業和商業企業小規模納稅人的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調至500萬元，并在一定期限內允許已登記為一般納稅人的企業轉登記為小規模納稅人。

三是進項稅額一次性退還。將裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業和電網企業在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

2。 降稅負增盈利
那么工業行業的減稅規模有多大，減稅對工業企業利潤又有多大貢獻呢？根據統計局披露的數據，14年工業企業應交增值稅3.4萬億元，主營業務收入110.7萬億元，增值稅約占收入比重的3.07%。假定這一比例保持不變，而17年工業企業主營業務收入116.5萬億元，那么17年工業企業應交增值稅約為3.57萬億元。若工業企業增值稅率從17%降至16%，將令工業企業增值稅下降2100億元。考慮到17年工業企業利潤總額7.52萬億元，減稅帶來的企業利潤增加占利潤總額比重約為2.1%，也即減稅將令工業企業利潤總額增速提升2.1%。

減稅政策對于各工業行業的影響如何呢？我們采用上述估算方法，分別計算了各工業行業的減稅規模，以及減稅帶來的利潤改善。我們發現：
第一，中游行業減稅規模較大，這與中游行業體量較大、增值稅稅基較高有關。減稅規模排名前五的依次是電力熱力(151億元)、化工(141億元)、計算機通信(126億元)、非金屬礦制品(122億元)以及電氣機械(120億元)。

第二，上游行業利潤增幅較大，石油天然氣開采(8.3%)、煙草制品(5.0%)、電力熱力(3.44%)、石油加工(3.04%)、黑金冶煉(3.02%)等行業利潤增幅領跑。相比之下，下游行業利潤增幅較為有限，農副食品加工、儀器儀表、食品飲料、醫藥、造紙、文體用品等行業利潤增幅均不到2%。

3。 積極財政發力
積極財政政策開始發力。部分行業增值稅稅率下調，預計減少增值稅2400億元，占17年增值稅總額的4%，而三項措施合計將減輕企業稅負超過4000億元，約占18年財政代編預算收入的2.2%。

在18年政府工作報告中指出，積極財政政策取向不變，且要聚力增效，雖然財政赤字率目標因17年經濟反彈而有所下調至2.6%，但是全年目標減稅8000億元、降費3000億元，這意味著后續仍將出臺更多的減稅降費政策，覆蓋范圍也有望從企業擴大至居民。隨著中美貿易戰陰云密布，特朗普政府減稅刺激經濟，我國減稅降費政策的推出將進一步給企業松綁，提高市場主體的內生活力和國際競爭力。

但減稅的改革政策有以下兩點仍需注意：
一是制造業行業增值稅率下調，雖然會降低制造業稅收負擔，但由于制造業下游行業進項稅額抵扣相應減少，可能會造成下游行業稅收的上升，消除影響的配套政策仍有待觀察。

二是小規模納稅人并不必然意味著，其所繳納的增值稅會低于一般納稅人，具體還要結合進項稅額和銷售情況綜合分析

4。 補短板促創新
17年制造業投資和民間投資均較為低迷。全年制造業投資增速4.8%，民間投資增速6%，均遠低于全社會固定資產投資7.2%的增速水平。降低制造業增值稅稅率、提升小微企業納稅標準，將有助于這兩類企業降低成本、提升盈利，并進一步帶動制造業和民間投資企穩。而退還先進制造業和現代服務業的進項稅額將有助于發展壯大新動能，加快制造強國建設，幫助創新產業發展提速。

5。 改革驅動升級
18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比，經濟增長速度目標淡化，更加注重質量提升。而質量的提升主要由改革驅動，正如18年供給側改革的重心已由出清舊經濟的去產能、去庫存轉向培育新經濟的補短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實，經濟結構的新舊動能轉換有望提速。(姜超宏觀債券研究)