■韓昱

    美元指數(shù)正在承壓下行。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月30日，衡量美元對六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)跌破97關(guān)口，報收96.77。今年上半年，美元指數(shù)累計下跌10.79%，從109的高位跌至97以下，創(chuàng)下了1973年以來最差表現(xiàn)。7月1日，美元指數(shù)盤中最低探至96.37，也創(chuàng)下了2022年2月下旬以來的最低水平。

    美元指數(shù)在半年時間內(nèi)大跌，并跌破97關(guān)口，是偶然還是必然？筆者認為，這既有短期的偶然因素影響，也有長期的必然因素作用。

    從短期因素看，今年上半年，美國經(jīng)濟在長期的高利率影響下，雖然尚未步入衰退，但經(jīng)濟動能明顯走弱，促使美元指數(shù)偏弱運行。

    美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局于當?shù)貢r間6月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2025年第一季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）經(jīng)第三次修正后，環(huán)比按年率計算萎縮0.5%，較此前公布的初次估值和修正值明顯下調(diào)，相較于2024年第四季度2.4%的GDP增速更是下滑明顯。該項數(shù)據(jù)凸顯出美國政府關(guān)稅政策導致其經(jīng)濟不確定性不斷上升，使得美國企業(yè)與消費者信心持續(xù)下滑。

    在美國經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預期，也使得美元指數(shù)承壓。例如，4月10日出爐的美國3月份CPI環(huán)比數(shù)據(jù)為負值（-0.1%），大幅低于市場預期，在彼時導致美元指數(shù)快速走弱并跌破100。

    值得一提的是，7月2日，有著“小非農(nóng)”稱號的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外爆冷。數(shù)據(jù)顯示，美國私人企業(yè)6月份減少了3.3萬個就業(yè)崗位，這一數(shù)字不僅遠遠低于市場預期的9.5萬人增長，而且也是自2023年3月份以來的最大降幅。作為非農(nóng)就業(yè)報告的重要前瞻指標，此次ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱反映了美國經(jīng)濟動能進一步減弱的趨勢。

    而從長期因素看，由于美國經(jīng)濟政策等不確定因素，市場對美國財政可持續(xù)性的擔憂與日俱增，這也不斷沖擊著美元信用，使其“避風港”的地位不斷弱化。

    據(jù)新華財經(jīng)消息，當?shù)貢r間7月1日，美國國會參議院以51票贊成、50票反對的表決結(jié)果通過“大而美”稅收與支出法案。這一法案或進一步提高美國的債務(wù)和赤字，具體來看，參議院版本的法案預計將美國債務(wù)上限進一步提高5萬億美元，高于此前眾議院版本的數(shù)額。據(jù)美國國會預算辦公室估算，眾議院版本和參議院版本的法案從2025年到2034年將分別使美國赤字增加2.8萬億美元和近3.3萬億美元。

    甚至在2025年歐洲央行中央銀行論壇上，美聯(lián)儲主席鮑威爾都坦言，美國聯(lián)邦債務(wù)增長的路徑不可持續(xù)，因此必須早日加以解決。足以見得，美國持續(xù)的財政赤字和大規(guī)模的債務(wù)擴張，進一步引發(fā)了市場對美元信用的擔憂。若因擔憂美國償債能力而出現(xiàn)美債拋售現(xiàn)象，則會導致美債收益率上升，美元指數(shù)一般會承壓下跌。今年5月中下旬，美債（特別是長端美債）曾一度遭到拋售，收益率飆升，直接引發(fā)了美國“股債匯”三殺的局面。

    展望后續(xù)，隨著美國關(guān)稅政策對其經(jīng)濟的負面影響進一步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟預計仍將承壓。疊加美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向及分化影響，下半年，美元指數(shù)預計進一步偏弱運行。不過，若出現(xiàn)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向“鷹派”、國際地緣沖突等超預期因素，也可能階段性逆轉(zhuǎn)美元指數(shù)走弱趨勢。