“隨著中國經濟持續(xù)轉型升級，將有越來越多科技含量高、商業(yè)模式好的優(yōu)秀公司不斷登陸科創(chuàng)板，這是我們這個時代最大的紅利。”華夏科技創(chuàng)新混合基金經理周克平的感觸，代表了多數(shù)基金經理的心聲。

    匯添富創(chuàng)新增長基金經理馬翔坦言：“我們研究科創(chuàng)板的時候，發(fā)現(xiàn)新一代的科技型企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)激情、學歷、專業(yè)程度都很高，給了我們更多信心，期待更多具有企業(yè)家精神的公司管理層能帶領更多優(yōu)質企業(yè)真正走向偉大。”

    作為科創(chuàng)板投資的主力軍，公募基金以專業(yè)性開道，秉持理性和發(fā)展的眼光為科創(chuàng)板企業(yè)定價，引領市場開啟了一輪壯闊的成長股行情，也為投資者創(chuàng)造了豐厚的回報。

    科創(chuàng)板開市已滿一周年。在這一年中，公募基金交出了一份出色的答卷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月22日，40只科創(chuàng)主題基金成立以來全部實現(xiàn)正收益，平均收益率超過40%。在首批成立的科創(chuàng)主題基金中，南方、易方達、華夏旗下的產品凈值增長率超過100%。

    迢迢銀漢，群星璀璨。科創(chuàng)板的一周年，也是中國資本市場提質增效、穩(wěn)步上揚、國際機構投資者不斷入場的一年。隨著科創(chuàng)板逐漸成熟以及科創(chuàng)50指數(shù)的推出，公募基金的“追星之旅”才剛剛開始。

    仰望星空 腳踏實地

    回想起最初的籌備工作，業(yè)內一位人士感慨，2019年春節(jié)剛過，各大基金公司就忙開了。一邊積極上報產品，一邊抽調精英組建科創(chuàng)投資團隊并進行調研，還要緊盯行業(yè)動向，“與時間賽跑”成為常態(tài)。

    短短兩個月內，就有上百只科創(chuàng)主題基金上報，不少公司一口氣上報了多只不同類型的科創(chuàng)產品。

    大公司明顯跑在了行業(yè)前列。2019年4月22日，華夏、易方達、南方、嘉實、工銀瑞信、匯添富、富國旗下7只科創(chuàng)主題基金獲批發(fā)行。2019年4月26日，首只開放募集的科創(chuàng)主題基金——易方達科技創(chuàng)新混合正式發(fā)售，限額10億元，僅半個小時額度便告罄。4月29日，首批獲批的另外6只科創(chuàng)主題基金啟動發(fā)行，認購金額超過1000億元，其中華夏科技創(chuàng)新混合基金的認購金額近250億元。

    從回報來看，首批科創(chuàng)主題基金的表現(xiàn)整體好于之后問世的產品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月22日，首批7只科創(chuàng)主題基金回報均超過70%，其中南方、易方達、華夏旗下的產品凈值增長率超過100%，南方科技創(chuàng)新以130.14%的回報排名第一。

    亮麗的回報從何而來？打新是公募從科創(chuàng)板領到的第一個紅包。不僅僅是科創(chuàng)主題基金，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1601只公募基金的獲配科創(chuàng)板股票金額總計133.81億元。如果根據(jù)科創(chuàng)板首批25家公司上市首日平均漲幅140%計算，科創(chuàng)板公司上市首日給1601只基金帶來了合計187億元的收益。

    在最初對于科創(chuàng)板的投資中，絕大多數(shù)公募基金嚴守估值體系，在開市后5天內執(zhí)行“落袋為安”的策略。

    南方基金權益研究部總經理茅煒坦承，從產品的過往定期報告來看，在科創(chuàng)板開市初期并沒有買入太多的科創(chuàng)板公司。“我們認為當時的大部分公司估值偏貴，同時在安全邊際不足情況下，沒有特別重倉買入。”

    “首批科創(chuàng)板上市公司無論是研發(fā)支出還是科技含量都比較高。這些企業(yè)上市后出現(xiàn)了明顯分化，只有極少數(shù)企業(yè)的股價屢創(chuàng)新高，絕大部分企業(yè)都是在消化估值。我們認為，時間長了之后，大家不會因為它是科創(chuàng)板而給予估值溢價，最終還是要回歸企業(yè)本身。”茅煒補充道。

    廣發(fā)基金策略投資部負責人李巍表示，截至2020年7月10日，科創(chuàng)板的整體市盈率（TTM）為125倍，僅次于創(chuàng)業(yè)板，市銷率、市凈率水平分別為9.85倍和18.41倍，均位居A股各大板塊之首，主要是受上市初期新股溢價以及板塊初期的稀缺性溢價帶動。

    “從所屬科創(chuàng)主題來看，互聯(lián)網與云計算、大數(shù)據(jù)服務、生物醫(yī)藥以及電子核心產業(yè)（芯片設計）領域聚集了多個國內細分龍頭類的優(yōu)質企業(yè)，多數(shù)優(yōu)質標的具有較好的長期投資價值。”李巍說。

    經過近一年的調整之后，金山辦公、南微醫(yī)學和傳音控股等科創(chuàng)板個股開始頻繁出現(xiàn)在科創(chuàng)主題基金的十大重倉股名單中。事實證明，基金經理在認可并看好科創(chuàng)板推出的重大意義和長期價值的同時，依然以審慎的態(tài)度進行每一筆投資，努力實現(xiàn)投資者利益的最大化。

