一是公司股價下跌幅度較大且有穩(wěn)定股價意愿，二是公司有可用于股份回購的現(xiàn)金

    ■本報記者 左永剛

    “積極實(shí)施股份回購的公司應(yīng)具備兩方面特征，一是公司的股價在前期下跌幅度較大且公司有通過穩(wěn)定股價緩解后續(xù)融資壓力的意愿，二是公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，具備可以用于股份回購的現(xiàn)金的企業(yè)。”川財證券研究所金融產(chǎn)品團(tuán)隊負(fù)責(zé)人楊歐雯近日在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，對應(yīng)到具體行業(yè)，預(yù)計具備一定盈利基礎(chǔ)的創(chuàng)新類及科技類企業(yè)回購積極性將會更高。

    近日，繼全國人大對《公司法》完成修改之后，證監(jiān)會等三部門出臺《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》（以下簡稱《意見》），具體包括簡化實(shí)施回購的程序等措施。其中明確上市公司股價低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個交易日內(nèi)股價跌幅累計達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購。上市公司因該情形實(shí)施股份回購并減少注冊資本的，不適用股票上市已滿一年和現(xiàn)行回購窗口期（定期報告或業(yè)績快報公告前10日內(nèi)、重大事項(xiàng)論證期間）限制。股東大會授權(quán)董事會實(shí)施股份回購的，可以一并授權(quán)實(shí)施再融資。

    據(jù)楊歐雯統(tǒng)計，截至11月9日連續(xù)20個交易日累積跌幅超過30%的股票有18只，其中2只同時跌破每股凈資產(chǎn)；而僅就最新公告的每股凈資產(chǎn)而言，當(dāng)前A股有357家標(biāo)的企業(yè)在11月9日的收盤價低于每股凈資產(chǎn)，其中包括前述2家跌幅超過30%的公司標(biāo)的。這意味著上述兩類可以為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購。

    《意見》更加突出引導(dǎo)完善公司治理安排。鼓勵上市公司在章程中完善股份回購機(jī)制，引導(dǎo)董事會主動與股東溝通交流，充分發(fā)揮公司治理積極作用。對此，楊歐雯分析，考慮到股份回購實(shí)際上是公司層面的操作，需要結(jié)合公司的具體經(jīng)營情況、現(xiàn)金情況、生產(chǎn)計劃、投融資計劃做決斷，此次發(fā)布的《意見》加入公司治理部分，重視董事會、股東及公司治理結(jié)構(gòu)在股份回購中發(fā)揮的積極作用，能夠強(qiáng)化股份回購的針對性和有效性。此外，引導(dǎo)完善公司治理也是一個有利于公司中長期發(fā)展的戰(zhàn)略部署，監(jiān)管層意圖通過有疏有賭的合理規(guī)劃，最大化股份回購的積極作用。

    楊歐雯認(rèn)為，股份回購對公司而言有三方面可能作用，一是注銷回購股份后，可以減少權(quán)益資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)；二是能夠?qū)①~面多余現(xiàn)金返還給投資者，降低自由現(xiàn)金過度投資的代理成本和后續(xù)的紅利發(fā)放；三是作為庫存股保留后，在日后有資金需求時，可用作出售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)激勵計劃等用途。

    從當(dāng)前時點(diǎn)看，因?yàn)楣煞莼刭徯枰加霉镜馁Y金成本，故而回購更多的是間接向外表態(tài)公司認(rèn)為股價被低估，而投資者也會將公司的持股成本納入其交易行為的考量中，這樣看來，股份回購對于穩(wěn)定上市公司股價是有積極作用的。”楊歐雯認(rèn)為，《意見》的具體措施針對性更加明確，尤其放松了對估值水平較低和跌幅較大的股份標(biāo)的公司的股份回購條件要求，使得穩(wěn)定股價的作用更加有效的實(shí)施在有相應(yīng)訴求且有資金實(shí)力的公司的股份上。