隨著A股市場(chǎng)節(jié)后的快速回暖，二級(jí)市場(chǎng)估值整體上移。在股權(quán)質(zhì)押壓力舒緩的同時(shí)，部分公司開始面臨新的尷尬——一些公司回購(gòu)尚未成行，股價(jià)卻已高于回購(gòu)價(jià)格上限。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這或會(huì)影響后續(xù)員工持股和股權(quán)激勵(lì)等管理手段和激勵(lì)機(jī)制。

    股價(jià)超回購(gòu)價(jià)格上限

    從2018年開始，伴隨著股市的下行，A股回購(gòu)熱潮洶涌。但證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分公司雖然此前發(fā)布了回購(gòu)預(yù)案，但是在近期股價(jià)快速上揚(yáng)的背景下，或開始面臨回購(gòu)尚未成行、股價(jià)卻已高于回購(gòu)價(jià)格上限的新尷尬。

    以亞光科技為例，去年11月，公司披露擬推1.5億至3億元股份回購(gòu)的計(jì)劃。根據(jù)當(dāng)時(shí)方案，公司擬在12個(gè)月內(nèi)實(shí)施回購(gòu)方案，回購(gòu)價(jià)格不超過12元/股。

    不過，最新公告顯示，截至2019年2月28日，公司尚未進(jìn)行股份回購(gòu)。公司方面表示，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況實(shí)施本次回購(gòu)計(jì)劃。

    但證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至3月5日收盤，由于軍工業(yè)務(wù)的向好預(yù)期，以及湖南國(guó)資的入股紓困，公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)升至14.35元每股，大幅高于12元每股的回購(gòu)價(jià)格上限。

    二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)超過此前回購(gòu)價(jià)格上限的案例還有三六五網(wǎng)。今年2月19日，公司發(fā)布公告，擬不超過14元/股回購(gòu)1500萬至2000萬元公司股份，回購(gòu)期限為自股東大會(huì)審議通過方案之日起12個(gè)月內(nèi)。不過，截至3月5日，公司股價(jià)報(bào)收于15.45元。

    此外，隨著市場(chǎng)的回暖，此前推出回購(gòu)方案的中威電子、喬治白、積成電子等公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)都已經(jīng)越來越接近回購(gòu)價(jià)格的上限。

    中信證券某地方分支機(jī)構(gòu)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者介紹：“2018年下半年以來，機(jī)構(gòu)的回購(gòu)專戶開戶數(shù)量明顯增多。根據(jù)上市公司方面的反饋，近期股價(jià)漲速超出預(yù)期，部分公司開戶之后還沒來得及回購(gòu)。”

    或影響下一步操作

    雖然回購(gòu)面臨“懸空”的案例在漸漸增多，不過整體而言在所有擬回購(gòu)公司中的占比并不大。一大原因在于，多數(shù)公司在發(fā)布董事會(huì)回購(gòu)預(yù)案后，開啟回購(gòu)的速度較快。以今年1月1日到2月中旬為例，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，共有382家A股公司陸續(xù)實(shí)施了股份回購(gòu)計(jì)劃，并且有超過100家公司的回購(gòu)金額超過億元。

    北京某家啟動(dòng)股份回購(gòu)的上市公司董秘對(duì)此表示，股價(jià)回暖終歸是好事情，尤其是對(duì)于部分高比例股權(quán)質(zhì)押的大股東方面來說，意味著此前橫在上市公司和自身面前的一大“雷區(qū)”正在逐步遠(yuǎn)離。

    不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分沒有及時(shí)啟動(dòng)回購(gòu)的公司或也將面臨下一步的運(yùn)作掣肘。“從多家公司公告來看，回購(gòu)股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃是一大主流用途，倘若回購(gòu)沒能成行，公司將要面臨：要么需要修改方案，要么會(huì)徹底告終。”

    以三六五網(wǎng)為例，公司曾明確表示，預(yù)計(jì)實(shí)施回購(gòu)對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債率及現(xiàn)金流不會(huì)產(chǎn)生重大影響，也不會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；擬回購(gòu)部分股份，用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。在前述人士看來，互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)核心員工的需求迫切，倘若回購(gòu)告終，會(huì)否影響下一步的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，有待觀察。

    實(shí)際上，本輪A股公司回購(gòu)熱潮中，回購(gòu)股份的用途呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)。由于新的《公司法》條款明確，回購(gòu)的股份可以用于可轉(zhuǎn)債。因此，對(duì)于A股公司來說，除了股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等傳統(tǒng)用途之外，包括招商蛇口等公司都曾表示，回購(gòu)股份用途也包括轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券等方面。此前業(yè)內(nèi)認(rèn)為，回購(gòu)促進(jìn)了可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了用股票來償債，變相拓寬了公司的融資渠道。倘若隨著股價(jià)的高企帶來上市公司回購(gòu)的“懸空”，對(duì)于這一融資渠道和市場(chǎng)的影響，會(huì)否也慢慢體現(xiàn)出來，值得關(guān)注。