    仰望星空，更需腳踏實地。

    硬核立身 凸顯自主

    如何看待匯聚眾多優(yōu)質科技創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板？怎么投？基金經理們分享了自己的體會。

    從上市門檻和交易機制上，科創(chuàng)板具備明顯的優(yōu)勢。李巍表示，科創(chuàng)板在上市定位和上市門檻上突出板塊特色的同時兼具包容性，重點支持新技術、新產業(yè)企業(yè)，同時也兼顧新模式、新業(yè)態(tài)企業(yè)，將會吸引更多成長前景廣闊的優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)留在A股，也為已經在海外上市的科技企業(yè)回A預留了制度空間。交易機制上，漲跌停限制更加寬松，從制度端有利于企業(yè)的估值盡快回歸理性水平。另外，科創(chuàng)板的退市制度堪稱A股史上最嚴，對于建立A股優(yōu)勝劣汰機制、不斷提升上市公司質量，意義重大。

    就“含科量”而言，科創(chuàng)板毫無疑問是領先的。華夏科技創(chuàng)新混合基金經理周克平認為，“含科量”里以研發(fā)費用率作為標準，研發(fā)費用率最高的公司達到30%以上，平均在12%，中位數(shù)在10%，比現(xiàn)在大部分A股公司的研發(fā)費用投入高很多，因此保證了科創(chuàng)板長期的成長性。

    如何為科創(chuàng)板企業(yè)精準定價，對基金經理的專業(yè)能力提出了考驗。

    周克平告訴記者，科創(chuàng)板公司很多投入是前置的，在不斷構建自己的護城河，同時面臨的是一個供給創(chuàng)造需求的市場。因此，在分析跟蹤科創(chuàng)板公司財務指標上需要用更多的指標更加立體地刻畫，同時在產業(yè)鏈驗證上也要做更多的研究分析，才能更好地理解公司的投資價值。

    博時科創(chuàng)主題3年封閉混合基金經理肖瑞瑾也認為，有別于傳統(tǒng)行業(yè)，科技創(chuàng)新行業(yè)投資有典型的“三高”特點：一是高研究壁壘，二是高波動分化，三是高維度競爭。“因此，我們在投資科技創(chuàng)新行業(yè)時，對企業(yè)競爭的分析也需要相應提升維度，從平臺和生態(tài)體系的高度思考分析企業(yè)的競爭策略。”

    在企業(yè)文化上，科創(chuàng)板企業(yè)也呈現(xiàn)出生機勃勃的面貌。銀河創(chuàng)新成長基金經理鄭巍山告訴記者，在調研某些科創(chuàng)板上市公司的時候，感覺到其創(chuàng)新型企業(yè)文化特征非常明顯，與傳統(tǒng)企業(yè)有著明顯的不同。

    匯添富創(chuàng)新增長基金經理馬翔表示：“我們研究科創(chuàng)板的時候，會花更多的時間和上市公司高管溝通。我們發(fā)現(xiàn)，新一代的科技型企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)激情、學歷、專業(yè)程度都很高，也給了我們更多信心，期待更多具有企業(yè)家精神的公司管理層能帶領更多優(yōu)質企業(yè)真正走向偉大。”

    立足當下 閃耀未來

    迢迢星漢，群星璀璨。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月22日，共有140家公司于科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)主題基金的數(shù)量合計40只，規(guī)模為389億元。隨著上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)的發(fā)布，資金對科創(chuàng)板的投資將更加多元、更加立體。

    目前已有4家基金公司獲準發(fā)行首批科創(chuàng)板50ETF及聯(lián)接基金，分別是華夏、易方達、華泰柏瑞和工銀瑞信。科創(chuàng)板50ETF的問世，不論對機構投資者還是中小投資者來說，都是便捷、低成本參與科創(chuàng)板投資的極佳工具。

    工銀瑞信指數(shù)投資中心總經理章赟表示，從長期看，以科技創(chuàng)新為主題的投資值得關注。普通投資者可通過科創(chuàng)50指數(shù)相關產品來實現(xiàn)投資科創(chuàng)板優(yōu)質上市公司的目的，指數(shù)的分散化功能可以一定程度上降低投資科創(chuàng)板的潛在波動。

    科創(chuàng)板開市一年，究竟給資本市場帶來了哪些深遠影響？對此，多位公募基金人士從各個角度進行了思考。

    “于變局中開新局。”民生加銀基金首席經濟學家鐘偉如是評價科創(chuàng)板開市一年帶來的市場變化。他解讀道，一是使中國資本市場逐漸確立了以科技創(chuàng)新引領市場發(fā)展的新發(fā)展理念。二是使中國資本市場有了“創(chuàng)新試驗區(qū)”，注冊制、科學監(jiān)管等基礎性市場制度從科創(chuàng)板中破繭而出，向滬深兩市擴散，真正形成了可復制、可移植的新制度框架。

    嘉實基金總經理經雷認為，科創(chuàng)板對于資本市場產生的影響與意義主要體現(xiàn)在三個方面。“首先是上市主體的變化。科創(chuàng)板上市公司都圍繞著科技創(chuàng)新發(fā)力，整個科創(chuàng)板覆蓋的六大行業(yè)代表著中國經濟轉型的方向。其次是參與主體的變化。科創(chuàng)板在參與主體上實行了門檻制，資產低于50萬元的投資者借助基金來參與投資。最后是估值方法的變化。傳統(tǒng)的PE估值方法不適合科創(chuàng)板公司，各家機構采用的是更加有效、更加前瞻的估值方法。”