“電子行業(yè)處在大周期起步階段，需求、技術(shù)更新以及供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額提升，這三股推動(dòng)力量都在上升之中。”廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理費(fèi)逸認(rèn)為，疫情只是外生性的一次性沖擊，不會(huì)對(duì)具有深厚護(hù)城河企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生顛覆性影響，長(zhǎng)期看好電子產(chǎn)業(yè)。

    尋找時(shí)代內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力

    錨定兩大方向

    費(fèi)逸是廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部基金經(jīng)理，在TMT和醫(yī)藥領(lǐng)域有比較深的研究積累，善于把握行業(yè)周期。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月17日，廣發(fā)聚瑞近一年、近兩年的投資回報(bào)分別為37.43%和59.58%。

    費(fèi)逸曾在廣發(fā)基金研究發(fā)展部負(fù)責(zé)鋼鐵、煤炭、有色等周期行業(yè)研究。2013年，研究領(lǐng)域轉(zhuǎn)向中小盤(pán)股、TMT等。“優(yōu)秀公司能持續(xù)走牛，是因?yàn)闃I(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，也就是業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)，只有這樣的公司才能長(zhǎng)期走牛。”費(fèi)逸說(shuō)，每個(gè)時(shí)代的牛股都不一樣，很少有公司業(yè)績(jī)常青，穿越周期。因此，投資要做大概率的事情，在符合時(shí)代發(fā)展的浪潮中尋找長(zhǎng)期有望長(zhǎng)大的公司。

    結(jié)合自己的研究經(jīng)歷和能力圈，費(fèi)逸在投資中聚焦兩條主線：制造業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)。伴隨中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，行業(yè)中的公司從低端制造業(yè)向高端制造、高附加值制造轉(zhuǎn)型，在這個(gè)過(guò)程中一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)。此外，隨著居民財(cái)富的增加和對(duì)生活品質(zhì)的提升，消費(fèi)行業(yè)中的龍頭公司會(huì)有較好的成長(zhǎng)性。

    堅(jiān)持GARP策略

    以合理價(jià)格買(mǎi)成長(zhǎng)

    不同的投資策略反映的是基金經(jīng)理不同的投資風(fēng)格。費(fèi)逸將自己的方法論確定為GARP（GrowthataReasonablePrice）策略，即以合理的價(jià)格買(mǎi)成長(zhǎng)。“A股的成長(zhǎng)股投資面臨很多不確定性，企業(yè)能否成為偉大的公司需要時(shí)間檢驗(yàn)。以合適的價(jià)格投資成長(zhǎng)股是獲取好回報(bào)、控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。”

    對(duì)于組合中的資產(chǎn)，費(fèi)逸分為兩類：一類是ROE不斷提升的高成長(zhǎng)標(biāo)的，增速快時(shí)伴隨ROE的不斷提升。另一類是ROE可能增速不快，但比較穩(wěn)定的標(biāo)的，如以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)。在投資過(guò)程中，費(fèi)逸會(huì)以估值為依據(jù)，在這兩類資產(chǎn)之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡，在不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的股票配比上進(jìn)行調(diào)整。

    至于具體的選股標(biāo)準(zhǔn)，費(fèi)逸比較看重三個(gè)方面，一是企業(yè)長(zhǎng)期生意模式，希望能陪伴買(mǎi)入的公司5年、10年；其次，買(mǎi)入的公司處于行業(yè)景氣向上階段，中期具有較好的成長(zhǎng)性；第三，企業(yè)擁有優(yōu)秀的管理層，有遠(yuǎn)見(jiàn)、執(zhí)行力強(qiáng)、敬業(yè)專業(yè)的管理層對(duì)一家企業(yè)的成長(zhǎng)影響深遠(yuǎn)。

    長(zhǎng)期看好電子產(chǎn)業(yè)

    受疫情影響，不少投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)比較悲觀。費(fèi)逸認(rèn)為，世界格局不會(huì)因?yàn)橐咔榈挠绊懚l(fā)生深刻改變。“有人說(shuō)全球化可能會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因?yàn)楣?yīng)鏈不安全，一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，全球都會(huì)受到影響。但我認(rèn)為有也可能出現(xiàn)更深入的全球化，大家彼此合作更加緊密。”

    基于此，費(fèi)認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)會(huì)有一批優(yōu)秀的世界級(jí)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，長(zhǎng)期看好電子產(chǎn)業(yè)。“這些行業(yè)處于大周期起步階段，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的三股力量中，除需求可能一定程度上受到疫情的擾動(dòng)，技術(shù)進(jìn)步和國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的崛起這兩個(gè)內(nèi)生動(dòng)力并未被打斷。

    具體到細(xì)分領(lǐng)域，費(fèi)逸最看好電子領(lǐng)域的半導(dǎo)體。“半導(dǎo)體滿足多周期共振的方向。從長(zhǎng)周期來(lái)看，下一輪科技浪潮將進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這個(gè)大周期只是剛剛起步。第二個(gè)周期是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)在庫(kù)存周期的波動(dòng)，服務(wù)器也迎來(lái)更新周期，需求周期往上。第三個(gè)周期是國(guó)產(chǎn)化替代。”在多因素向上的環(huán)境下，半導(dǎo)體的基本面強(qiáng)勁，行業(yè)中具有較高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的龍頭企業(yè)，會(huì)有不錯(cuò)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。