本報記者 劉琪

    10月15日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）的中期借貸便利（MLF）操作如期而至。由于本月有5000億元MLF到期，資金量較大，并且疊加地方政府債券發(fā)行加速等因素，10月份資金面壓力較大。因此，10月份的MLF續(xù)作量備受市場關注。

    央行公告顯示，10月15日，央行開展5000億元MLF操作（含對10月15日MLF到期的續(xù)作），操作利率維持2.95%不變。也就是說，本月的MLF操作為全額對沖，這也是央行繼9月份后連續(xù)第2個月等量平價續(xù)作MLF。

    東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，自7月7日國常會提出降準決定以來，中端市場利率大幅下行。其中，作為中端市場基準利率的1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值從6月份的2.88%降至8月份的2.66%，9月份小幅反彈至2.70%，繼續(xù)明顯低于中期政策利率（MLF利率），且“倒掛”幅度變化不大。在此背景下，央行選擇等量續(xù)作MLF，表明政策面繼續(xù)支持銀行中長期流動性適度寬松；疊加央行貨幣委員會2021年第三季度例會公報重申“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，由此判斷9月份信貸、社融增速等金融數(shù)據(jù)基本觸及本輪“緊信用”過程底部，10月份起有望進入一輪小幅回升過程，邊際寬信用進程即將展開。

    利率方面，10月份MLF操作利率為2.95%，這一利率水平自2020年4月份維持至今。本月MLF操作利率未作調(diào)整，打破了近期市場中存在的部分政策性降息預期。王青認為，這表明7月份全面降準更多屬于針對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的定向支持措施，當前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面大幅寬松，靈活精準、合理適度的政策基調(diào)未發(fā)生變化，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

    “今年四季度至明年一季度會存在一定經(jīng)濟放緩壓力，央行需要選擇適當?shù)恼吖ぞ哌M行對沖。但政策性降息代表政策面做出強烈反應，而今年年底明年年初經(jīng)濟放緩壓力可控，特別是城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升至5.5%控制目標之上的可能性不大（8月份該指標為5.1%）。另外，當前政策面強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，央行多次強調(diào)要‘珍惜正常的貨幣空間’，意味著未來一段時間穩(wěn)增長政策力度整體上會比較溫和。”王青預計，在諸多備選政策工具中，短期內(nèi)實施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望繼續(xù)保持不動。

    由于MLF的操作利率不變，也就表明貸款市場報價利率（LPR）報價基礎未發(fā)生改變。從銀行邊際資金成本來看，近期資金面保持平穩(wěn)，短端利率處于合理區(qū)間。10月15日，短端Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）全面下行。其中，隔夜Shibor下行4.1個基點至2.065%，低于其5日均值（2.1128%）；7天Shibor及14天Shibor則分別下行6.6個基點、15.5個基點至2.132%、2.145%，也均低于二者5日均值。因此，綜合以上多重因素，市場普遍預計10月份即將發(fā)布的LPR也大概率保持不變。從9月份的報價來看，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。同時，截至9月份，LPR已經(jīng)連續(xù)17個月保持不變。

    王青也認為，本月LPR大概率保持不變。他表示，7月份全面降準后，包括3月期Shibor、銀行同業(yè)存單利率在內(nèi)的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外，降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元，而6月初監(jiān)管層已通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解了銀行存款成本上行壓力。由此判斷，銀行下調(diào)1年期LPR報價的動能正在累積?？梢钥吹?，10月12日最新一年期LPR利率互換（IRS）為3.88%，較7月份降準前下行8個基點，正在接近現(xiàn)值水平（3.85%），顯示這段時間市場對1年期LPR下調(diào)的預期正在增強。若四季度央行再度實施全面降準，累積效應下1年期LPR報價下調(diào)的可能性將大幅增加。