本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，人力資源和社會(huì)保障部（以下簡(jiǎn)稱“人社部”）公布2025年一季度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬(wàn)億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬(wàn)億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。這是人社部首次公布年金基金“近三年累計(jì)收益率”。

    1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》）提出，加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見(jiàn)。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，建立長(zhǎng)周期考核對(duì)年金基金和資本市場(chǎng)意義重大。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，對(duì)年金基金而言，能夠減少短期業(yè)績(jī)壓力，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，提升收益穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)資本市場(chǎng)而言，可以降低短期交易波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性；能夠引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)等長(zhǎng)期增長(zhǎng)領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；還有望推動(dòng)價(jià)值投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)從“投機(jī)”向“投資”轉(zhuǎn)型。在政策協(xié)同效應(yīng)下，長(zhǎng)周期考核將助力養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，同時(shí)為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期資金活力，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的雙贏。

    引導(dǎo)年金基金長(zhǎng)期投資

    據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，全國(guó)16.82萬(wàn)家企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工3290.81萬(wàn)人，企業(yè)年金積累基金達(dá)到規(guī)模3.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.48%。

    從投資管理情況來(lái)看，今年一季度末，年金基金期末資產(chǎn)金額3.70萬(wàn)億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。其中，固定收益類資產(chǎn)金額5293.04億元，近三年累計(jì)收益率為10.54%；含權(quán)益類資產(chǎn)金額3.17萬(wàn)億元，近三年累計(jì)收益率為7.06%。

    與往年不同，今年一季度人社部沒(méi)有公布季度投資收益和季度加權(quán)平均收益率，而是公布“近三年累計(jì)收益率”。收益率計(jì)算方法為時(shí)間加權(quán)法，時(shí)間區(qū)間為2022年4月1日至2025年3月31日。

    此外，人社部還公布了年金基金管理機(jī)構(gòu)、集合計(jì)劃“近三年累計(jì)收益率”。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，人社部公布“近三年累計(jì)收益率”釋放了三大信號(hào)：一是投資考核導(dǎo)向從短期到長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)變，這也是對(duì)投資理念的根本性調(diào)整，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)淡化短期波動(dòng)，聚焦長(zhǎng)期收益。二是引導(dǎo)機(jī)構(gòu)與委托方行為進(jìn)行變革。公布近三年收益率數(shù)據(jù)，為委托人提供了對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，可緩解其因短期排名壓力頻繁調(diào)整管理人的困境，推動(dòng)委托方更關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)健性。第三，凸顯年金基金投資的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，長(zhǎng)期數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)年金管理韌性的認(rèn)知。

    田利輝表示，人社部的政策調(diào)整標(biāo)志著養(yǎng)老金管理從“短期考核”向“長(zhǎng)期價(jià)值”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過(guò)披露長(zhǎng)期收益率而非短期數(shù)據(jù)，表明政策正推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金淡化短期波動(dòng)，強(qiáng)化長(zhǎng)期投資邏輯。此舉旨在引導(dǎo)管理人關(guān)注長(zhǎng)期收益，增強(qiáng)投資者信心，并與證監(jiān)會(huì)等部門(mén)“長(zhǎng)周期考核”政策形成協(xié)同，助力養(yǎng)老金成為資本市場(chǎng)的“壓艙石”。

    打通長(zhǎng)期資金入市“堵點(diǎn)”

    企（職）業(yè)年金基金是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，是企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位為員工建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，具有明顯長(zhǎng)期資金屬性。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，制約（職）業(yè)年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模的“堵點(diǎn)”主要在于以下三方面：一是短期考核問(wèn)題突出；二是市場(chǎng)化運(yùn)作水平不高；三是覆蓋面相對(duì)有限。其中，考核周期短是多年來(lái)制約商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等一些中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要卡點(diǎn)。

    近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)打通長(zhǎng)期資金入市“堵點(diǎn)”。去年9月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，推動(dòng)樹(shù)立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向。

    1月23日，在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能夠有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。《實(shí)施方案》進(jìn)一步提出公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨祥L(zhǎng)周期考核安排。對(duì)中長(zhǎng)期資金入市工作來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常重要的制度性突破，可以說(shuō)是解決了多年要解決沒(méi)解決的問(wèn)題。從境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這也有利于改善各類中長(zhǎng)期資金投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)共贏。

    人社部副部長(zhǎng)李忠在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步，人社部將在確?；鸢踩那疤嵯?，按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作的原則，更加注重基金中長(zhǎng)期收益，健全長(zhǎng)周期考核機(jī)制，持續(xù)完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金投資政策，健全投資監(jiān)管體系，推動(dòng)基金取得穩(wěn)健投資收益。

    陳靂表示，對(duì)年金基金來(lái)說(shuō)，建立長(zhǎng)周期考核可以提升長(zhǎng)期收益與資產(chǎn)配置優(yōu)化。對(duì)資本市場(chǎng)而言，則是引入“壓艙石”資金，引導(dǎo)投資方式轉(zhuǎn)型，這也進(jìn)一步抑制市場(chǎng)投機(jī)引起的波動(dòng)，同時(shí)引導(dǎo)價(jià)值投資文化。

    養(yǎng)老金長(zhǎng)周期考核機(jī)制將盡快推出

    養(yǎng)老金長(zhǎng)周期考核機(jī)制正在制定中。今年3月份，吳清在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，“財(cái)政部、人社部等部門(mén)正積極推進(jìn)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見(jiàn)建議，我們了解將盡快推出。文件的出臺(tái)將全面建立全國(guó)社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹?、保險(xiǎn)資金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。”

    同樣是養(yǎng)老金，社?；鸷湍杲鸹鸱謩e建立五年以上、三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。對(duì)此，田利輝表示，差異化設(shè)計(jì)體現(xiàn)對(duì)兩類資金屬性的尊重。社?；饌?cè)重長(zhǎng)期穩(wěn)健，年金基金兼顧靈活性與長(zhǎng)期性。差異化考核周期設(shè)計(jì)既尊重不同資金的屬性，又可推動(dòng)其共同服務(wù)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。社保基金是全國(guó)性社會(huì)保障儲(chǔ)備金，資金規(guī)模大、周期長(zhǎng)（覆蓋未來(lái)數(shù)十年），需應(yīng)對(duì)人口老齡化等長(zhǎng)期需求，故考核周期設(shè)為五年以上。年金基金則是企業(yè)或職業(yè)養(yǎng)老金補(bǔ)充，資金來(lái)源為企業(yè)及職工繳費(fèi)，流動(dòng)性相對(duì)較高，需兼顧企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期養(yǎng)老目標(biāo)，故考核周期設(shè)為三年以上。

    陳靂表示，這二者不同主要體現(xiàn)在屬性與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同，投資結(jié)構(gòu)與管理模式的不同以及政策管控力度的差異性。五年考核匹配社?；鸬?ldquo;國(guó)家儲(chǔ)備”屬性，三年考核則平衡了年金的“補(bǔ)充養(yǎng)老”職能與企業(yè)委托實(shí)操可行性。

（編輯 張明富）