本報(bào)記者冷翠華 見(jiàn)習(xí)記者楊笑寒

    3月19日，太平人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太平人壽”）成功發(fā)行規(guī)模為90億元的無(wú)固定期限資本債券（也稱為“永續(xù)債”）。

    今年以來(lái)，險(xiǎn)企發(fā)債步履不停。數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債的規(guī)模合計(jì)達(dá)366億元。

    受訪專(zhuān)家表示，險(xiǎn)企加速發(fā)行債券，與償付能力要求提高、市場(chǎng)利率環(huán)境走低、擴(kuò)展業(yè)務(wù)需求等因素有關(guān)，此外，部分險(xiǎn)企“贖舊發(fā)新”也推高了資本補(bǔ)充債和永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模。未來(lái)，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求將維持在高位，會(huì)有更多險(xiǎn)企嘗試新型資本補(bǔ)充工具。

    “贖舊發(fā)新”降成本

    3月19日，太平人壽發(fā)行90億元永續(xù)債，票面利率為2.40%。太平人壽公告顯示，本期債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充發(fā)行人核心二級(jí)資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，今年共有8家險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債，規(guī)模合計(jì)達(dá)366億元。相較而言，2024年同期并無(wú)險(xiǎn)企發(fā)行相關(guān)債券。

    對(duì)此，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年險(xiǎn)企持續(xù)發(fā)債“補(bǔ)血”主要受四方面因素推動(dòng)。一是隨著“償二代二期工程”的推進(jìn)，保險(xiǎn)公司的資本充足率面臨更高的要求，迫使部分保險(xiǎn)公司通過(guò)發(fā)行債券來(lái)補(bǔ)充資本。二是當(dāng)前市場(chǎng)利率相對(duì)較低，使得保險(xiǎn)公司可以通過(guò)發(fā)行新債券并以更低的成本替換舊債券，降低融資成本。三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)背景下，為支持業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)展和創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司需要充足的資本金作為后盾。四是增加資本金有助于提高險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債的另一個(gè)特征是，發(fā)行債券的票面利率逐年下行。今年以來(lái)，險(xiǎn)企發(fā)行債券的票面利率范圍在2.18%—2.80%之間，與往年相比逐步走低。

    這也成為推動(dòng)險(xiǎn)企“贖舊發(fā)新”的因素之一。公開(kāi)信息顯示，今年以來(lái)，已有中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、農(nóng)銀人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司等多家險(xiǎn)企表示行使其資本補(bǔ)充債券發(fā)行人贖回選擇權(quán)。

    普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，在債券發(fā)行時(shí)，設(shè)置贖回選擇權(quán)，有利于發(fā)行人根據(jù)自身財(cái)務(wù)需要以及市場(chǎng)利率變化來(lái)采取應(yīng)對(duì)措施，目的是在確保資本補(bǔ)充效果達(dá)成的前提下降低融資成本。“贖舊發(fā)新”可以降低融資成本，減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    永續(xù)債發(fā)行熱度升溫

    今年以來(lái)，險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債的積極性有所提升。8家年內(nèi)發(fā)行債券進(jìn)行資本補(bǔ)充的險(xiǎn)企中，有5家險(xiǎn)企發(fā)行的債券為永續(xù)債，合計(jì)規(guī)模達(dá)327億元。此外，招商信諾人壽保險(xiǎn)有限公司擬于3月21日發(fā)行規(guī)模為10億元的永續(xù)債，工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司擬于3月25日發(fā)行規(guī)模為70億元的永續(xù)債。這意味著，截至目前，今年險(xiǎn)企已發(fā)行和擬發(fā)行的永續(xù)債總規(guī)模達(dá)407億元，超過(guò)去年全年永續(xù)債359億元的發(fā)行規(guī)模。

    無(wú)固定期限資本債券，也稱為“永續(xù)債”，是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒(méi)有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債是險(xiǎn)企通過(guò)發(fā)債進(jìn)行資本補(bǔ)充的主要方式。

    永續(xù)債與資本補(bǔ)充債的區(qū)別在于，其可補(bǔ)充的資本不同。根據(jù)資本吸收損失的性質(zhì)和能力，保險(xiǎn)公司資本分為核心資本和附屬資本。核心資本是指在保險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失的資本，包括核心一級(jí)資本和核心二級(jí)資本。附屬資本是指僅在保險(xiǎn)公司破產(chǎn)清算狀態(tài)下才可以吸收損失的資本，包括附屬一級(jí)資本和附屬二級(jí)資本。

    國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所宏觀固收分析師戴丹苗表示，當(dāng)前保險(xiǎn)公司存量債券主要為資本補(bǔ)充債和永續(xù)債，兩者分別用于補(bǔ)充附屬一級(jí)資本和核心二級(jí)資本。目前存量資本補(bǔ)充債和永續(xù)債均為次級(jí)債，此外，兩者在清償順序、贖回、調(diào)整票面利率條款的設(shè)置、損失吸收條款的設(shè)置等方面也存在一定差異。

    招銀國(guó)際證券研究員馬毓?jié)杀硎?，考慮到資本補(bǔ)充債僅能補(bǔ)充險(xiǎn)企的附屬一級(jí)資本，對(duì)核心償付能力充足率無(wú)法起到“增值”作用，而發(fā)行永續(xù)債可直接補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升險(xiǎn)企的核心償付能力充足率，預(yù)計(jì)2025年永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

    展望未來(lái)，田利輝表示，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求依然強(qiáng)烈，尤其是中小險(xiǎn)企仍將面臨較大的資本補(bǔ)充需求。除傳統(tǒng)的資本補(bǔ)充債券外，預(yù)計(jì)會(huì)有更多保險(xiǎn)公司嘗試使用如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等新型資本補(bǔ)充工具。此外，監(jiān)管部門(mén)可能會(huì)出臺(tái)更多政策措施鼓勵(lì)和支持保險(xiǎn)公司，特別是中小險(xiǎn)企，拓寬資本補(bǔ)充渠道，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。