本報(bào)記者 冷翠華

    在市場(chǎng)利率中樞持續(xù)下行背景下，今年下半年險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的投資策略不僅備受市場(chǎng)關(guān)注，也對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債匹配狀態(tài)有重要影響。

    受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，截至一季度末，險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置呈現(xiàn)“債券壓艙、權(quán)益提升”的特征，結(jié)合政策導(dǎo)向、市場(chǎng)環(huán)境及險(xiǎn)資特性來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年險(xiǎn)資配置趨勢(shì)將呈現(xiàn)“固收為主、權(quán)益擴(kuò)容、另類多元”的趨勢(shì)。

    重視權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值

    “銀行存款利率持續(xù)走低，我們會(huì)壓降存款比例，增加長(zhǎng)債和A股權(quán)益資產(chǎn)配置。”一家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示。

    這并非個(gè)別險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的投資策略調(diào)整。從人身險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至一季度末，人身險(xiǎn)公司的銀行存款占比為8.21%，較去年同期下降1.31個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，人身險(xiǎn)公司債券配置比例首次突破51%，創(chuàng)下歷史新高。此外，股票與長(zhǎng)期股權(quán)投資配置比例雙雙超過8%，權(quán)益資產(chǎn)成為增厚公司收益的關(guān)鍵引擎。

    雖然目前二季度險(xiǎn)資的投資數(shù)據(jù)尚未出爐，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)銀行存款占比下降、權(quán)益資產(chǎn)占比上升的投資變動(dòng)趨勢(shì)仍將延續(xù)。

    “面對(duì)新形勢(shì)，保險(xiǎn)資金必須更加重視權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值。單純依靠固定收益類資產(chǎn)已無(wú)法滿足壽險(xiǎn)負(fù)債和維持壽險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展的收益要求。”泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司首席執(zhí)行官段國(guó)圣表示，在合理范圍內(nèi)通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置，提升長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)水平，成為保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的重要路徑。

    險(xiǎn)資加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)的考量因素，既有應(yīng)對(duì)利率持續(xù)走低的被動(dòng)調(diào)整，也有看好權(quán)益市場(chǎng)的主動(dòng)加倉(cāng)。段國(guó)圣表示，橫向比較看，A股上市公司估值處于主要市場(chǎng)相對(duì)較低水平，股息率處于相對(duì)較高水平。在此背景下，長(zhǎng)期資金加大權(quán)益配置比例有望獲得可觀的長(zhǎng)期回報(bào)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行與保險(xiǎn)資金穩(wěn)定回報(bào)的良性互動(dòng)。

    燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳表示，當(dāng)前，與全球新興市場(chǎng)橫向比較，滬深300成分股盈利增速持平但估值更低，A股修復(fù)空間明確。在低利率環(huán)境下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資未來(lái)將通過兩大策略來(lái)平衡收益與波動(dòng)性，一是在FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目增配高股息資產(chǎn)，降低業(yè)績(jī)波動(dòng)；二是通過設(shè)立私募證券基金的方式投資高分紅藍(lán)籌股，形成“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”模式，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)。

    在長(zhǎng)城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，低利率環(huán)境為保險(xiǎn)資金優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)，權(quán)益市場(chǎng)的估值吸引力相對(duì)提升，為保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資比例、獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益創(chuàng)造了有利條件。

    據(jù)魯曉岳預(yù)計(jì)，下半年險(xiǎn)資在繼續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度之外，還將通過另類投資繼續(xù)多元化拓展收益來(lái)源，這一趨勢(shì)在上半年已有顯現(xiàn)，“上半年14家保險(xiǎn)資管公司登記37個(gè)資產(chǎn)支持計(jì)劃，這些資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣，且都是錨定新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

    港股市場(chǎng)受險(xiǎn)資青睞

    今年以來(lái)，險(xiǎn)資在關(guān)注A股投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也加大了港股資產(chǎn)配置力度，并進(jìn)一步探索全球資產(chǎn)配置，引起了行業(yè)高度關(guān)注。受訪人士認(rèn)為，通過配置全球資產(chǎn)，險(xiǎn)資可以更好地把握投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但也對(duì)其投研能力提出了更高要求。

    其中，港股市場(chǎng)是險(xiǎn)資進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的重要陣地。港股優(yōu)質(zhì)上市公司低估值、高股息的特征相對(duì)更加明顯，得到險(xiǎn)資的青睞。險(xiǎn)資上半年進(jìn)行的17次舉牌行動(dòng)中，有14次舉牌標(biāo)的為港股公司。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近日下發(fā)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年，63%的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)計(jì)劃加大港股投資規(guī)模，主要通過港股通方式增加港股投資。

    除港股市場(chǎng)外，還有部分險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)正在持續(xù)探索全球投資機(jī)會(huì)。例如，6月26日，國(guó)壽資產(chǎn)首只全球配置產(chǎn)品正式成立，這是其加快第三方業(yè)務(wù)發(fā)展，加大跨境業(yè)務(wù)探索力度，提升多元資產(chǎn)和國(guó)際化資產(chǎn)配置能力的重要一步。

    國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，48家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)累計(jì)獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度393.23億美元。不過今年獲得新增額度的僅有5家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。記者在采訪中了解到，近兩年已有多家保險(xiǎn)公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)請(qǐng)示增加境外投資額度，未來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)QDII額度有望提升。此外，還有部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在申請(qǐng)QDII資格。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)健開展全球資產(chǎn)配置，是險(xiǎn)資分散風(fēng)險(xiǎn)、提升收益的有效途徑。

    在魯曉岳看來(lái)，港股投資與全球化配置對(duì)險(xiǎn)資具有重要的戰(zhàn)略意義，尤其是對(duì)險(xiǎn)資的大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略意義深遠(yuǎn)，是我國(guó)險(xiǎn)企應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的必然選擇。港股作為離岸市場(chǎng)橋頭堡，2025年下半場(chǎng)修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)勁，險(xiǎn)資增配既是提升收益的訴求，更是資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要之舉。預(yù)計(jì)在收益驅(qū)動(dòng)、政策護(hù)航和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等因素驅(qū)動(dòng)下，下半年險(xiǎn)資將顯著加大港股及全球資產(chǎn)的配置力度。