桂浩明

    與上市公司分紅大都集中在上半年分配不同，證券投資基金的紅利分配在時(shí)間點(diǎn)上則較為分散，甚至有的會(huì)在年底時(shí)分配。

    今年，公募基金總體紅利分配規(guī)模大約2200億元，規(guī)模相比去年低一些。不過進(jìn)入四季度后，基金公司分配力度有所加大，最近更是形成了一股熱潮，而且在數(shù)量上已經(jīng)超過去年同期水平。今年基金公司為什么會(huì)選擇在臨近年底的時(shí)候加大分配力度，這樣做是基于什么樣的考慮，值得大家探討一下。

    根據(jù)規(guī)定，公募基金紅利分配，暫不征收利得稅。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，這部分收益往往是其盈利的一個(gè)合法“蓄水池”，可以在必要的情況下變現(xiàn)。今年受新冠肺炎疫情等多方面因素影響，證券市場(chǎng)表現(xiàn)比較疲弱，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，如果所投資的基金有紅利可以分配，不但有利于彰顯業(yè)績(jī)，同時(shí)也能夠在一定程度上提高現(xiàn)金流。因此，在年度收益預(yù)期不太好的情況下，往往會(huì)在下半年提出分配要求。

    而基金公司是按基金凈值的一定比例收取管理費(fèi)，而紅利在沒有分配之前是納入基金凈值的，所以一般也有意推遲年度紅利的分配時(shí)間。這也就使得一些基金更愿意選擇在四季度分配紅利，而不少機(jī)構(gòu)投資者也不反對(duì)這樣做。今年，由于來自市場(chǎng)方面的壓力相對(duì)大一些，比較多的基金在此時(shí)分配紅利，也就不奇怪了，這是基金持有人與基金公司雙贏的結(jié)果。

    在今年年底分配紅利的基金中，債券基金的占比較高。這與今年股票型基金普遍業(yè)績(jī)欠佳，可供分配的利潤(rùn)不多有關(guān)，同時(shí)也有債券市場(chǎng)上的一些因素。今年債券走勢(shì)也不太好，特別是下半年以來債券市場(chǎng)總體是下跌的。債券基金為什么不加大力度買入相對(duì)便宜的債券，卻要把套現(xiàn)的資金用于分紅？這可能與債券基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷有關(guān)。

    前段時(shí)間，為了應(yīng)對(duì)客戶的贖回，基金公司曾經(jīng)主動(dòng)或被動(dòng)地降低倉(cāng)位，賣出了不少債券。但現(xiàn)在相當(dāng)數(shù)量的債券基金價(jià)格已低于年初的水平，有的甚至還跌破面值。這樣一來，一方面使得債券基金的持有人因?yàn)樘潛p而不愿贖回，另一方面?zhèn)鹗种袆t還有一部分現(xiàn)金。

    如果現(xiàn)在買債券，雖然價(jià)格不是很高，但債券市場(chǎng)的趨勢(shì)未必讓人很樂觀，因此普遍有觀望情緒。此時(shí)把資金作為去年的紅利予以分配，一方面可以通過給予現(xiàn)金回報(bào)的方式，讓基金持有人不會(huì)輕易贖回基金份額，同時(shí)也避免基金持倉(cāng)偏低所帶來的麻煩，有利于過段時(shí)間之后更加從容地操作。

    顯然，從維護(hù)基金持有人利益，以及為基金后續(xù)的操作選擇更好的時(shí)機(jī)這兩方面而言，此時(shí)分配紅利是有道理的。而且，對(duì)于債券基金持有人來說，通過分配拿到一部分免稅的收益，在年底的時(shí)候手頭能夠?qū)捲Ｒ恍彩菢酚谝姷降氖虑椤ｏ@然，這樣能夠形成多贏的結(jié)果。

    根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金公司在具備分配條件的情況下，應(yīng)該對(duì)持有人進(jìn)行必要的分配，以體現(xiàn)其為客戶創(chuàng)造價(jià)值的宗旨。至于什么時(shí)候分配、分配比例是多少，在符合基金章程的前提下，基金公司有相應(yīng)的裁量權(quán)，基金持有人也可以積極提出自己的建議，這是一種競(jìng)合性博弈，目的是盡可能滿足各方面的合理要求。

    因此，對(duì)于當(dāng)下的基金分配現(xiàn)象，投資者應(yīng)該予以充分的理解。而透過基金的集中分配，也能夠揣摩出基金公司對(duì)市場(chǎng)的一些真實(shí)看法與預(yù)期。對(duì)此給予理性的判斷，對(duì)于投資者更好地了解機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷，并在此基礎(chǔ)上形成自己對(duì)后市的認(rèn)知，都是有好處的。