專(zhuān)家指出，邊際寬松、定向滴灌仍是三季度貨幣政策主基調(diào)

    ■本報(bào)記者 劉琪

    對(duì)于7月份金融數(shù)據(jù)是否達(dá)標(biāo)預(yù)期、貨幣政策是否需要預(yù)調(diào)微調(diào)的市場(chǎng)關(guān)注，央行以連續(xù)四天開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行“曲線回應(yīng)”。

    日前，央行發(fā)布7月份金融數(shù)據(jù)及社融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月份新增人民幣貸款10600億元，預(yù)期12423億元，前值16600億元；社會(huì)融資規(guī)模增量10100億元，前值22600億元；M2同比增8.1%，預(yù)期8.46%，前值8.5%，M1貨幣供應(yīng)同比增3.1%，前值4.4%。

    “7月份金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱導(dǎo)致的企業(yè)部門(mén)融資需求收縮和銀行惜貸情緒的上升。”蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行貨幣政策操作不會(huì)過(guò)多受單月金融數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響，而會(huì)更加重視一段時(shí)期內(nèi)金融數(shù)據(jù)的整體走勢(shì)。他對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行強(qiáng)調(diào)下一階段“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)”。這意味著接下來(lái)貨幣政策明顯變化的可能性不大，邊際寬松、定向滴灌仍是三季度貨幣政策的主基調(diào)。

    具體來(lái)看，自7月23日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作陷入持續(xù)停擺狀態(tài)后，央行于本周重啟逆回購(gòu)，8月12日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元7天逆回購(gòu)。隨后在8月13日及14日分別開(kāi)展600億元和1000億元的7天逆回購(gòu)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在本周前兩日開(kāi)展逆回購(gòu)時(shí)，央行并未作具體說(shuō)明。而在8月14日開(kāi)展時(shí)則表示“為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。”一般而言，8月份納稅（費(fèi)）申報(bào)截止日為15日，通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時(shí)段，或?qū)Χ唐诹鲃?dòng)性有擾動(dòng)。

    因此，在8月15日，央行發(fā)布公告，為對(duì)沖稅期高峰、MLF到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日央行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，同時(shí)開(kāi)展逆回購(gòu)操作300億元。鑒于除了3830億元MLF資金到期外市場(chǎng)上無(wú)其他資金到期，故本周以來(lái)截至周四央行凈投放2370億元。

    值得關(guān)注的是，本次MLF超額僅為170億元。陶金認(rèn)為，續(xù)作的增量規(guī)模較小，呼應(yīng)了今年以來(lái)央行貨幣政策所強(qiáng)調(diào)的“及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”。

    “通脹上行壓力、防止資金再度流入樓市的擔(dān)憂(yōu)等因素均決定了貨幣政策不能‘大水漫灌’。這種情況下，需要增加貨幣政策操作靈活性，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所范若瀅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近日央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，就是具體表現(xiàn)。

    “在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、國(guó)際形勢(shì)不確定性上升的背景下，同時(shí)考慮到民營(yíng)、小微企業(yè)融資問(wèn)題仍未根本解決，需要進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。當(dāng)前‘穩(wěn)增長(zhǎng)’是我國(guó)貨幣政策的重心，貨幣政策將保持穩(wěn)健偏寬的格局。”范若瀅認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策要結(jié)合數(shù)量型工具和價(jià)格型工具共同作用，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。一方面，降準(zhǔn)仍有空間和可能，保持流動(dòng)性總量的合理充裕；另一方面，推進(jìn)利率并軌改革，引導(dǎo)LPR利率下行，“降息”也有可能成為貨幣政策操作的重要選項(xiàng)之一。

    陶金認(rèn)為，盡管政策一直強(qiáng)調(diào)保持定力，但面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，逆周期調(diào)節(jié)的力度將會(huì)逐漸加大。下半年定向降準(zhǔn)的可能性再度提升。

    在王青看來(lái)，下一步央行會(huì)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，物價(jià)、房?jī)r(jià)走勢(shì)，外部風(fēng)險(xiǎn)演化狀況，以及在“利率并軌”過(guò)程中企業(yè)貸款利率下行程度，決定是否下調(diào)政策利率。