本報記者 肖艷青

    有“豬茅”之稱的牧原股份周末被投資圈火爆熱議。

    3月13日早間，雪球“大V”“天地俠影”發表了《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原股份提出多項質疑：主要包括固定資產/銷售收入比遠高于同行業其他上市公司；公司少數股東ROE遠低于母公司股東ROE；牧原股份與控股股東旗下建筑公司存在大量的關聯交易等。

    經過周末兩天的激辯，質疑在討論中得到解釋，牧原股份打通了從飼料廠到繁殖豬仔再到養豬場全產業鏈，這種垂直一體化的養豬模式決定了其固定資產/銷售收入比遠高于同行業其他上市公司。

    對于關于少數股東ROE過低的問題，也有投資者給出了合理的解釋：這是合并規則造成的，在母公司負債水平高，且長期股權投資占比高的情況下，會產生這種情況，2020年三季報時，牧原母公司的資產負債率為74%，長期股權投資是所有者權益的2倍。

    某券商農業團隊認為，對于牧原的關聯交易質疑并不成立，原因如下：牧原建筑成立的主要原因就是減少建筑商環節層層外包、以及建筑環節的財務規范，從而達到為公司節約成本的目的。這些年牧原股份資本開支大幅增加，產能快速擴張，在建工程和固定資產投資大幅增長可以為其驗證之一。牧原股份的快速擴張、以及行業上下游產業，同行從其外購大量母豬，仔豬以及行業有口皆碑的評價可以為其驗證之二。

    《證券日報》記者以投資者身份致電牧原股份投資者熱線，相關工作人員表示：“目前公司尚未回應質疑，對于公司是否進行公開回應請關注公司公告。”截至發稿時，公司并未做出公開回應。

    3月15日牧原股份開盤跌近2.5%，下午報收103.82元/股，下跌3.58%，當天深成指報13520.07點，跌2.71%，16日截至發稿時股價也較為平穩。不難看出，公司在二級市場的表現受此影響并不大。

    一位投資者對《證券日報》記者表示：“從今天的股價表現來看，感覺牧原不會驚雷。感覺提出上述質疑的人也不是很專業。現在是年報披露窗口期，估計公司不會做出回應。”

    中國食品產業分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示：“牧原股份享受了整個非洲豬瘟帶來的不正常豬周期的紅利，公司日均1億元的盈利能力在這個行業里是非常少見的，這個盈利能力是否真實，是否存在問題，我們不在其中不得而知，但整體來看還是有疑點的。但隨著整個豬周期正常化之后，從2021年第二季度開始他的整體盈利能力或將逐步下降。”

    生豬養殖作為周期性行業，其周期性變化對相關企業的影響較大，牧原股份全產業鏈的養殖模式能否穿越豬周期的牛熊亦是大家關注的焦點。

    據國家統計局網站3月15日消息，國家統計局新聞發言人劉愛華在新聞發布會上表示，從環比來看，2月份豬肉價格由上月上漲5.6%轉為下降3.1%。從數據可以看到，去年以來各地出臺的支持生豬生產的一系列措施正在逐漸見到成效。從國家統計局監測的生豬生產大縣的數據來看，生豬出欄和存欄都處于持續恢復的過程中。未來隨著生豬生產的逐步恢復，豬肉價格有望繼續回落。

    本輪豬周期紅利已悄然遠去，在豬肉價格下降趨勢中，較低的成本或將會在未來的競爭中脫穎而出。牧原股份采用自繁自養育肥的模式，該模式的成本優勢突出。

    中金財富證券投資顧問王天水在接受《證券日報》記者采訪時表示：“豬周期一般是三年半一個周期，由于非洲豬瘟和新冠疫情雙重疊加因素延長了此次豬周期時間，單獨某個公司很難和整個行業周期去抗衡，只能是與同行業其他公司相比看誰更有優勢。”

（編輯 張偉 白寶玉）